霍尔木兹航运风险升温，动力煤突破千元！冬储补库渐入高峰，中煤能源涨近2%！能源ETF汇添富(159930)一度涨超1%，连续2日大举吸金！

10月12日，A股三大股指涨跌不一，科技板块分化，能源板块走强！值得注意的是，能源ETF汇添富（159930）此前已连续2日吸金3300万元，今日再获资金青睐！截至10:27，能源ETF汇添富（159930）标的指数——中证能源指数一度涨超1%，后回落现涨0.12%！

能源ETF汇添富（159930）标的指数成分股多数上涨，中煤能源涨近2%，中国石油、中国神华、陕西煤业涨超1%，中国石化涨近1%，中国海油小幅上涨；广汇能源跌近3%，兖矿能源跌超2%，山西焦煤跌近2%，杰瑞股份跌超1%。

【能源ETF汇添富（159930）标的指数前十大成分股】

截至10:27，成分股仅做展示使用，不构成投资建议。

原油板块消息面，美国称，俄乌冲突进入“能源停火”状态，双方均已同意。乌克兰表示，支持切实可行、可靠的停火和结束战争的方式，乌方愿意不对俄罗斯能源设施发动打击，并期待俄罗斯采取同样行动。美国已宣布达成能源停火安排，乌方对此表示欢迎，并希望这一安排能够真正落实。

中东风险仍在持续升温，伊朗卫队海军当地时间11日宣布，所有在霍尔木兹海峡关闭导航和识别系统的船只将被视为“敌对目标”，并将受到严厉而果断的处置。

当地时间10月10日，沙特利雅得哈立德国王国际机场再度遭袭，累计造成12人死亡、309人受伤，机场已暂停运营。美国表示可能加入沙特针对胡塞武装的打击行动。伊朗外长阿拉格齐强调，该地区危机没有军事解决途径，伊朗愿提供一切帮助，旨在促成沙特和也门之间的对话和最终达成政治解决方案，区域地缘局势仍较复杂。

运输端，近期全球油轮运费大幅飙升，本周一笔从美国出发的油轮订单，运费折算后相当于每桶41美元的运输成本，而去年同一航线的均值仅为4.5美元。与此同时，途经霍尔木兹海峡的油轮遇袭事件激增至战时高位。根据联合国机构国际海事组织（IMO）的数据，截至10月4日的一周内，有11艘油轮在霍尔木兹海峡航行时遭到袭击，这是自2月下旬战争爆发以来商船遭受袭击次数最多的一次。上周又有五艘油轮遭到袭击。

国际能源署（IEA）理事会将于10月15日召开会议，建议尚未完全交付承诺量的成员国设法加快剩余释放，优先考虑柴油。

煤炭板块消息，动力煤突破千元大关。截至10月10日，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价报1003元/吨，同比增长42.27%，突破千元关口，创下近两年新高。CCI5500报收1003元/吨，较节前上涨10元/吨，高位僵持后重启上涨。CCTD环渤海动力煤现货参考价5500K规格品收于999元/吨，距离千元关口仅一步之遥。

供给端，大秦线检修收紧运力，安监制约复产。 大秦线秋季集中检修已于10月7日启动，为期20天，检修期间发运量预计进一步下降，港口调入或阶段性受限。保供政策推动合规复产，但实际供给恢复速度不及预期——隐患整改不到位不得复产，增量释放难以一蹴而就。山西停产炼焦煤煤矿合计降至43座，沁源累计复产12座、产能1380万吨，但复产矿开工多处于低位，短期供应仍偏紧。

【原油：地缘推高风险溢价，运输瓶颈托住价格中枢】

10月以来，原油市场重新交易供应风险。信达证券指出，美国于10月8日宣布对伊朗实施新一轮制裁，将17艘被指控运输伊朗原油、石油产品及石化产品的船只列入制裁名单；近期多艘船只在霍尔木兹海峡遭“不明发射物”击中；叠加飓风“伊萨亚斯”导致墨西哥湾约63%的原油产能、约130万桶/日一度关停。

光大证券指出，中东原油供给量正在逐渐修复，沙特9月经霍尔木兹海峡出口的原油预计达到360万桶/日，而8月约为90万桶/日；中东主要产油国9月原油出口预计反弹至1280万桶/日，为3月以来最高水平。 但另一方面，这一水平仍较2月低约600万桶/日，而且物流瓶颈仍然突出。

也正因此，当前原油市场的矛盾正在发生变化。光大证券指出，大量原油需要通过较小油轮穿越霍尔木兹海峡，再在阿曼附近进行船对船转运，阿曼湾的船对船转运能力一度接近极限；9月底，VLCC中东-亚洲日租金曾升至约127万美元的纪录水平。虽然原油供应量已经明显恢复，但航运能力、保险、安全风险和转运效率仍在抬高实际交付成本。

库存端进一步放大了这一风险。信达证券指出，截至10月2日当周，美国原油总库存为7.07亿桶，较上周减少397万桶；战略原油库存降至2.83亿桶，商业原油库存降至4.24亿桶，单周减少318.6万桶。在地缘风险尚未解除的背景下，库存缓冲本身并不宽裕。与此同时，G7和IEA通过释放战略储备、俄罗斯增加柴油供应等方式试图缓解成品油紧张，也说明当前市场仍在通过政策工具对冲短期供应缺口。

因此，油价短期仍会围绕地缘消息宽幅波动，但决定中枢能否维持高位的，是运输效率能否恢复、库存能否重新累积。国联民生指出，在美伊谈判僵持、地缘风险不确定性较强的背景下，油价或宽幅震荡，且在当前低库存支撑下向上动力更强；中长期补库逻辑和海峡控制权变化，有望将油价中枢维持在高位。

（来源：信达证券20261011《原油周报：供应风险重燃，布伦特重回100美元上方》；光大证券20261011《地缘前景不明油价震荡，G7释储有望对冲柴油短期紧缺》；国联民生20261010《石化行业周报：假期地缘升温，油价震荡上行》）

【煤炭：冬储接棒淡季，低库存让“复产预期”难压煤价】

节后煤价已经出现回升。东方证券指出，截至10月9日，秦皇岛港5500大卡动力煤价格为993元/吨，较9月30日上涨7元/吨；Mysteel样本动力煤矿山产能利用率为86.9%，较10月2日增加0.7个百分点，但仍处同期低位。 这意味着，虽然节后煤矿复产正在推进，但实际供给仍没有完全恢复到宽松状态。

与此同时，需求端开始出现季节性切换。国联民生指出，随着北方地区逐步进入供暖季，电厂开始阶段性补库，同时10月仍是冶金化工旺季，冶金化工用煤采购也将同步支撑煤价。全国25省电厂库存低于去年同期接近950万吨，补库动力仍充足。 这意味着，即便10月电力耗煤环比有所回落，冬储需求仍可能对冲淡季压力。

市场对于“保供复产”的预期并不等同于供应会迅速放量。国联民生指出，保供政策导向下煤矿将推进复工复产，但严守安全底线仍是首要原则，隐患整改不到位不得复产，增量释放难以一蹴而就；叠加大秦线开展秋季检修，阶段性牵制港口货源调入。进口端同样存在不确定性，印尼受RKAB配额、干旱因素约束，外矿货源有所收紧，进口煤补给增量有限。

国联民生数据显示，本周大秦线日均运量环比下降5.8%至102.7万吨，较节前下降5%；唐呼线周内日均运量环比下降4.1%。虽然环渤海港口库存较节前有所增加，但电厂库存同比仍偏低，因而港口库存上升并不能完全消解终端补库压力。

与此同时，海外能源价格也正在成为煤价的外部支撑。东方证券指出，在海外扰动背景下，本周欧洲天然气期货价格、布伦特原油期货价格周环比分别上涨6.4%、2.4%。开源证券进一步指出，布伦特原油站上100美元/桶，对国际煤价形成支撑，同时高油价增强煤化工替代经济性，提振动力煤原料需求。因此，当前煤价并不只是季节性的冬储行情，还叠加了全球能源价格抬升带来的替代效应。

由此看，煤炭后续最关键的变量是复产增量能否快于补库需求释放。国联民生认为，国内煤矿复产落地进度仍是决定煤价走势的核心变量，但在安全和低库存的大前提下，煤价或进入上行通道。

（来源：东方证券20261010《煤炭行业周报：海外扰动频发，关注油、气、煤价格共振的机会》；国联民生20261011《煤炭行业周报：冬储开始，低库存下动力煤价格或进入涨价周期》；开源证券20261010《煤炭行业周报：供需双重支撑，动力煤价格偏强运行延续》）

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