公募基金监管制度系统性升级 促进中长期资金入市

证监会日前就《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》及配套规则公开征求意见。这是运作办法时隔12年再次启动的系统性修订，从产品分类、发行募集、投资运作、风险管控、退出机制等维度完善公募基金监管体系，被视为推动行业从“规模增长”迈向“质量提升”的重要制度安排。

接受中国证券报记者采访的业内人士认为，此次修订在支持权益类基金发展、优化指数基金监管、为产品创新拓宽空间等方面推出多项务实举措，有利于促进中长期资金入市，提升投资者获得感，将有力推动公募基金行业高质量发展。

鼓励逆周期布局

在支持权益类基金发展方面，降低成立门槛是此次政策调整的一大亮点。此次修订优化权益类基金产品供给，将权益类基金、基金中基金（FOF）等基金的成立门槛，从规模2亿元、份额2亿份分别降低至5000万元、5000万份，固收类基金成立门槛维持不变。

易方达基金解读称，股市低迷之时往往也是长期价值逐步显现之时，适度降低成立门槛，有助于降低权益类基金在市场低位时的募集发行难度，便于管理人进行逆周期布局，对于引导中长期资金入市、培育耐心资本具有积极作用。此外，取消了发起式基金满三年不足2亿元的强制清盘规则，对需要长期培育、确有长期价值的产品给予更充分的成长空间。

富国基金表示，本次对非固收类基金成立标准的优化，意义不止于减少对认购资金的需求，更是为管理人践行逆周期布局营造了有利的制度空间。市场规模、流动性与估值水平在不同周期阶段差异显著，成立门槛若长期偏高，在弱市环境下容易形成现实的发行压力，客观上抑制管理人在市场低位布局产品的意愿。适度优化成立标准，可以使产品设立更多依托真实投资需求，减少承担额外成本，使发行决策的着眼点从“能否募满”回归到“投资者是否需要”。（下转A02版）

（上接A01版）“富国基金已将逆周期布局融入制度建设和产品全生命周期管理，并坚持从提升投资者获得感角度谋划产品布局。对可能存在发行压力、但符合长期价值方向的产品，选择采取发起式基金方式募集，以自有资金承担种子角色，与持有人共担风险、共同培育。在逆周期供给与短期销售压力之间，公司坚持以投资者适当性为前提、以长期回报为导向，不以短期销售规模作为决策依据。”富国基金表示。

推动指数化投资发展

在指数基金方面，此次修订同样着墨颇多，包括优化指数类基金监管要求，优化完全被动复制型指数基金关于举牌、减持、短线交易的相关监管要求；适度放松其他指数类基金的交易限制。

易方达基金认为，此次修订基于被动指数基金“完全复制指数、力争跟踪误差最小化、不以控制上市公司为目的”的特点，对完全复制指数的被动指数基金触发举牌、短线交易、减持等规定作出适度豁免，同时，适度优化增强型指数基金和抽样复制指数基金的交易限制，在指数成分券比例范围内，其复制指数部分可不受单只股票持仓比例不超过10%的集中度限制。

“这一差异化、精细化安排，契合指数产品本质，有助于提升指数产品运作效率、扩大产品容量，推动指数投资在规范基础上持续健康发展。”易方达基金分析。

富国基金表示，该条修订内容精准针对完全复制型被动指数基金，而抽样复制指数基金、指数增强基金，以及未来可能出现的主动管理型指数基金，均不纳入豁免范围。其针对的是被动、透明、分散的工具型持仓，而非主动的投资决策，其边界是清晰的。

“富国基金将严守投资纪律，坚持被动产品定位，严格按指数构成比例投资、保持跟踪误差最小化，完善交易环节的公平交易与信息隔离机制，确保豁免安排不被滥用。”富国基金表示。

强化投资者利益优先导向

此次修订既增强混合基金权益仓位稳定性，又为产品创新拓宽空间，进一步强化投资者利益优先导向。

具体来看，此次修订增强混合基金权益仓位稳定性，要求混合基金需明确约定各类资产的配置比例，并分类别提出针对性监管要求，促进混合基金风险评级与实际风险特征相匹配；同时，为产品创新拓宽空间，完善股票基金、债券基金等基金类型的定义，优化封闭式基金分红要求，丰富基金运作方式类型，助力丰富基金投资策略、满足投资者多样化需求。

“新增混合基金分类是本轮修订中一项回应行业发展需要的安排。”富国基金表示，长期以来，混合基金下同时容纳了风险收益特征差异较大的各类产品，有的接近股票基金的高仓位运作，有的偏重固定收益，投资者往往难以清晰辨识其真实风险。新规通过细分并新增类别将混合基金划分为偏股混合、偏债混合、其他混合三类，并对其他混合基金的权益仓位上下限区间作出必要约束，使产品的风险收益定位更为清晰，也使风险评级与投资者的风险承受能力更好地对应起来。

易方达基金认为，要求混合基金在合同中明确约定各类资产的配置比例，并按偏股、偏债、其他等类别提出针对性监管要求，增强混合基金权益仓位稳定性，使得混合基金的风险收益特征更加清晰透明，有助于提升产品与投资者适配性，改善长期持有体验。

易方达基金解读称，此次修订完善了股票基金等基金类型定义，明确存托凭证纳入股票资产，允许股指期货、国债期货按照有关规定将轧差计算的期货合约价值计入相应资产，为公募基金进一步丰富投资策略、更好运用衍生工具管理风险提供制度空间，更好满足投资者多样化需求。

来源：中国证券报