证监会再次召开专家座谈会，释放的信号十分明确

明天A股就要开盘了，我感觉很多人其实还是提心吊胆的。因为经历了国庆节之后连续几个交易日的剧烈震荡，不少人的心态和情绪，都被扰乱了。

不过，就在这个周末，市场终于传来了一个值得投资者重视的好消息。

10月10日，中国证监会召开资本市场和金融形势专家座谈会，证监会主席吴清与部分上市公司负责人、证券基金机构专家进行了交流。会议谈到了多个市场非常关心的问题，包括继续加强稳市机制建设、拓宽中长期资金来源和入市渠道、强化交易监管和跨境风险监测，以及一个非常值得注意的表述——研究储备更多增量政策工具。

为什么我认为，这个消息值得在周末专门拿出来说一说？

因为它出现的时间非常关键，时间本身就值得关注。

国庆长假之后，A股快速进入震荡调整。特别是前期涨幅比较大的科技成长板块，成为这一轮调整最集中的区域。10月8日，创业板指下跌3.15%，科创50指数下跌4.82%，科技股短时间内集中释放压力，很多投资者都明显感觉到，市场风险偏好突然降温。

就在市场情绪明显转弱的时候，监管部门很快召开了这次座谈会。所以，我认为这次会议释放出来的信号，并不是“明天一定上涨”，也不是意味着大规模救市会马上启动，而是说明最近国庆节后这一轮的市场波动，已经进入了监管层的观察范围，关心的范畴。

这一点其实非常重要。

因为我观察到，现在资本市场政策思路，正在发生一个变化：监管层并不是要阻止市场下跌，也不是要让指数每天都上涨，而是要提高整个市场面对异常波动时的承受能力。

换句话说，如果故事正常调整，是可以发生的，但是不能让市场轻易演化成流动性的踩踏；股票涨多了可以回调，但是如果短期情绪迅速恶化、资金集中撤离、跨市场的交易进一步放大市场的波动，就需要有相应的稳定机制进行缓冲。

这也是为什么，这次会议再次把“稳市机制”放到了一个非常突出的位置。

今年7月份，证监会召开系列座谈会时，市场讨论比较多的一句话，是“进一步推动稳市机制制度化”。而到了这一次，关于稳市机制的表述，已经变成了“持续加强稳市机制建设”。

我认为，这两个表述放在一起看，比单独看任何一次会议都更有意义。

所谓稳市机制的“制度化”，解决的是有没有常态化机制的问题。过去市场遇到剧烈调整的情况，很多稳定市场的政策措施，更像是根据情况临时出台的手段。现在则越来越强调，要把稳定资本市场，逐步变成一套可以提前准备、能够重复使用的日常政策体系。

而“持续加强建设”，解决的则是这套机制如何进一步完善，进一步优化，进一步具有常态化的功能。

所以，未来所谓的稳市机制，我们不能简单理解成“国家队买股票”。

真正成熟的市场稳定体系，应该至少包括几个层面：中央汇金等战略性力量在极端情况下发挥稳定器作用，宽基ETF提供重要的资金承接渠道，保险、养老金、公募基金等中长期资金，继续提高权益资产配置比例，同时配合上市公司回购增持，以及央行提供的结构性流动性支持工具。

事实上，这套体系过去两年已经开始逐步搭建。

此前央行推出了证券、基金、保险公司互换便利，以及股票回购增持再贷款等工具。其中互换便利已经进行了多轮操作，而股票回购增持贷款也已经有大量上市公司参与。政策层此前还明确提出，要探索更加常态化的制度安排。

所以现在再看这次会议，就会发现它并不是孤立的一次表态，而是在原来的政策框架上继续往前推进。

而且，还有一个现象值得关注。那就是虽然最近市场跌得很凶，但主力资金并没有出现我们想象中的全面撤退。

根据公开数据，9月28日至10月8日短短4个交易日，股票型ETF净流入已经超过530亿元。仅10月8日一天，股票型ETF就净流入接近180亿元，其中宽基ETF净流入接近110亿元。尤其值得注意的是，科创50、创业板以及部分科技类ETF，反而成为资金流入比较明显的方向。

这意味着什么？至少说明在这一轮快速调整的过程中，一部分资金并不是在撤退，而是在利用下跌逐步承接筹码。

所以现在A股近期出现了一个很有意思的现象：一边是科技成长板块快速杀估值，市场情绪明显降温；另一边是ETF资金持续流入，长期资金和配置型资金，其实已经开始慢慢流入。

这也是为什么我认为，现在判断市场，不会再进入新一轮的系统性下跌，

当然，这并不意味着市场波动的风险已经完全过去。尤其是科技板块，前期涨幅比较大，持仓也比较集中，经过这一轮快速调整之后，需要重新完成筹码的交换。同时三季度财报也会陆续进入验证期。市场接下来会重新区分，哪些公司的上涨真正有科创业绩的支撑，哪些公司过去只是依靠估值和情绪在推动。

所以，政策底进一步加强，并不等于所有股票马上回到前期高点。这一点一定要分清楚。

但从中期角度看，这个周末会议提出的说法，还有一个比稳市机制更加值得观察的信号，那就是关于中长期资金入市的问题。

会议提出，要进一步拓宽中长期资金的来源、渠道和入市方式。这句话看起来很普通，但实际上政策含义很深。

过去我们总在讲“推动长期资金入市”，但是这次的说法是关注来源、渠道和入市方式，这也就意味着，后续开始解决的，是让更多中长期资金“进得来、留得住、拿得久”。

这也是为什么今年以来，公募基金改革、中长期资金长周期考核、保险资金权益配置等一系列改革不断推进。如果这一套机制继续推进，对A股的意义可能比短期某一次大规模资金入场更加深远。

这次会议还有一个很重要的内容，就是提出“加强跨境风险监测应对”。

为什么现在特别强调跨境风险？因为今天的A股，已经不可能和全球金融市场割裂。美债收益率、美元流动性、美股科技股波动、人民币汇率、港股以及全球风险偏好，都会通过不同渠道影响国内市场。

尤其是在极端行情中，境内外资金、股指期货、ETF以及程序化交易之间的联动，很容易让原本只是正常调整的行情被进一步放大。所以现在监管思路越来越清楚：国内市场可以接受正常波动，但要提高对外部金融冲击的防御能力。

这背后其实也是资本市场定价权的问题。

如果海外市场一波动，国内资产就被迫跟着大幅重新定价，那么国内资本市场的稳定性就始终会受到外部因素影响。加强跨境风险监测，本质上就是要降低这种被动性。

不过，我认为整个会议中，对未来最有想象空间的一句话，还是“研究储备更多增量政策工具”。这句话不是“继续落实现有政策”，而是明确用了“更多”和“增量”两个词。

这至少意味着，目前政策工具箱，在高层的战略考量中，并没有被认为已经完全够用了。

因此，接下来市场可以重点观察几个方向。比如战略性资金会不会进一步增加ETF和权益类资产配置，中长期资金是否还有新的制度安排，上市公司回购增持支持工具有没有进一步扩容的可能，以及未来货币政策、财政政策和资本市场政策之间，能不能形成更加直接的配合。

这些事情，现在还不能提前下结论。但市场需要关注的是一个态度：监管层还在继续准备工具，而不是认为目前已有政策已经足够。

那么，明天市场开盘以后应该看什么？我认为，核心是观察三个信号。

第一，看宽基ETF是否继续保持明显的资金流入。如果调整过程中始终有配置型资金持续承接，说明市场下面是有买盘的。

第二，看科技板块能不能逐渐结束快速杀跌。科技成长是这一轮市场风险偏好的核心，如果这个方向开始止跌，市场情绪才有可能真正稳定。

第三，看成交量和市场结构。如果指数上涨，但是成交量快速萎缩，或者只有少数板块反弹，说明市场还在修复；如果成交重新活跃，前期超跌板块开始出现扩散，市场风险偏好才算真正回来。

所以，我现在不会说“第二次924已经来了”。但是这个周末之后，有一件事情已经越来越明确：国庆之后这一轮市场调整，监管层已经看到了，而且正在密切关注；稳市机制并没有退出，相反还在继续完善；中长期资金正在成为越来越重要的市场力量；与此同时，新的政策工具还在储备之中。

这才是这个周末，真正值得重视的关键消息。这可能才是，这次会议最值得我们关注的地方。