北京
来源：市场资讯
（来源：混沌天成研究）
2026年10月10日 有色-铝
海运费大幅回落，氧化铝低位震荡
基本面概述及结论：
供给：
海运费自高点回落9至34.5美金，进口矿价环比持平至72美金。本周冶金级氧化铝产量环比-1.3至192.6万吨，对应电解铝周度产量87.4万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库。国内电解铝冶炼利润高位，铝供应持稳上行，周度产量持稳上行至87.4万吨。EGA称Al Taweelah冶炼厂将于2027年Q1恢复战前产量，巴林铝业称铝产量恢复至战前水平的80%，中东铝厂复产持续推进。
需求：
2026年1-8月，全球电解铝表观需求为4885.8万吨，同比-0.4%。其中国内电解铝表观需求3130.1万吨，同比+2.4%，海外电解铝表观需求1741.7万吨，同比-4.8%。国内铝周度表需因国庆假期影响环比-10.5至79.6万吨。
成本与利润：
电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约15400元/吨、16950元/吨，原料端煤价和预焙阳极环比上行，氧化铝环比下行，完全成本环比上行，冶炼利润有所回落但仍高位运行。
库存：
本周铝锭+铝棒社会库存环比+3.7至83.8万吨，现货维持升水。LME库存环比-0.2至23.9万吨，海外库存低位继续去库。
结论：
美伊双方新一轮外交谈判碰到死结，但特朗普表示中期选举前美国不会重启军事行动，伊朗问题很快就会结束，美伊局势暂未实质降级，但美方的表态让战事升级的风险有所缓释，当前仅是修复，暂不构成趋势上行的宏观驱动，是否在美国中期选举前的时间以修复行情对待仍需观察。国内因国庆假期因素影响，库存环比累库，周度表需环比下行，海外库存低位继续去库，现货维持贴水，日本四季度铝升水下降35%，现实支撑有所松动。后续来看，全球流动性收紧预期逐步兑现（地缘未实质降级），铝中期供应持续释放，逢高做空思路为主。海运费环比大幅回落，氧化铝成本支撑松动，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力不改，现货价格环比再度下跌，氧化铝期价区间低位震荡运行，关注后续中东局势（油价），几内亚和国内政策。
风险提示：
风险：需求超预期，供应释放不及预期
工业品组：
黄一帆
Z0022510
关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：
要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：
利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：
以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成研究院
求真/细节/科技/无界
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