陕西
前几天，看到海外投资研究平台SeekingAlpha上，资深分析师DilanthaDeSilva就阿里巴巴持有蚂蚁集团大约33%的股份专门写了篇文章并抛出了一个很有意思的观点：阿里巴巴所持的蚂蚁股权，是时候被重新定价了。
文章的起因是针对9月23日中信出了一篇关于蚂蚁集团的研究报告。Silva在文章里写道：单纯以金融科技公司的视角分析蚂蚁集团，已经不合时宜。因为蚂蚁已经进入医疗健康、数据库服务等新的市场，同时将先进的AI能力深度融入整个业务生态。所以他的判断是蚂蚁集团拥有三大增长驱动力，有望在未来几年提升盈利水平。
第一大增长动力是AI医疗健康。Silva列出一组数据，截至今年8月底，蚂蚁旗下阿福医疗已服务超1亿用户，平台上已有500多位知名医生完成本人授权的AI分身搭建。据测算，到2030年中国AI医疗健康市场年复合增长率将达42.5%，整体规模约190亿美元，赛道对标企业OpenEvidence最新D轮融资后估值已达120亿美元，业务增长空间充足。
第二大增长动力是AI版的支付宝-“阿宝”。阿宝于2026年6月推出。支付宝用户可以直接通过支付宝首页使用阿宝。通过输入文字指令或语音交流，用户可以让这个AI智能体平台完成多种任务，包括点餐、寄快递、叫车，甚至购买共同基金等投资产品。Silva在文中写道：“支付宝目前拥有超过10亿活跃用户，同时有超过8000万商家使用支付宝。阿宝的价值未必在于进一步扩大支付宝的用户规模，而更多在于为平台创造新的商业化方式。截止8月，阿宝已经对超过1万项服务完成AI化改造。”
第三大增长动力，是适配AI时代的支付基础设施。当AI智能体开始替人下单、替人付款，一个全新的问题浮出水面：机器与机器之间的交易，谁来保证可信？Silva观察到市场需要一套可信赖的基础设施，来支持支付处理、退款、审计追踪以及欺诈风险控制。蚂蚁发布中国首个智能体商业信任协议，并建立系统监测AI交易。Silva把这一思路比作Stripe，也就是既服务消费者，也能服务AI模型公司。
这个类比也很有意思。Stripe的价值从来不只是"收款工具"，而是整个互联网经济的底层管道——无论上面跑的是什么应用，交易最终都要经过它。
那和阿里有啥关系？
文章中Silva给出解释，蚂蚁按权益法核算，净利润增长直接进入阿里确认的投资收益。当前蚂蚁的研发投入从2023年的31亿美元提升至2025年的52亿美元，这些投入的收益尚未在短期报表中完全体现，传统依赖历史现金流的估值模型早已不再适用。
叠加此前蚂蚁国际12亿美元融资对应的100亿美元投前估值，Silva判断市场很快会重新评估阿里手中这部分33%蚂蚁股权的实际价值，这也成为继续看好阿里巴巴的新变量。
所以，阿里手里这33%的蚂蚁股份，正随着AI智能体的浪潮，真值得换个角度重算。
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