财报扭亏、重磅合作落地 诺诚健华创始家族为何轮番减持？

来源：新浪证券

　　2026年上半年，诺诚健华实现营业收入11.37亿元，同比增长55.46%；归母净利润2.46亿元，同比扭亏为盈，扣非净利润也达到1.87亿元，同比增长327.38%，这是公司上市以来首次在半年度维度实现盈利。

　　然而，靓丽财报的另一面，是公司两大创始人家族轮番减持。2026年4月到9月，施一公家族与崔霁松家族通过A股集中竞价、港股场内减持等多种方式，累计套现超亿元。9月24日，公司宣布与礼来达成总潜在金额33.5亿美元的重磅研发合作仅6天后，崔霁松家族即通过港股减持500万股。

　　财报扭亏、重磅合作落地 双创始家族为何轮番套现

　　诺诚健华由崔霁松与施一公于2015年联合创立，成立之初便形成了清晰的双家族持股架构。崔霁松家族通过Sunland BioMed Ltd及其一致行动人持股，施一公家族通过Sunny View Holdings Limited及其一致行动人持股，两大主体各自独立运作，合计持股比例长期位列公司股东前列。

　　进入2026年，两大创始人家族不约而同地开启了减持节奏，且时间节点与公司利好释放高度重合。

　　施一公家族的减持最早启动于2026年二季度。4月30日，诺诚健华发布提示性公告，Sunny View Holdings Limited及其一致行动人合计持股比例由8.21%降至7.98%，变动原因是通过港股市场减持400万股，触及1%的权益变动披露刻度。

　　进入7月，施一公家族进一步在A股市场减持。7月17日，施一公的妻子、公司执行董事兼血液瘤医学研究和临床开发高级副总裁赵仁滨减持5万股A股，套现141.5万元。

　　相较于施一公家族，崔霁松家族的减持节奏更密集，且与公司利好的时间关联度更高。其中第一轮减持发生在2026年7月。根据6月25日披露的减持计划，崔霁松减持20.62万股，套现约583.5万元。

　　第二轮减持则发生在重磅合作公布之后。9月24日，诺诚健华宣布与礼来签署研发合作及授权许可协议，潜在总金额高达32.5亿美元，被市场视为公司全球化研发的重大突破。但从合作条款看，32.5亿美元的总金额更多是“纸面价值”。

　　根据协议，交易支付结构分为三部分，其中首付款及近期里程碑付款最高1亿美元，在协议启动和早期节点达成后支付，仅占总潜在金额的3%左右，绝大部分款项都与临床、商业化里程碑绑定，后续的业绩兑现仍存在较大不确定性。

　　仅6天后的9月30日，崔霁松实际控制的Sunland BioMed Ltd即通过港股市场减持500万股，导致其一致行动人合计持股比例由7.23%降至6.94%，再次触及1%披露线。按照当日成交均价估算，本次减持对应成交金额约7395万港元，折合人民币约6803万元。

　　从减持时点看，4月减持处于一季报前的估值修复期，7月减持处于中报业绩预告后的上涨期，9月减持则卡在礼来合作利好释放后。从结果看，两大家族均卖在了阶段相对高位。

　　事实上，除了今年大股东逢高减持之外，此前公司披露利好信息后，也常常伴随有股东或高管的减持动作。

　　例如，奥布替尼一线适应症获批2个月后，2025年6月10日-18日，持股5%以上股东King Bridge Investments Limited及其一致行动人Success Growth Limited通过港股市场减持股份，合计持股比例从8.08%降至7.54%，权益变动触及1%披露刻度。最了解公司的内部人，却选择借利好不断套现，或将削弱投资者对公司长期发展的信心。

　　盈利里程碑难掩困境：核心产品竞争加剧 后继产品接棒乏力

　　从基本面看，2026年上半年的扭亏为盈，是诺诚健华发展史上的重要里程碑。但同时，公司仍存在非经常性因素贡献利润、收入结构单一、利润现金含量不足等隐忧，盈利质量仍有待持续验证。

　　2026年上半年，公司总营收11.37亿元，同比增长55.46%，增速较2025年全年进一步提升。其中，药品销售收入9.2亿元，同比增长43.2%，是营收增长的核心驱动力；其余2.17亿元为其他收入及收益，主要来自业务拓展（BD）合作的里程碑付款、技术服务收入等，同比增速显著高于药品收入。

　　从利润端看，本次半年度扭亏，除了收入增长的拉动外，非经常性收益也起到了重要作用。上半年公司投资收益2121.74万元，财务费用为-3282.39万元（即净利息收入），两者合计贡献利润约5404万元，占当期归母净利润的22%。

　　现金流方面，2026年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为8147.4万元，同比实现转正。但与2.46亿元的归母净利润相比，经营现金流仅为净利润的33%，利润的现金含量并不高。

　　业务层面，公司核心产品奥布替尼（商品名：宜诺凯）仍是绝对的收入支柱。作为公司首款获批上市的BTK抑制剂，奥布替尼目前已有四个适应症纳入国家医保目录，其中一线慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤（CLL/SLL）新纳入医保后实现快速放量，边缘区淋巴瘤（MZL）适应症继续保持独家优势。2026年上半年，奥布替尼销售收入增速超过30%，占药品总收入的比重约75%-80%，支撑了公司营收的基本盘。

　　需要关注的是，奥布替尼所处的BTK抑制剂赛道，是目前血液瘤领域竞争最激烈的赛道之一。截至2026年下半年，国内已有数款BTK抑制剂获批上市，包括第一代的伊布替尼，第二代的泽布替尼、阿卡替尼、奥布替尼，以及第三代的匹妥布替尼。此外，2026 年以来国产贝泽昔替尼、洛布替尼等也相继获批，赛道进一步拥挤。

　　从竞争格局看，奥布替尼正面临前后夹击的困境。前端是伊布替尼、泽布替尼等成熟竞品的先发优势，后端是三代产品和仿制药的冲击。礼来的匹妥布替尼作为全球首款非共价可逆BTK抑制剂，在耐药性和安全性上具备差异化优势，2026年2月在中国获批复发/难治性CLL/SLL适应症后开始快速放量，对二代产品形成代际竞争。

　　此外，伊布替尼的中国化合物专利将于2026年12月到期，先声药业等企业已拿下首仿资格，届时预计将有大批仿制药集中上市，价格战不可避免。

　　除了奥布替尼，诺诚健华目前已有坦昔妥单抗、佐来曲替尼两款产品上市，但均难以成为下一个支柱产品。

　　其中，坦昔妥单抗要用于治疗B细胞淋巴瘤，但该赛道已极度拥挤，罗氏的利妥昔单抗生物类似药已广泛应用，百济神州/安进的倍利妥（注射用贝林妥欧单抗）、神州细胞的瑞帕妥单抗等产品也已上市，市场竞争激烈。坦昔妥单抗上市时间晚，差异化优势不明显，销售爬坡速度低于市场预期。

　　佐来曲替尼用于NTRK基因融合阳性实体瘤，但该靶点突变率极低，属于典型的小众药，市场规模有限。同时，拜耳的拉罗替尼、罗氏的恩曲替尼已先行上市，佐来曲替尼作为二代产品，在疗效提升有限的情况下，市场拓展难度较大。

　　在研管线方面，公司布局了血液瘤、自身免疫、实体瘤三大领域，其中自免赛道被寄予厚望。奥布替尼正在拓展原发免疫性血小板减少症（ITP）、系统性红斑狼疮（SLE）等自免适应症，两款TYK2抑制剂也在特应性皮炎、白癜风等适应症上取得临床进展。

　　但自免赛道同样是红海，TYK2领域已有百时美施贵宝的氘可来昔替尼获批上市，国内恒瑞、百济、信达等企业均有布局，临床成功率和商业化前景存在较大不确定性。实体瘤管线方面，公司的SHP2抑制剂、双抗ADC等项目仍处于早期临床阶段，距离上市还有较长时间，且面临全球范围内的激烈竞争，最终能否跑出来仍存疑。