海信第六子登陆港股：一家家电巨头的“光”资产重估

9月22日，伴随着港交所金锣被敲响，海信旗下光通信全栈解决方案提供商纳真科技正式登陆港股。

作为海信体系内第六家上市公司，纳真科技，历经二十余年技术积累与产业拓展，形成覆盖光芯片、光模块到光网络终端的全产业链能力，跻身全球专业光模块厂商第一梯队。2025年，公司营收突破83亿元。

本次上市既是海信光通信业务资本化的关键一步，也折射出家电巨头向AI基础设施核心领域纵深布局的战略路径。

二十年逆周期布局

纳真科技的成长并非偶然，而是海信在光通信赛道长达二十余年的逆周期布局与持续投入的成果，从行业低谷期入场到通过技术并购构建壁垒，再到顺应产业趋势切换赛道，海信的产业判断力与资源支持贯穿始终。

2002年，全球光通信行业仍处于互联网泡沫破裂后的低谷期，海信联合黄卫平团队在美国特拉华州创立 Ligent Tech，正式切入光通信赛道。

次年，青岛海信宽带多媒体技术有限公司成立，聚焦国内光接入市场。在行业普遍收缩的周期底部入场，海信基于对 “铜线带宽瓶颈终将凸显，光纤将成为家庭网络基础” 的战略判断，开启了长达二十余年的技术深耕。

在发展过程中，海信主导的三次关键并购为纳真科技奠定了技术版图：2011年收购东莞新科数通业务，正式切入数据中心光模块市场；2012年收购美国LigentCom，获得DFB激光器芯片核心技术，补齐光芯片领域的研发短板；2013年收购美国Multiplex，进一步提升芯片性能与高端产品研发能力。通过一系列跨国技术并购，公司快速完成了从光接入到数通、从光模块到光芯片的技术跨越。

事实上，在庞大市场体量和工业链主整合能力的基础上，根据技术同源性与未来场景预判，锚定产业链关键环节进行产业与研发布局，是海信作为家电龙头，在面向C端的消费电子领域外寻求产业升级与价值链拓展的重要战略。

例如公司此前布局高端显示芯片、核心光电器件，在赋能黑电终端产品的同时，进一步提升了对产业链的影响力与整合能力；依托家电领域积累的热管理、显示、智能控制技术，切入汽车热管理、智能座舱、车载感知等核心环节。

正是通过这些前置布局与长期深耕，海信得以锚定价值链高端环节持续投入，通过“内部研发+产业并购”双轮驱动，逐步实现从规模驱动的制造企业向技术驱动的科技产业集团的全面转型。

锚定AI产业纵深

从产业发展趋势角度看，AI 算力建设的爆发式增长，为光通信行业带来了新一轮需求红利，而纳真科技凭借 “光芯片+光模块” 的全栈自研量产能力，抓住了这一轮行业增长机遇，实现了业绩规模与盈利能力的双重跃升。

据招股书披露，2023—2025年公司总营收分别为42.39亿元、50.87亿元和83.55亿元，年复合增速达40.3%；2026年上半年实现营收53.93亿元，同比增长27.9%。

盈利层面，2025年公司净利润达8.73亿元，净利率10.4%；2026年上半年净利润6.61亿元，同比增长29.7%，净利率达12.3%。业绩增长的核心驱动力来自数通光模块的放量，以及自研光芯片的规模化商用带来的毛利率结构优化。

值得注意的是，在本轮AI发展趋势带动下，市场对光通信产业的需求仍在持续上涨。

弗若斯特沙利文数据显示，2025年全球光模块市场规模达1624亿元，2021—2025年复合增长率20.3%；中国光模块市场规模达429亿元，复合增速24%。预计到2030年，全球光模块市场规模将增至7076亿元，数通领域将成为核心增长引擎。

在这一前景广阔的市场中，纳真科技已占据重要席位：按2025年光模块收入计算，公司在全球专业光模块厂商中排名第五，占据4.0%的全球市场份额；在中国市场公司位列第三，市占率达 10.1%。

另一方面，在规模扩张的同时，纳真科技也在持续构筑自身的差异化竞争力。

“现在行业的核心竞争力已经是多元化、立体化的，很难从单一维度衡量。” 纳真科技CEO洪进博士表示，在AI需求爆发、供应链充满不确定性的背景下，全链条能力成为厂商的核心护城河。而纳真科技最核心的差异化优势，正是 “光芯片+光模块”的垂直一体化能力。

纳真科技通过光芯片+光模块垂直整合的技术能力，构筑了坚韧的行业技术壁垒，公司强化了激光器供应保障与成本控制，依托国际化团队领航，构建光芯片+光模块核心技术优势，搭建起青岛、武汉、美国硅谷、新加坡四大研发中心，布局中国青岛、江门以及泰国、美国四大智能制造基地，形成跨区域研发、跨国柔性制造、全球本地化服务的完整体系，大幅缓解了地缘政治、关税波动风险，满足不同客户的产品和服务需求。

纳真科技通过布局全球化研产销体系，构筑综合竞争优势赢得市场发展先机。中长期看，全球光通信产业正经历技术迭代、供应链重构、行业格局重塑，AI算力长周期需求确定性强。公司凭借数通赛道卡位、光芯片技术突破、全球产能布局站在产业变革的核心受益位置；特别是公司在港股上市后，通过全球资本力量的加持和赋能，公司加速向全球化AI光互联平台型企业升级，产业地位与成长空间值得期待。

在光芯片领域，公司是全球少数同时拥有光模块和光芯片研发及生产能力的企业之一。据了解，目前纳真科技的75mW、100mW大功率CW-DFB激光器芯片已实现大规模量产，2026 年第一季度进入全面产能释放阶段，带动光芯片业务毛利率大幅提升至40.7%。据洪进博士透露，400mW超大功率激光器芯片也已推出样品，正在推进可靠性验证与商业化进程。

从产业链价值来看，纳真科技的全栈能力具备双重赋能意义：向上，自研光芯片打破海外技术垄断，推动国内光芯片自主化进程，带动上游晶圆、封装等配套产业发展；向下，为全球云厂商、电信运营商提供高可靠光互连方案，支撑AI算力集群、5G网络、骨干传输网的带宽升级，降低下游行业的部署成本与升级门槛。

从市场经营角度看，自研光芯片不仅能降低对海外供应商的依赖，更能保障核心器件的供应确定性与成本弹性，尤其在800G/1.6T等高端产品层面，一体化开发能力在性能调优和迭代速度上具备天然优势。随着LPO、CPO、NPO等新架构要求光芯片与光模块深度耦合，这种协同开发能力将成为未来竞争的关键。

在产能布局上，纳真科技已形成全球制造网络，为公司下一步业务拓展和市场扩张打好了基础。其中，江门是公司最大的光模块制造基地，青岛布局光芯片基地，泰国工厂自2019年投产以来已扩建至第二工厂，主攻800G、1.6T产品，第三个工厂也已启动建设；同时，纳真科技美国新泽西工厂的产能将持续扩建，光模块、光芯片新建产线预计分别于2026年、2027年陆续投产，初始年产能分别约为12万件光模块及7200万件光芯片，主要面向北美市场。

“我们的扩产一方面是根据核心大客户的明确需求，另一方面是基于对未来3—5年 AI 光互联市场高速增长的战略预判。” 洪进博士表示，公司的产能规划瞄准2029—2030年的市场需求，同时坚持 “客户在哪里，制造就在哪里”的本地化策略，以应对供应链不确定性及满足客户需求。

与之对应的是，海外市场已成为纳真科技未来增长的重要抓手。2026年上半年，公司海外收入占比约40%，其中美国市场收入同比增长近96%。洪进博士透露，随着大功率光芯片量产带来的竞争力提升，以及800G/1.6T全系列产品的推广，明年海外市场份额有望实现大幅提升，公司正通过JDM、直接合作等多种方式切入美国核心云厂商供应链。

海信的战略落子与“向新”版图

需要指出的是，纳真科技的上市，不仅是自身业务发展的里程碑，更是海信整体战略升级的关键落子。光通信作为AI算力网络的核心底座，是海信重点布局的战略赛道。本次纳真科技上市不仅将强化自身技术与产能优势，更将完善海信的科技产业矩阵，助力从家电企业向 AI 时代的高科技产业集团转型。

从发展前景角度看，上市后的纳真科技将作为独立的资本平台，在吸引高端技术人才、开展产业链并购、提升全球品牌影响力等方面获得更大空间。

纳真科技的上市，既是过往布局的阶段性兑现，更是面向AI时代的新起点。随着光通信技术与海信多元业务的协同深化，其有望成为海信产业升级的核心推力之一。

（本文仅供参考，不作投资建议）