恒生科技指数迎重大修订 成份股扩容、科技覆盖度提升

中经记者 罗辑 夏欣 北京报道

日前，恒生指数公司公布恒生科技指数编算方法修订方案的市场咨询总结。其中提到，将从以下两大方向实施六项修订：一是扩大科技主题覆盖；二是引入分组选股机制。

作为恒生科技指数近年来最大的一次重磅调整，多位业内人士表示，此次扩容会引导被动资金向新增成份股倾斜，指数估值结构得到重塑，互联网板块权重降低，硬科技与AI成长资产的估值占比抬升。

指数成份股权重变化

具体来看，此次调整在扩大科技主题覆盖方面，将取消合资格候选公司必须属于恒生行业分类系统五个指定行业的要求。

同时，修订六大科技主题为：数码平台及解决方案；人工智能；先进硬件；机器人及自动化；云端；以及前沿科技。其中前沿科技主题为新增。科技子主题也由16个扩展至24个，以配合上述六大科技主题的修订。

引入分组选股机制方面，将选股范畴由主板上市公司修订至恒生综合大中型股指数成份股。

同时，在早前提出的修订方案基础上作出调整，采用双组别选股机制，分别以市值排名及收入增长排名作为选股准则。非现有成份股另须符合过去3个月日均成交额最少1亿港元的要求；按收入增长排名入选的成份股，则须于最近连续两个财政年度均录得最少5亿港元的年收入。

此外，将成份股数目由30只增加至50只，其中按市值排名选取首40只，余下10只则按过去12个月的收入增长排名选取。

中国银河证券首席策略分析师杨超表示：根据恒生指数公司发布的模拟结果，修订将给指数特征带来三重影响。

第一，指数集中度略有下降。指数前十大成份股权重占比由现行的70.6%降至66.3%，指数对头部公司的敞口有所分散。

第二，科技主题分布更为多元。按照新主题架构，与“先进硬件”相关的成份股数目将由5只增至15只，与“人工智能”相关的成份股由3只增至6只，“前沿科技”等新增主题也将获得纳入空间，指数的科技属性覆盖明显拓宽。

第三，收入增长组别将引入高成长标的。其中，按“收入增长组”新增的10只成份股，收入增长中位数高达82%，高于按“市值组别”新增的23.4%，更远高于现有成份股13.8%的收入增长率。

就影响来看，盘古智库（北京）信息咨询有限公司高级研究员江瀚强调：“在微观层面资金端，成份股扩容后指数覆盖标的更全，被动跟踪资金的流入范围会从头部平台扩散到新增标的，不会再过度集中在少数几只大盘股上。在估值结构上，前十大股权重小幅下降，原本被大市值平台压制的中小科技标的，能获得更合理的估值定价空间。”

进一步完善港股科技生态圈

对比来看，“恒生科技指数过往偏重经营稳定的大型互联网平台企业，现在增加成股份数量的同时，通过引入高增长财务指标、锁定半导体和人工智能等重点赛道的方式，可以覆盖更多类别的科技企业。”华辉创富投资总经理袁华明如此分析。

在他看来，虽然此次调整或许不会直接带来资金总量在短期内的提升，但是资金会往半导体、人工智能、机器人等高成长赛道流动，新兴科技方向有望受到市场更多关注，从而带动估值提升。

袁华明认为：“长期看，这些新兴科技方向借助资本市场成长壮大，香港资本市场对科技企业的吸引力和融资支持能力都会提升，对全球资金吸引力也会相应增强。”

排排网财富研究总监刘有华也判断，恒生科技指数扩容会引导被动资金向新增成份股倾斜，给这类标的带来配置资金支撑，原有龙头股权重随之被动摊薄。指数估值结构得到重塑，互联网板块权重降低，硬科技与AI成长资产的估值占比抬升，指数成长属性增强；调整阶段会出现调仓行为，短期成交和股价波动有所加大。

并且，站在更宏观的视角，刘有华认为，此次改革能够增强港股对科创企业的吸引力，优化科技资产定价机制，完善港股科技生态圈，吸引海外成长资本，长期利好科技企业融资，不过流动性改善是循序渐进的。

“对科技企业来说，更多硬科技、AI成长标的获得指数入场券，能直接提升在离岸市场的曝光度，降低后续融资难度。同时，对港股科技生态而言，这次改革是补短板，逐步扭转过去互联网平台占主导的结构，让整个市场的科技产业映射更贴近国内AI、半导体的实际发展节奏。”江瀚如此判断。

此外，对于机构而言，江瀚认为，过去机构配置恒生科技，核心底仓基本集中在头部互联网平台，赚的是盈利修复和估值反弹的钱，风格偏稳健。而中小硬科技、AI成长股纳入比例提升后，机构会把原来单一的“平台现金流”配置逻辑，拆成“稳健基本盘+高弹性成长盘”的两层结构，不会再把所有仓位压在少数几家巨头身上。

“中小硬科技、AI成长标的纳入占比提高，促使机构改变仅重仓互联网龙头的模式，转向均衡配置，适度增配中小科技个股。”刘有华如是说。

他表示，机构将沿着产业链开展布局，重点筛选AI与硬科技领域具备业绩兑现能力的标的；同时强化回撤与流动性管控，采用“龙头底仓+精选细分成长股”的组合框架，中长期投资更加看重产业发展趋势与业绩确定性。

袁华明则认为，机构投资者除了会因此加大科技产业链和相关新兴科技产业方向的研究、跟踪和投入外，对这类企业的估值体系也会进行调整，将更考虑标的的成长性。

“中长期看，机构会更愿意把港股作为配置中国AI硬科技资产的重要阵地，不再只是把它当作A股科技行情的跟随后方，配置的独立性和战略权重都会明显提升。”江瀚如此强调。

（编辑：夏欣 审核：李慧敏 校对：燕郁霞）