财知道｜RAROC——银行财报里“最赚钱”的业务，可能是最不赚钱的

随着2026年三季报披露窗口临近，上市银行前三季度的经营情况即将揭晓。届时，一个近年来频繁出现在银行业绩说明会中的内部考核指标——RAROC(风险调整后资本回报率)，预计将再次成为市场关注焦点。在低利率、窄利差的新常态下，不少银行已开始降低单纯的存贷款规模考核权重，转而将RAROC作为核心价值指标。

一个值得关注的结论是：银行财报中部分账面利润较高的业务，经RAROC调整后，可能并未创造真实经济价值，甚至出现亏损。

一、RAROC是什么：将风险成本纳入后的真实收益率

RAROC的全称为Risk-Adjusted Return on Capital(风险调整后资本回报率)，其核心公式为：

RAROC =(收益－经营成本－预期损失)÷ 经济资本

从分子端看，收益需扣除两层成本。第一层是经营成本，包括人力、网点、系统运维等；第二层是预期损失，即银行基于历史数据，对某笔贷款或某项业务未来可能发生损失的预估。预期损失是RAROC区别于传统盈利指标的关键：它并非在坏账实际发生后确认，而是在业务发生时即提前计入成本。

从分母端看，经济资本并非银行实际持有的资本，而是为覆盖非预期损失所计量的"虚拟资本"——在99%置信度下，银行为应对极端情况可能出现的损失所需配置的资本。RAROC的分母正是这一风险资本。

RAROC衡量的是，银行为承担风险所投入的每一单位资本，在扣除风险代价后所能带来的真实回报。

二、RAROC与传统盈利指标的区别

传统银行考核常使用ROA(资产回报率)和ROE(净资产收益率)，其逻辑是"利润÷资产或资本"。这一框架存在一个关键盲区：它不区分盈利背后的风险差异。

例如，某银行有一笔高息贷款，账面利息收入较高，ROE表现尚可。但若该贷款客户资质较弱、预期损失率较高，占用大量经济资本，且需要投入较多人力维护，则在ROE框架下该业务表现为盈利；在RAROC框架下，扣除经营成本、预期损失和经济资本占用后，该业务可能并不盈利甚至亏损。

RAROC的核心改进在于：它将风险转化为可计量的成本，使不同业务的真实盈利贡献具备可比性。高风险业务即使账面收入较高，一旦按经济资本调整，其RAROC可能显著低于低风险业务。

三、RAROC为何成为银行核心考核指标

2026年，中国银行业延续"低利率、窄利差"的经营环境。商业银行净息差在2026年一季度降至1.40%的历史低点，二季度末为1.41%，较一季度回升1个基点，为2022年以来首次单季环比回升(据国家金融监督管理总局数据)。当规模扩张不再自动带来利润增长，银行必须在有限的经济资本中"优中选优"。

宁波银行在投资者互动平台明确表示，公司"持续优化资产配置，结合RAROC提升资本使用效率"。部分农商行也在内部培训中重点解读EVA、RAROC等管理会计指标的应用逻辑，以及FTP考核、存款付息率等监测指标对支行经营的指导意义。

RAROC的考核逻辑正在改变银行基层的行为模式：从"哪类产品佣金高就销售哪类产品"转向"哪类业务风险调整后回报高就配置资源"。一家分行的考核不再仅关注"贷款投放规模"，而是关注"贷款创造了多少RAROC"。

据上市银行2023年年报数据，2023年末上市银行平均RAROC为11.87%，其中建设银行16.56%、工商银行16.31%，招商银行高达28.43%。招商银行较高的RAROC水平，与其长期以零售业务和低资本消耗业务为核心的战略相关——零售贷款风险权重通常低于对公贷款，在同等收益下消耗的经济资本更少，RAROC相应更高。需说明的是，招商银行2023年度股东大会议案文件中披露的"2023年高级法下风险调整后的资本收益率(RAROC，税前)"为27.47%，本文引用的28.43%或为不同统计口径下的数据，读者在比较时需注意口径差异。

四、RAROC在贷款定价中的应用

RAROC在国际先进商业银行中的核心应用场景之一，是设定贷款最低利率。若某项业务的RAROC低于银行内设基准，信贷人员可通过提高服务或产品定价，以更高收益覆盖风险成本。

换言之，RAROC为银行提供了定价底线：一笔贷款至少需要收取多少利息，才具备经济合理性。对于小微企业等高风险贷款，若当前利率水平下RAROC测算不达标，银行可选择提高利率、要求增加担保以降低预期损失，或放弃该业务。

五、对投资者的启示

第一，RAROC是判断银行利润质量的隐藏标尺。两家银行净利润相同，但RAROC较高者获取的是风险调整后的真实回报，RAROC较低者可能仍在承担尚未暴露的风险。持续保持较高RAROC的银行，其资产质量的可预测性通常更强。

第二，关注银行考核体系的变化。当一家银行从规模导向转向RAROC考核，意味着其经营逻辑正在发生根本变化。这对投资者判断银行长期盈利能力与风险偏好具有参考价值。

第三，RAROC思维超越银行业。任何涉及风险与回报的决策，均可用类似逻辑审视：一笔生意表面盈利，但扣除风险成本和资本占用后，是否真正创造价值？RAROC思维本质上是一种风险定价思维。

RAROC的本质，是把"风险"变成一种可以计量的成本，让银行从"赚了多少钱"走向"承担了多少风险才赚到这些钱"。规模大不等于利润厚，账面利润高不等于真实回报好——RAROC才是那把量出真实回报的尺子。