这个国庆，河南顶流景区要IPO了

文|市值财经

河南日报统计，在2026年国庆假期清明上河园是河南重点景区接待的第一名，数十万人在这里排队穿越北宋。

即便是寻常日子，园子里也常常人潮涌动。2025年，清明上河园接待游客960万人次，在全国单一主题园区中排名第四、河南5A景区中排名第一，并创下7.46亿元营收。

只是，大多数游客或许并不知道，三个多月前，这座他们刚刚游玩过、还沉浸在"宋梦"里的仿宋主题公园，已经悄然迈出资本化的重要一步。港交所官网信息显示，2026年6月15日，开封清明上河园股份有限公司（清园股份）正式递表港交所主板。

PART 01NPC月薪三千

"入清园，赴宋梦，一步踏入千年画卷。" 游客刚看完一场实景演出，转身又被街边吆喝的店小二拉进另一段宋人故事。

游客沉浸式的宋代体验，依托于园区全员宋制着装的配置 —— 从保安、保洁到一线服务人员均换上宋代服饰；街边揽客的店小二、巡街值守的衙役等各类 NPC 轮番开展互动，将北宋市井的烟火氛围烘托得淋漓尽致。

根据招股书数据，一年下来，园区平均每日要开设410余场现场实景表演，并配套280场NPC沉浸式互动演出。

不少游客对景区NPC互动体验念念不忘：多数NPC态度友好，会主动搭话、接梗，还会发放银票道具。清明上河园内也不乏"金国将军"这类在抖音拥有23万粉丝的高人气活跃NPC。

清明上河园中金国将军与游客互动

但聚光灯外，普通NPC的处境其实挺苦的。

不少景区的NPC曾经吐槽，薪水低，没有社保，签署的是劳务公司合同。

图片来源：小红书

从清园股份招股书披露的信息，这些说法并非空穴来风。根据清园股份招股书披露，截至最后实际可行日期，清园股份自有全职员工仅504人，同时与43家演艺机构开展合作，外聘演艺人员1,229人，此外还有第三方保安、各类派遣人员补充人力。

2025年公司外部演艺机构服务费为4,880万元。以1,229名外聘演艺人员简单测算，公司支付给外部演艺机构的服务费约3.97万元/人·年，折合每月约3,300元/人。这笔费用理论上还需涵盖社保公积金、管理服务等成本。2025年，河南省社保最低缴费基数大概为3831元。按照开封单位端五险缴费比例粗略测算，仅单位承担的社保成本，每人每月便接近千元。由此可见，每月约3,300元/人的人员总包中承担社保成本的空间的确十分有限。

PART 02三年分红超8亿，社保、公积金却连年欠缴

不仅外聘NPC等演艺人员存在社保问题，清明上河园自有员工的社保缴纳也存在问题。

早在2022年8月8日，《中国劳动保障报》就曾报道，清明上河园依托疫情缓缴政策，缓缴社保费317.03万元。清明上河园相关负责人还表示："缓缴社保费，我们资金紧张的困难能得到缓解，一定能渡过眼前的难关，再创辉煌！"

图片来源：中国劳动保障新闻网

不过招股书数据显示，即便疫情结束，清明上河园社保缴纳的合规短板并未消除。2023至2025年清明上河园社保及住房公积金缴费缺口分别为80万元、180万元、370万元，三年累计缺口达630万元，分别对应各年净利润的0.3%、0.7%、1.7%。

仅2025年的370万元缴费缺口，就占当年直接人工成本的2.6%、净利润的1.7%。按504名全职员工平均测算，人均年度缴费缺口高达7,341元。

那么清明上河园是否真的如相关负责人所说的那样"资金紧张"呢？

招股书披露，2023至2025年，清园股份分别派发现金股息 8,000万元、4.42亿元、2.82亿元，三年累计分红高达8.04亿元，已经超过同期7.76亿元的净利润总和，且全部分红款项已足额兑付。

受高额现金分红影响，各报告期末，清园股份流动负债净额分别达到1.58亿元、2.87亿元、3.53亿元，负债压力逐年抬升。截至2025年12月31日，公司账面现金及等价物仅剩3,994万元；与此同时，作为企业核心现金流来源的门票收费权，也已经被用于质押，以此取得5.21亿元的担保借款。

图片来源：清园股份招股书

PART 03120元玩三天，却没拉动利润

给清明上河园经营带来压力的，除了惹眼的大笔分红，还有一张被悄悄改写的门票。

2025年5月，清明上河园对核心门票政策动了刀：普通门票从"单日一次性入园"，变成"首次入园后三日内无限次入园"。只要避开国庆、五一、春节等重大节日，120元就能玩三天，每天还有数百场表演免费看，清明上河园的性价比几乎拉满。

图为：清明上河园表演节目单（节选）

这套新门票政策一出，的确立竿见影。2024年至2025年，餐饮及酒店收入由2,182万元增至2,906万元，增长33.2%。但最大头的门票并没有多卖出多少，2024年至2025年，清明上河园门票收入由4.96亿元增至5.02亿元，仅增长1.1%。更严峻的是，高毛利的王牌夜演《大宋·东京梦华》收入还从1.26亿元降至1.20亿元。部分游客认为，三日内的免费演出已经看不完，因此不再考虑额外付费的夜秀。

图片来源：清园股份招股书

随着游客在园停留时间拉长，成本端的压力则更为直观。2025年，清明上河园销售成本由2024年的2.79亿元增至3.60亿元，增幅28.8%。其中，直接人工成本由1.06亿元升至1.41亿元，增幅33.2%，成为利润承压的核心；演出服饰、道具及景观耗材等消耗品成本由3,608万元升至5,920万元，增幅64.1%；设施维修保养开支由1,706万元升至2,864万元，增幅67.8%；折旧及摊销由7,595万元升至8,714万元，增幅14.7%。

不难看出，餐饮、酒店板块的增长空间有限，不足以抵消整体成本的上行压力。与此同时，景区免费演出场次持续增加，或对原有付费夜演形成替代效应。

而清明上河园仍要加码这套模式。招股书披露，清明上河园 IPO 募资将用于扩建南侧区域，建设《千里江山图》主题大型室内演艺项目，以及一座拥有逾2,000 个座位的剧场等。

资本故事，不只靠氛围感。如今，港交所的大门已被叩响，对清明上河园来说，这是一个新起点。

资本市场考量一家企业，不只有流量热度与场景氛围感，更看重可持续的盈利能力，以及一份干净完整的合规经营账本。