前九月险资举牌8次、不到上年同期三成！股票占比破10%，平安寿、太保寿、新华等5家保司一边“收手”一边“加仓”有何意味？

在连续两年升温之后，险资举牌的热度在2026年前三季度明显回落。

中国保险行业协会披露信息显示，截至9月底，年内共有5家保险公司举牌上市公司股票8次；上年同期为13家、超过30次，降幅超过七成。最新一单出现在9月，新华保险9月22日通过二级市场集中竞价增持中航科工H股1687.6万股，持股比例由4.89%升至5.17%，9月29日披露举牌公告。

据《险企高参》统计，8次举牌一季度4次、二季度1次、三季度3次，7月至9月各1次。举牌标的构成也在变化，上年集中于银行、保险等H股，今年的8次覆盖银行、保险、交通运输、公用事业，以及算力基础设施、航空科技等领域。

8次举牌中，平安人寿占了4次，其中2笔为2025年底实施、2026年1月公告的跨年交易。

2025年12月30日、31日，平安人寿先后达到农业银行H股、招商银行H股股本的20%；2026年2月3日、5月20日，其持有中国人寿H股的比例又先后达到10%和15%，相关公告于1月7日、1月8日、2月10日、5月28日陆续披露。

其余4次分属4家公司：太保寿险1月通过大宗交易增持上海机场A股7242.4万股，与关联方太保资产合计持股达到5.00%；富德产险7月8日公告，与一致行动人富德科技通过协议转让分别受让亚康股份434万股、合计持股10%；利安人寿8月以协议转让受让中山公用股份，持股比例升至8.16%；以及最近的新华保险举牌中航科工H股。

三季度举牌回升到3次，7月、8月、9月各有一次，节奏并未归零；新华保险完成2024年以来的第六次举牌，太保寿险、富德产险、利安人寿等中型机构仍在出手。统计口径也有差异，按公告口径计8次，按交易实施时间计6笔；2025年全行业次数在41次、39次、超过30次等口径间存在差异，合并规则并不一致。

回看历史，举牌次数大幅降低。据统计，2021年至2023年险资年度举牌均为个位数，2024年回升至20次，2025年达到41次，仅次于2015年的62次，为2015年以来最高。

举牌减少的同时，险资买入股票资产的规模仍在扩大。金融监管总局数据显示，截至2026年二季度末，保险资金运用余额40.82万亿元，其中股票投资4.1万亿元、在资金运用余额中占比突破10%，为监管系统披露以来最高，并连续8个季度环比提升；股票和证券投资基金合计约6.4万亿元。

上市险企中报显示，五大上市险企二季度末股票、基金类资产配置余额超过4万亿元，其中股票类资产2.82万亿元，较2025年末增长12.09%；中国人寿股票和基金配置比例由2025年末的16.89%升至19.14%，新华保险由21.2%升至25.6%。

华泰证券认为，2020年以来的两轮举牌源自利率下行下的配置压力，险资通过高息股获取稳定的现金收益；2025年险资权益配置提升较快、基数较高，今年的降速在预期之内。存量持仓也在约束节奏，平安人寿对农业银行H股、招商银行H股的持股比例均已达到20%，进一步增持的空间收窄。

另一层原因在举牌标的与险企资本两端。中泰证券认为，优质被举牌标的较为稀缺，部分标的持股比例攀升后接近险企投资集中度上限，保费增速放缓与资本充足要求也在约束举牌步伐。华泰证券亦提到，长期股权投资对偿付能力消耗较大，若账面价值长期高于市价还有减值压力，且流动性较弱、退出不易。

与此同时，据《券商中国》报道，有保险机构投资负责人表示，为避免引发市场过度关注，机构在5%、10%等举牌线点位格外谨慎，除非明确有超比例投资意愿。

值得一提的是，更加灵活、资本消耗更低的股权投资，正受到险企青睐。在长鑫科技科创板上市中，人保财险、中国人寿、中邮人寿、泰康人寿4家机构分别获配1154.73万股、认购金额约1亿元；险资长期投资改革试点已批复三批、累计金额2220亿元，7家保险系私募基金管理公司设立的11只基金已全部投入运作；参与港股基石投资、ETF与协议转让的案例也在增加。

在此之前，政策已有意引导险企向此方向发展。

2024年9月，中央金融办、证监会印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》；

2025年1月，中央金融办等六部门印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，要求对国有保险公司全面实行三年以上长周期考核；

2025年4月，金融监管总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，简化偿付能力档位标准、上调部分档位对应的权益类资产配置比例上限，最高档可达上季末总资产的50%；

2025年7月，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，将净资产收益率等经营效益类指标的考核周期最长延至5年；

2025年12月，金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，对长期持仓的沪深300、中证红利低波动100成分股与科创板普通股下调风险因子，前两类由0.3降至0.27，科创板普通股由0.4降至0.36。

2026年8月，《保险公司资产负债管理办法》发布，2027年1月1日起施行。

综合来看，险资权益配置的方向没有改变。低利率环境中，固收资产的收益中枢下移，权益资产承担着更重的收益任务；新会计准则全面实施后，资产与负债的计量匹配要求提高，高股息资产的现金流价值更受重视；长周期考核与风险因子调整提供了持有越久、资本占用越低的制度条件。

从持仓风格看，大型险企普遍做两头配置，高股息资产提供稳定分红，科技成长方向争取超额收益。中金公司认为，资产端的权益配比已提前抬高，短期内行业继续提升的空间较为有限，结构上向高股息资产倾斜是平衡风险的方向；更长期看，如果负债成本继续下行、浮动收益型业务占比提升，配置中枢仍可能上移。

本文源自：险企高参

作者：陨月