红塔证券的大股东，打了一针强心剂？

《投资者网》张伟

在资本市场里，大股东承诺不减持，一般被视为向市场释放信心的重要信号。

就在A股上市券商的重要股东频频减持之际，红塔证券（601236.SH）一纸公告打破了行业整体减持氛围。红塔证券控股股东及一致行动人出具承诺函，未来三年锁定全部股份不减持。

对红塔证券来说，大股东用三年锁筹表达长期看好，可其业绩在A股43家上市券商中却长期处于靠后的位置。

重要股东全部锁仓三年

10月7日，红塔证券发布公告称，公司控股股东合和集团及其一致行动人中国双维、云南华叶、浙江烟草、昆明万兴地产共同出具承诺函，自2026年9月30日起36个月内不减持所持公司的股份。

这是A股券商板块中少见的股东长期集体锁仓的案例。

企查查股权信息显示，合和集团以及同受中国烟草总公司控制的中国双维、云南华叶、浙江烟草、昆明万兴房地产合计持有红塔证券59.79%的股份。其中，合和集团持股30.32%，中国双维持股14.77%，云南华叶持股7.39%，浙江烟草持股6.65%，昆明万兴地产持股0.66%。

上述股东共同承诺：至2029年9月29日的未来36个月内，不以任何方式减持所持红塔证券的股份，包括承诺期内因资本公积转增股本、送红股、配股、增发等方式新增的股份，均不纳入不减持范畴。若任何一方违反承诺，减持取得的全部收益都将归红塔证券所有，同时承担对应的法律责任。

本次承诺的特殊之处在于，红塔证券实控人为中国烟草体系，资金实力雄厚，本次锁仓并非短期口头表态，而是覆盖全部一致行动人的长期约束性承诺。另外从供给端来看，接近六成股本被锁定，未来三年该部分股份不存在解禁减持压力，直接减少二级市场抛压预期，能够缓解投资者对于红塔证券大股东减持的担忧。

（图1：红塔证券网点 来源 官网）

红塔证券表示，本次承诺基于股东对公司未来发展前景的信心，认可上市公司内在价值，意在维护二级市场稳定、保护中小投资者权益，保障公司持续稳健经营。

不过也有机构风险提示：不减持承诺不等于业绩承诺。股东锁筹只代表股份不卖出，并不保证公司营收、利润能够实现增长。股价的中长期走势，最终还是取决于上市公司核心业务的经营兑现，不能单纯依靠大股东锁仓这一事件炒作。

券商增减持动作分化

红塔证券大股东不减持的公告，引起了市场对A股券商板块增减持动作的关注。

Wind 数据统计，当前A股共有43家上市券商。2026年以来，43家券商的重要股东出现分化，减持数量远多于增持，产业资本对于券商板块的态度冷热不均。

先看减持案例，多家上市券商的重要股东已经减持或披露减持方案。

长城证券的二股东新江南投资宣布，计划在2026年10月29日至2027年1月28日期间减持不超过6051.64万股。该股东今年已减持4974.28万股。方正证券的股东中国信达原计划减持不超过8232万股，结果因市场环境变化未能实施。

首创证券的四股东城市动力投资在上半年减持846.59万股后，下半年计划再减持不超过1877.91万股。此外，财达证券、华安证券的二股东也抛出了减持计划，减持股份均超过5000万股。

（图2：红塔证券的主要股东 来源 Wind）

反观增持端，A股43家上市券商之中，今年主动增持的案例只有2起。

兴业证券的二股东福建省投资开发集团宣布计划在未来半年内增持3000万—6000万元。东吴证券发布公告称，其控股股东苏州国际发展集团拟在未来半年内增持金额1亿—2亿元。

Wind信息显示，除股东增持之外，还有部分券商启动了股份回购计划。长江证券、华安证券、国金证券均有回购动作，回购股份用于股权激励、员工持股计划等。不过，这与重要股东增持属于不同维度的操作。

有券商策略分析师指出，出现这种分化，背后有多重原因。对于财务投资类股东而言，投资券商股权属于资产配置，当股价阶段性反弹，就有兑现收益的诉求，这也是中小券商股东减持较多的原因；而国资控股股东的增持、长期不减持承诺，更多体现长期战略考量，看重行业长期估值修复空间，并非短期博弈股价涨跌。

业绩排名相对靠后

再回到红塔证券本身，大股东三年锁仓给市场注入信心，但穿透财报，红塔证券在43家上市券商的业绩排名中，长期处于中下游位置，综合实力与头部券商差距明显，该券商业务结构单一的短板一直存在。

据半年报披露，红塔证券今年上半年实现营收10.23亿元，同比下滑14.00%；归母净利润5.10亿元，同比下滑23.93%；扣非归母净利润5.02亿元，同比下降23.70%。

与A股43家上市券商进行对比，红塔证券的规模排名相对靠后，属于中小券商梯队。以半年报数据为准，红塔证券的营收、净利润规模排在第40位，核心经营数据仅高于国盛金控、华林证券、太平洋证券。

从整体行业来看，目前A股上市券商存在“头部通吃”的现象。

Wind数据显示，A股前5家券商的净利润合计在43家券商总利润中的占比超过50%，前10家券商的净利润合计在43家券商总利润中的占比接近75%。同时，尾部13家券商（第31名到第43名）的利润份额不足4%。

为何会出现尾部券商赚钱能力更弱的情况？业内人士指出，头部券商覆盖经纪、自营、两融、衍生品、投行、机构等多元化业务，中小券商大多只能依靠经纪和自营，而自营还受行情影响，中小券商的整体竞争力有限。

（图3：红塔证券的股价走势 来源 Wind）

从业务结构看，红塔证券的轻资本业务体量偏小，抗风险能力弱。另外从核心指标横向对比，红塔证券在净资本、营业部数量、投行项目储备、资管规模等核心经营指标上也处于行业下游区间，多元化业务拓展进度偏慢，业务结构单一的痛点尚未解决。

不过，有了大股东锁筹的预期，叠加后续资本市场改革、券商业务创新等政策红利，未来红塔证券的业绩或许有望迎来改善。你如何看待红塔证券的股东锁筹？欢迎评论、留言、转发。（思维财经出品）

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