特色产品品类持续扩容 近40家中小公募如何作答

　　上证报中国证券网讯（记者 白丽斐）摊余成本法债基重启后再迎上报，政策支持覆盖面持续扩大。中国证监会官网9日晚间显示，16家中小基金公司上报了新一批摊余成本法债基。截至目前，已有39家中小基金公司享受到政策红利，三批共44只摊余成本法债基上报，首批10只科创债场外指数基金上报。据业内人士透露，后续有望推出场外股债恒定指数基金等产品。

　　产品“入场券”正在批量发放，但拿到资格只是起点。44只同类产品同期申报，资金端能否承接、80亿元募集上限能否兑现，以及一笔稳定的管理费收入能否最终转化为投研与渠道的长期竞争力，都是摆在近40家中小公募面前的必答题。

　　“入场券”为何发给中小公募

　　10月9日晚间，中国证监会官网显示，16家中小基金公司上报了第三批摊余成本法债基。与前两批一致，此次上报的产品均为63个月封闭式的债券型基金。本批上报相关债基的基金公司中，红土创新基金、泉果基金、尚正基金、百嘉基金、安联基金、华西基金、兴合基金、易米基金、联博基金、财信基金、汇百川基金今年已上报一只同类产品；金元顺安基金、金信基金、国新国证基金、红塔红土基金、兴华基金为首次上报。

　　摊余成本法债基并非新产品。2018年资管新规发布后，这类产品因净值波动小、收益确定性强一度成为“吸金利器”，2019年至2020年迎来爆发式发展。此后监管逐步收紧审批，将单家公司申报上限设为两只、设置80亿元募集上限，直至2021年完全暂停注册。长江证券研报显示，截至2025年末，全市场摊余债基存续规模为15081.82亿元。

　　2026年6月17日，证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛上的主题演讲中明确提出，推出支持中小基金公司规范健康发展一揽子措施。两个月后，首批15家中小公募上报摊余成本法债基；不到一个月，第二批13家接踵而至。国泰海通证券研究所测算称，按80亿元上限募集测算，若足额募集，两批合计新增规模上限2240亿元。

　　除了为债市带来千亿增量资金外，这批产品对基金公司而言分量更重。按0.15%的管理费率计算，单只产品若能募满80亿元，每年可为管理人带来约1200万元管理费收入，五年封闭期累计约6000万元。“这对中小公募是非常重要的机会，称之为‘雪中送炭’亦可。”一位基金公司人士对记者说。

　　除摊余成本法债基外，9月4日，东吴基金、中海基金、摩根士丹利基金、泰信基金、汇安基金、淳厚基金、圆信永丰基金、苏新基金、恒生前海基金等10家基金公司上报首批科创债场外指数基金。业内人士透露，后续还有望推出场外股债恒定指数基金等产品。

　　某中小公募人士对记者表示，创新产品接连上报，既能丰富产品线、做大规模，也有机会触达强势渠道甚至破格准入。过往特色创新产品的首批上报多由头部公募包揽，这轮改由中小公募主导，既体现了分类监管、精准监管的思路，也为中小机构留出时间去思考如何走差异化发展的路。

　　破格准入后的现实考题

　　乐观之外，隐忧同样明显。

　　规模能否兑现仍是未知数。有基金公司坦言，80亿元是产品设计对应的理想运作规模，但最终募集情况与当下市场环境、机构配置需求紧密相关。“作为中小公募，我们在品牌影响力、客户号召力上不及大中型基金公司，能否足额募集，最终要取决于机构的投资选择。”据了解，目前该公司销售团队正在对接银行理财、保险等核心机构资金。

　　前述中小公募人士还提到，能否足额募集最终取决于机构的投资选择，短期内多只摊余成本法债基集中上报，市场上是否有足够的需求消化这批供给，同样是未知数。

　　国泰海通证券分析认为，两批摊余债基高杠杆对基金交易和融资能力要求较高，实际杠杆水平有待观察；银行理财对摊余成本法产品的期限匹配和净值稳定性接受度更高，可能成为本轮产品更现实的承接方。

　　募到钱只是第一步，把钱管好才是关键。从传导链条看，在规模与收入方面“补血”后，这轮政策红利要想真正起效，投研与渠道的长期竞争力是尤为关键的一环。

　　根据基金合同，这批摊余成本法债基产品在63个月后到期终止，不再打开或续作，意味着这笔规模与收入并非永续资产，而是一个五年期的窗口期。五年之后基金公司如果没能沉淀出渠道网络、人才梯队与可复制的产品线，规模大概率回到原点。有基金公司人士直言，即便入选名单，也“绝不能依赖产品红利躺平”。

　　落到产品端，首先是把获批的基金管好。一家上报该产品的公司表示，摊余成本法债基投资标的持有时间较长，对信用资质要求更高，公司针对信用风险进行全链条防范与处置，已建立起覆盖“事前准入—事中监控—事后处置”的立体化管控体系。

　　“在没找到一条特色化的路径之前，很多时候就是摸着石头过河，边走边看。”前述中小公募人士说，先把眼前的产品发好，落地落到实处。

　　如何从“补血”到“造血”

　　规模能否兑现、产品能否管好，考验的都是眼前。更长远的追问在五年之后——当这批产品到期清算，一家公司会不会因为这轮“补血”而变得不同。

　　数据显示，截至2026年二季度末，全市场非货公募基金管理规模为24.04万亿元，易方达基金、华夏基金、广发基金、富国基金4家非货管理规模均超万亿元，前20家机构合计占比超六成；41家基金公司非货管理规模不足100亿元，其中14家不足10亿元。

　　对于中小基金公司而言，特色产品可以在一段时间内补齐规模短板，但要把短期政策红利转化为长久的竞争优势，仍是摆在中小基金公司面前的难题。对中小基金公司而言，政策给予的更多是一段发展缓冲期，而非可持续的竞争壁垒。

　　苏商银行特约研究员付一夫接受采访时对记者表示，要将短期红利转化为长久优势，关键在于把窗口期当作“能力投资期”而非“规模收割期”。他认为，中小基金公司应当把产品带来的管理费收入，定向投入到可复用的投研能力建设中，比如量化策略的系统化沉淀、AI投研工具的持续迭代，将科技能力转化为可复用的投研生产力，而非消耗在渠道营销的短期竞争上。

　　“更深一层来看，需要让考核机制与能力建设周期对齐。”付一夫表示，若内部考核仍以年度规模排名为导向，团队在缓冲期结束后大概率重回短期博弈。只有把评价周期拉长，政策红利带来的先发优势才能真正沉淀为品牌认知和投资者信任，从而完成从规模驱动到能力驱动的升级转向。