北京
智通财经APP注意到，一年一度的开放计算项目(OCP)全球峰会将于下周一拉开帷幕。作为数据中心与AI网络领域最具分量的"风向标"级会议，今年的OCP被寄予了格外厚重的期待——超大规模云厂商能否给出下一代AI网络架构的清晰答案，NPO/CPO(近封装光学/共封装光学)的商用时间表能否落地，将直接决定整个光通信与网络设备产业链的未来走向。
摩根士丹利在最新发布的OCP前瞻报告中给出判断：会议有望为AI网络设计方向"拨云见日"，但对个股的短期股价拉动可能有限。
大摩分析师梅塔·马歇尔指出了本届OCP的独特价值。与全年其他展会多从供应商角度展示产品不同，OCP的独特之处在于，超大规模云厂商将"亲自下场"，从客户视角阐述其架构演进方向。
马歇尔预计，微软(MSFT.US)、Meta(META.US)、谷歌(GOOGL.US)、甲骨文(ORCL.US)等巨头的主题演讲将成为最大亮点，重点聚焦两大议题：一是各家如何在迁移至更高速度数据中心网络的过程中，找到应对功率、散热、成本、布线、生态系统等共性挑战的"共同解"；二是备受关注的scale-up(纵向扩展)网络架构，这恰恰是当前演进最剧烈的环节。
大摩特别提示，围绕互连架构(interconnect fabrics)、铜缆与光缆的取舍、以及CPO/NPO的商用时间表与架构路线，预计将在会上引发激烈辩论。这三大议题，正是当下AI网络产业链最核心、也最具分歧的矛盾焦点。
NPO/CPO：继ECOC之后的核心争论延续
报告明确，NPO/CPO仍是继欧洲光通信会议(ECOC)之后的核心争论点，商用化时间表与落地路径是焦点。尽管相关讨论持续升温，但大摩判断审慎：预计会上将有持续的网络创新与产品发布，但若无更明确的客户承诺落地，对股价的短期催化有限。
大摩认为，供应链扩张、客户采用率提升与毛利率改善才是驱动个股的关键变量。标的配置上，继续偏好是德科技(KEYS.US)，而鲁门特姆(LITE.US)、相干公司(COHR.US)被认为对NPO/CPO路线更为敏感。分化逻辑在于：是德科技作为测试测量龙头，无论哪条技术路线胜出测试需求都将受益，具备"路线中性"属性;而鲁门特姆、相干公司直接暴露于NPO/CPO落地节奏的博弈之中，弹性与不确定性并存。
短期催化已被"提前定价"
值得警惕的是，大摩提示了OCP固有的"头条风险"——尤其是对Arista网络(ANET.US)这类与云厂商深度绑定的公司。但报告同时指出，过去几周板块已录得积极表现，股价上涨或已提前反映会议潜在利好，意味着"预期兑现"空间可能被部分透支。其对整体行业评级为"与大盘持平"。
是德科技(KEYS.US)是大摩的板块首选，维持"增持"评级，目标价为13.30美元。作为测试测量龙头，其"路线中性"属性使其无论NPO/CPO哪条技术路径胜出都能受益，成为AI网络不确定性中的避风港。
大摩维持Arista网络(ANET.US)"增持"评级，目标价220美元，基于47倍2027年预期市盈率(或约40倍2028年预期市盈率)，该估值较网络同业存在溢价，反映其高增长、超大规模数据中心周期与AI机遇，但与光模块/AI同业更为接近。不过其客户高度集中于微软与Meta，构成核心下行风险。
大摩维持相干公司(COHR.US)与鲁门特姆(LITE.US)"中性"评级，被大摩视为对NPO/CPO路线更为敏感的标的。相干公司目标价基于约28倍FY28基准EPS(约13.3美元)，鲁门特姆基于25倍2028年市盈率(约40美元)，二者估值均因AI增长前景而较历史区间存在溢价。
本文源自：智通财经网
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