日收益冲破百万美元，大型油轮超级行情能持续多久？

界面新闻记者 | 陈怡轩

全球超大型油轮(VLCC)运价持续破新高，中东湾主要航线的等价期租租金(TCE)已突破140万美元。

等价期租租金，指将航次收入扣除部分航次成本后，按天数折算的日均收益。

波罗的海交易所最新数据显示，10月8日，中东湾至中国航线TD3C 的TCE达141.26万美元，较一周前上涨约15.6%。同日，中东湾至新加坡航线TD2的TCE达141.27万美元。

高日收益也出现在其他主要原油运输航线。10月8日，阿曼湾至中国航线TD34的TCE达91.27万美元，西非至中国航线TD15的TCE达76.3万美元，美国湾至中国航线TD22的TCE达63.77万美元。

与今年2月27日伊朗关闭霍尔木兹海峡前相比，TD3C、TD15和TD22三条航线的日收益分别上涨约574%、337%和425%。

与之呼应，近日A股市场航运板块表现活跃，VLCC油运股尤其突出。

10月8日，中远海能(600026.SH)涨停、招商轮船(601872.SH)上涨9.33%，海通发展(603162.SH）、锦江航运（601083.SH)等干散货、集运股跟涨。10月9日，中远海能继续上涨3.85%，招商轮船微涨0.18%。

数据整理及制图：陈怡轩

中国是全球最大的原油进口国。国际油轮租金持续走高，国内大型油轮船东的盈利弹性备受市场关注。

今年上半年，中远海能实现归母净利润45.45亿元，同比增长143%；招商轮船实现归母净利润约69.6亿元，同比增长约228%，其中油轮运输板块净利润61.89亿元，同比增长约379%。

信德海事总经理陈洋向界面新闻分析，本轮高运价行情对中国油轮船东总体有利，但实际受益程度取决于船舶经营方式。相比已经锁定租金的长期合同，参与即期市场的船舶能够更快受益于运价上涨。

目前，中远海能、招商轮船均保留了较大的即期市场敞口。

中远海能管理层在8月底的中期业绩交流会上表示，约17%的VLCC运力以期租方式租出，公司更倾向于参与即期市场，把握后续运价上涨机会；招商轮船在9月披露的投资者关系活动记录表中提到，继续保持较高的现货及短租比例，同时通过部分中长期期租合同对冲运价下行风险。

“从运费率市场成交和趋势看，四季度将是今年全球VLCC船队盈利最好的一个季度。”招商轮船董事会秘书孔康曾在回应业绩指引时公开表示。

不过，面对霍尔木兹海峡的极端高收益，中国大型船东并未直接追逐。

中远海能管理层在业绩会上表示，出于船舶和船员安全考虑，公司不再进入波斯湾内部装货，主要参与阿曼湾、富查伊拉等海峡外侧区域的原油运输及过驳业务。招商轮船也指出，海峡湾内至湾外转运的超高运价，主要由少数风险偏好较高的船东及部分中东国家船队承接。

招商轮船管理层今年7月提示称，从3月初海峡封锁以来，中东湾至中国航线TD3C指数严重失真，短期内预计不具备行业参考价值。

一位国内船东方业内人士也向界面新闻表示，霍尔木兹海峡通航受限，TD3C实际成交少，对日常经营参考有限。就其所在公司而言，部分涉及中东出湾的VLCC转向阿曼湾短驳或经好望角、西非等替代路线。

当前，美伊双方谈判进展反复，霍尔木兹海峡通航仍受限制，持续推高运价。

为维持原油出口，中东产油国正通过替代渠道，利用沙特红海沿岸的延布港、阿联酋富查伊拉港出口，以及在阿曼湾进行海上过驳(STS)，或经非洲等地绕行。过驳指两艘船舶间直接装卸货物，不通过码头中转。

替代方案已逐步见效。船舶追踪机构Kpler数据显示，9月中东七个主要产油国的日均石油出口量约为1633万桶，已恢复至冲突前的约八成。

“原油出口量恢复，并不代表油轮运输效率也同步恢复。”陈洋向界面新闻分析称，“除了途经中东的特定高风险航线外，全球主要VLCC航线收益普遍处于高位，并非仅霍尔木兹相关航线价格异常。”

他指出，全球油轮运力是相互联系的市场，大量船舶因中东局势滞留、绕航或参与过驳运输时，其余地区可供调配的运力受到影响。此外，绕航致吨海里运输需求增长，即使货量未增，也会推涨油轮运价。

近期，胡塞武装再次发出航运威胁，红海航运安全风险也在增加。若曼德海峡受阻，运往中国、日本等亚洲市场的油轮需要向北穿过苏伊士运河，绕行非洲前往目的地，航程增加一倍不止。

油轮船东同时面临着高昂的战争风险成本。

据央视财经报道，部分承担霍尔木兹海峡航行任务的油轮船长，月薪已涨至10万美元，普通船员薪酬达到正常水平的4-6倍。战争险保费也大幅上涨，一艘超大型油轮单次航行的保险费用最高可达2000万美元。即便开出高薪，愿意进入波斯湾的船员仍越来越难找。

VLCC市场这轮行情能持续多久？

最大的变量仍是地缘局势。如果主要航道恢复正常通航，被占用的有效运力重新释放，高收益将随之回落。

值得注意的是，未来几年逐步增加的新船运力，将影响供需格局。

招商轮船2026年半年报援引克拉克森数据称，今年1-7月，全球新签VLCC订单162艘，创1973年以来最高水平。

当前新船订单的平均交付期已延长至3-4年，上半年新增油轮订单预计集中在2028年下半年至2030年交付，届时恐对运价造成冲击。

海外船东也发出类似警告。欧洲大型航运公司CMB.TECH二季度业绩会上预计，2027-2028年，全球VLCC和苏伊士型油轮平均每两天可交付一艘新船。尽管老旧船舶更新能够消化部分新增运力，但集中交付仍可能造成供给过剩。压力将从2027年开始上升，并在2027-2028年集中释放。

陈洋向界面新闻表示，本轮行情与传统需求驱动型超级周期不同，当前高运价更多源于地缘冲突造成的结构性改变。未来市场走势不能仅看新增多少艘油轮，还要考虑全球主要航道能否恢复正常通航，以及老旧船舶拆解、影子船队是否重新进入常规市场。