特殊时刻拿下双3A！西安高新酝酿“新资产观”

全省第一个开发区“双3A”落地。

金融棒棒糖近日获悉，高新金控已成功获得中诚信的“AAA”主体信用等级。继2025年11月获得中证鹏元“AAA”评级后，正式成为省内第12家获得“双3A”的企业，且是其中唯一的开发区国企。

更重要的是这个时点。

众所周知，2026年既是针对虚高评级的“整顿大年”，亦是西安加快修复城市信用的“化债大年”，高新金控“双3A”于此时落地，不仅对资本市场强化“西安信心”大有帮助，且其传递的“新资产观”亦有可能成为主流。

01

回归审慎：高新逆势突破

高新金控的“双3A”，出现在评级行业整体回归审慎的特殊时点。

2026年3月，央行征信工作会议定调“高水平治理保障征信业行稳致远”，正式吹响本轮信用评级整顿号角。4月，监管两次召集主要评级机构开会，重点讨论评级虚高、恶意低价竞争等乱象。

调整数月后，成效已经显现。

综合多家券商专题研报数据，今年1—7月，国内债券市场主体信用评级下调61起，而2025年全年仅8—9起。评级终止与推迟事件合计389起，其中城投类161家（占比41.3%），是受影响最集中的主体。

更值得注意的是调整的指向——刀口在往上走。AA+及以上高评级主体同样成为调整重点。2026年下调前主体评级为AA+及以上的占比达16.39%，远高于2024年的9.71%和2025年的1.45%。换言之，过去被视为“安全区”的高评级，如今恰恰是被审视最严的区域。

要理解本轮评级整顿的真正价值，就必须明白监管所指的“评级虚高”的根源。

我们整理了2015年—2025年3A评级的公司数量变化，以及当年的全国土地出让金数据：

可以看到，2015—2020年AAA评级企业快速扩容，从535家增至1212家，全国土地财政也逐步走高，从3.74万亿元增至8.4万亿元。

上图走势，套入西安一地数据，亦高度趋同。

而监管层也早已注意到了隐忧。2021年，既是全国土地出让金的最高峰，也是国内评级的转折点。

当年人民银行、发改委等五部委《关于促进债券市场信用评级行业健康发展的通知》要求治理评级虚高，提升评级区分度。数据上看，自2022年后国内3A评级的企业数量进入稳定区间，在1200家左右浮动。但此刻土地出让金已开始逐年下滑，2025年已降至4.15万亿元，较2021年累计下降52.3%。

评级扩张与土地财政扩张的高度同步，揭示了一个核心逻辑：过去大量高评级主体的信用基础，实质上锚定的是土地财政，而非自身经营能力。当土地财政退潮，这些主体的评级“水分”自然暴露。

基于以上背景，我们认为当下高新金控能成功获得“双3A”实现逆势突破，需要放在两重坐标下审视。

第一重是时点坐标。在评级机构刚被监管约谈、口径全面收紧的当口获得AAA确认，与在宽松期获得同一评级，含金量不可同日而语。

第二重是性质坐标。需要强调的是，本次AAA并非一次“从AA+到AAA”的升级，而是对高新金控存量AAA的一次跨机构一致性确认。同一主体、同一结论，由两家机构在监管强化约束之后分别作出，这不是数量上的叠加，而是一次交叉验证。当评级机构因虚高、低价竞争被点名，其出具结论的审慎程度必然被动提升；此时两家机构给出一致结论，等于为这份信用上了“双保险”。

这背后，是高新金控“新资产观”获得市场认可，也是我们下文的核心议题。

当然，本次“双3A”突破还有一重意义，就是“级别并不是核心因素”。

金融棒棒糖统计显示，目前陕西共有12家国企获得“双3A”评级，其中8家省属国企，占到六成以上，包括陕煤集团、陕西金资这样的大块头；市属国企有3家，开发区国企则仅有高新金控1家。

02

新资产观：科创企业“服务力”

要如何理解高新金控的“新资产观”？

先来看传统理念下的纸面资产数据：截至2026年6月末，高新金控总资产574.67亿元、净资产203.55亿元。2023年末这组数字是278.61亿元和60.31亿元。两年半时间，总资产翻倍，净资产增至3倍以上。而在同一周期内，多数地方国有企业还在缩表。

但比规模变化更值得关注的是，驱动这组数据的资产逻辑已经不同。

在我们看来，高新金控的“新资产观”，核心是将“有没有建立对科创企业的服务能力”作为最重要资产来经营，其中最具代表性的案例无疑是西安奕材（688783）。

更为难得的是，西安奕材并非孤例。我们认为，高新金控已在内部形成一种可持续培育科创企业的底层资产池。

在最为直接的股权投资层面，高新金控锚定高新区优势产业，依托旗下西高投持续深耕布局，已积累大量优质项目种子。

截至目前，西高投累计对外投资企业超过500家，其中已上市企业26家，包括西安奕材（688783）、天数智芯（09903）、源杰科技（688498）等产业龙头；处于IPO审核阶段的项目包括蓝箭航天、宇隆科技、新通药物等热门标的。上述企业覆盖半导体、光子、航空航天、生物医药、智能计算等硬科技赛道，与高新区的“55611”现代产业体系高度契合。

在赋能实体经济的普惠层面，高新金控通过旗下金服集团已服务企业超过6000家，提供各类综合金融服务超过400亿元，先后助力本土80余家企业挂牌上市，推动147家创新型企业入选2026年陕西省上市后备企业名单。其中创新担保科技金融业务规模连续14年在全市占比45%以上，保持全市第一；融资租赁紧扣区域现代产业体系，累计投放资金超40亿元；供应链积极服务区域核心产业链实体经济，横向联动上下游企业100余家。

高新金控就没有“重资产拖累”吗？

答案是——有重资产，但不拖累。因为这部分资产同样“锁定于服务科创企业”。

以西安科创基金园为例，作为最早于三期布局的科技金融特色园区，目前签约率已达90%，除大量基金及金融机构之外，蓝虫具身、原子跳动等优质科创企业正在加速入驻。

位置更南的集成电路创新中心（西安电子谷核心区），则精准定位于新一代半导体产业策源地，聚集普源精电、华腾微波、星云信通、西工大未来产业科技园等明星产业企业、科技孵化器已达50余家。

优质企业自然带来了稳定租约与现金流，高新金控将“重资产做成了优势资产”！其锻造科创企业服务力的工具箱很满：既有发挥集团内联动优势的“以投促招”，也有高度市场化氛围重构的“专业服务”，最新还诞生了“租金换股权”的创新模式！

种种探索之下，高新金控已提出相对完整的“新资产观”：不是土地等固定资产，甚至也不单纯是基金投下的企业股权，而是“全周期对科创企业的服务能力”。

显然，这就是高新金控拿下“双3A”评级真正的底色。

03

突破不断：高评级矩阵成型

高新金控的突破不止于集团评级。

就在“双3A”获批前后，高新金控新增三笔债券融资接连过会：旗下硬科技集团21.5亿元科技创新公司债券、西高投10亿元私募公司债券、集团本部20亿元永续债券，合计新增过会51.5亿元。另外这并非存续债滚动，而是实打实的新增额度，在今年新增融资普遍收紧的情况下十分难得，同时也显示其债券发行在优化融资期限结构、类型结构方面成效显著。一边是集团主体评级登顶，一边是子公司融资能力同步放量，两件事在时间上的高度重合，引发了我们对“母子评级”的关注。可参见《》

公开信息显示，高新金控已形成“1+4”的高评级矩阵，即集团本部以AAA为头雁，硬科技集团、金服集团、科金产服公司、西高投四家子公司渐次展开，且均拿下为AA+。

以拿下AA+评级的子公司金服集团为例，除全力支持普惠型小微企业之外，以中小科技型企业专利等作为底层资产的——技术产权ABS首单在业内曾一度刷屏。足以说明它在细分赛道已建立起自己的方法论，而非依托集团信用做简单延展。

由此再看“1+4”，核心逻辑清晰。集团统筹的是信用底盘与资源调度，各子公司独立的则是赛道选择与打法。产业投资、金融服务、资产管理、风险投资四条线互不重叠，每一家“小生态成员”都坚守并建起了专属的业务壁垒和行业地位。

再反过来，四家子公司各自聚焦主业的深耕，又构成了集团“双3A”信用背后最扎实的支撑。母子之间是一道相互加固的闭环：集团的高评级因子公司的实质业绩而更稳固，子公司的高评级又因集团的平台而更易兑现。

把视野放大到西安，“双3A”还有一层不容忽视的城市含义。

2026年《政府工作报告》中曾提出“加快融资平台市场化转型和经营性资产有效运营”，一系列以资产盘活为导向的革新就此开启。同步推进的化债数据则显示，2025年全市共有39家融资平台实现退出。在此背景下，高新金控的“双3A”既是为全市平台改革打了一个样，也折射出西安高新区整体信用基本面的稳健；同时也向资本市场传递了积极信号，为城市信用修复加了分。

作为本土财经观察者，我们认为：高新金控这一切来得并不轻松。

2019年1月成立之时，虽然将风险投资、融资担保、融资租赁、产业投资等国有金融资本划入集中统一运营，但开发区金控到底往哪里去，全国都没有既定模式可供参考，持续探索中的过程亦极为痛苦。

金融棒棒糖曾与业内人士交流获知，在2025年总结大会上，高新金控董事长解严将过去数年探索归结为一个字——“难”。这期间，集团有奕斯伟硅片股权上翻时面临“上市不确定性”和“国有资产保值”的压力，有省级重点项目面前“有没有资格坐上牌桌”的自我怀疑，也有推动干部下沉一线时的组织阵痛。

如果回到开发区视角，高新金控的样本意义才真正显出来。

走过激荡的30年之后，曾经支撑开发区的土地红利、税收优惠及政策优势“三大支柱”相继走弱，其综合边际效应正在递减，甚至开发区本身正在从“GDP压舱石”成为“重组对象”。在此背景下高新金控“双3A”恰巧回答了开发区国企生存的两个关键问题：

关键表象是平台公司能否走出“重融资轻运营”怪圈？深层次则是能否真正通过市场化机制确定主责主业，且实现赢利。

高新金控并没有单纯把摊子铺大，而是把“全周期对科创企业的服务能力”当作最重要的资产来经营，把“吸引更多的科创企业扎根高新区”确定为主责主业。

金融棒棒糖建议：在当前多个区域面临债务化解和改革转型的关键阶段，诸多同业企业和平台公司不妨就新旧动能“转化式”展开讨论，到底有没有建立属于自身的“新资产观”？到底要以什么样的政治勇气和探索方法去追寻“自身的差异化”？

或许，这才是今日最重要的命题。