北京
来源：环球市场播报
头部奢侈品企业年末行情或将平淡，难现大涨，投资者要等到2027年才有可能看到行业回暖。
MSCI欧洲纺织品服装及奢侈品指数今年下跌25%，近几个月的技术性反弹均难以持续。跌幅超过斯托克600指数表现最差的板块——汽车行业（21%跌幅）。
奢侈品板块股价较历史高点回落近40%，看多投资者寄希望于即将到来的财报季，盼利好消息至少止住跌势。
瑞银集团分析师祖扎娜·普什团队表示：“伊朗冲突、行业自救节奏放缓，叠加夏季消费走弱，进一步推迟复苏进程。”该团队今年早些时候预判盈利企稳，现在看来为时过早。“我们仍认为本次下行属于周期调整，而非结构性衰退。”
分析师称，市场下调了对2027年的盈利预期，关注点不断转向偏弱的消费趋势。团队最看好硬奢侈品，推荐增持历峰集团与瑞士钟表集团。近期将爱马仕下调至卖出评级，原因是其盈利表现与经济周期的关联性持续增强。
行业昔日两大热门标的股价大幅下挫，印证当下市场环境。路威酩轩与爱马仕今年均下跌40%，估值跌至12年低位。路威酩轩的失势尤为突出：当前估值较奢侈品板块整体折价30%，创历史记录，远期市盈率跌破16倍。与此同时，爱马仕相对板块的估值溢价快速收缩，仅18个月内便从100%降至22%。
摩根士丹利分析师娜塔莎·博内特团队表示：“宏观环境走弱，叠加行业面临明显结构性阻力，奢侈品去库存周期拉长，未来12个月估值抬升空间有限。我们继续看好受益于AI催生财富效应的K型分化行情标的。”基于该判断，团队维持对法拉利、历峰集团及布鲁奈罗·库奇内利的增持评级。
博内特团队认为，二手奢侈品普及、品牌涨价空间收窄以及所谓“奢侈品审美疲劳”构成额外压力。他们还提到消费流向健康养生与长寿相关品类，分流可选消费支出。
看多者越来越难维持乐观判断。油价推高通胀，利率上行，打击中产消费支出与消费信心。奢侈品需求在连续数个季度低迷之后，今年仅出现温和修复。路威酩轩、爱马仕这类品牌很难重现当年强势涨价能力，今年的涨价幅度预计为2019年以来最低。
三季度财报季将由路威酩轩拉开序幕，该股将于周一收盘后发布业绩。市场普遍预期全行业内生增速放缓，硬奢侈品与高端品牌预计表现继续好于软奢侈品。开云集团近期盘前电话会基调偏谨慎，指出外部环境恶化，中国市场持续走弱。
尽管如此，行业仍存在一些积极信号。例如非上市企业香奈儿上半年销售额大涨16%，与路威酩轩等软奢侈品企业形成鲜明对比，业绩走势更接近拥有卡地亚的历峰集团所展现的硬奢侈品复苏态势。行业全面回暖，需要宏观经济企稳，同时各家企业解决自身特有问题。
高盛分析师看好行业迎来转机。
埃尔万·朗布尔带领的团队称：“激进涨价、战略停滞、产品创新不足，叠加宏观逆风，拖累奢侈品行业销售增长。行业能否重回稳健增长？我们认为可以。经历三年后疫情常态化调整，2027年将迎来拐点，行业内生销售额增速回归中单位数。核心原因在于，行业正在逐步化解此前压制增长的企业自身问题。”
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