A股V形反转！券商最新研判

来源：上海证券报

　　10月9日，A股上演V形反转走势，券商、医药等权重板块午后发力，带动三大股指全线翻红，沪指3800点关口失而复得。截至收盘，上证指数报3813.79点，涨0.05%；深证成指涨0.17%，创业板指涨0.22%。全市场超3200只个股上涨，影视传媒板块掀涨停潮，电池、券商、创新药、农业板块均涨幅居前。

　　对此，多位券商分析师在接受上海证券报记者采访时表示，近期市场波动主要受海外因素扰动和国内机构调仓等影响，但基本面底气仍存；叠加日历效应，十月行情仍然值得期待。配置上，AI产业趋势仍具空间，房地产、大消费等出现复苏迹象，总体建议均衡配置。

　　机构建议关注盈利验证

　　随着节后资金回流、交投逐步恢复，市场对日历效应下10月及四季度走势关注升温。受访专家认为，短期日历效应或支撑节后修复，中期行情能否延续关键仍在于盈利验证。对于A股后市，多数机构仍持谨慎乐观态度，认为无需过度担忧市场大幅调整风险。

　　东吴证券首席经济学家芦哲在接受上证报记者采访时表示，10月市场可能呈现震荡磨底后回升的态势，四季度或以结构性缓涨格局收官。“当前市场利空冲击已基本释放。随着政策进入发力兑现期、外部流动性约束边际缓和、三季报盈利逐步验证、资金面边际改善，市场量能中枢有望逐步抬升。”

　　国联民生证券首席经济学家陶川在接受上证报记者采访时表示，对10月乃至四季度市场整体保持谨慎乐观，预计指数将震荡上行。

　　他认为，当前市场正处于“政策底—市场底—基本面底”的传导链条中：政策底已在三季度夯实，基本面底则需观察三季报与四季报的衔接，若三季报证实盈利改善，指数中枢则有望抬升。因此，四季度胜负手在于行情能否从“政策预期定价”顺利切换至“盈利验证定价”。

　　华安证券策略首席分析师郑小霞表示，10月份市场可能整体呈现震荡蓄势态势。一方面，美联储加息预期的扰动将有所下降，从而提振资金风险偏好。在美国就业数据不及预期，物价水平重新回稳的背景下，预计10月底美联储议息会议按兵不动，全球市场对于加息的担忧将边际改善；另一方面，10月份正值三季报披露季，受基数效应影响，部分成长板块的盈利增速可能暂时性边际回落，这将对市场形成一定的制约。

　　“综合来看，当前市场无论向上还是向下的动力均显不足，预计整体呈现震荡走势，但无需忧虑市场大幅调整风险。”郑小霞说。

　　海外因素影响有限

　　A股行情底气仍存

　　回顾节前市场，9月主要指数迎来一定调整，上证指数跌3.61%，深证成指跌8.04%，创业板指跌8.82%，科创综指跌8.31%。在光大证券首席策略分析师张宇生看来，9月末市场出现显著的调整主要源于海外风险偏好因素的传导。在美元流动性收紧与全球风险资产普跌的背景下，外资风险偏好下降，对A股与港股形成外部压制。

　　此外，近期境外一则光芯片相关限制令消息引发市场关注。受此影响，10月首个交易日A股光芯片概念震荡走弱，源杰科技、长光华芯、东山精密等个股跌停；今日该概念延续弱势，东山精密、源杰科技等个股继续调整。

　　东山精密于10月8日发布投资者关系活动记录表，回应市场关于光芯片采购限制相关传闻。公司认为，市场上提及的65%美国原产物料比例相关说法属于非官方市场传闻，并非监管机构正式发布生效的政策要求。截至目前，公司未收到客户关于相关限制法案的专门问询，下游客户需求稳定，交付有序推进，相关政策传闻暂未对公司当期经营业绩产生影响。

　　在陶川看来，外部扰动虽加剧了市场波动，但其对A股的影响正边际递减，更多体现为短期情绪冲击，而非趋势性逆转。“当前，A股的主要定价因素已转向国内政策发力节奏、经济修复斜率和盈利周期。内部逻辑强化时，外部冲击往往只造成扰动，而难以改变市场方向。”

　　开源证券首席策略分析师韦冀星分析称，对于A股科技而言，节前同时存在三个压制因素：自身交易拥挤、海外科技调整、美债利率上行。到十一之后，前两项已经出现明显改善：A股自身拥挤度从高位回落，海外AI硬件重新走强，同时近端加息预期也有所降温。因此，科技板块节后的反弹土壤较节前明显改善。

　　在受访专家看来，当前A股抵御外部不利因素的底气仍存。这一底气主要来自三方面：一是政策工具箱充足，货币、财政、产业政策的组合空间仍大，且政策转向积极的取向明确；二是基本面韧性，经济转型中制造业升级、出口结构优化、新质生产力等新动能正在接力；三是估值与资金结构安全垫，当前A股整体估值处于历史中低水平，股息率具备吸引力，长线资金入市的趋势未变，市场的内生稳定性在增强。

　　风格再平衡延续

　　科技仍具进攻弹性

　　Choice数据显示，31个申万一级行业中，仅房地产、医药生物、银行、美容护理4个行业板块于9月录得上涨，涨幅分别为6.28%、2.47%、2.32%、0.80%。对此，陶川分析称，近期消费、医药、房地产等板块的复苏，主要源于政策预期升温与低估值修复的共振。在前期持续调整后，这些板块安全边际较高，政策端的边际改善触发了资金的底部布局。

　　“不过，这更偏向于高低切换下的阶段性再平衡，而非彻底的风格切换。在当前宏观筑底的背景下，资金从拥挤度较高的方向流向估值底部板块，属于典型的轮动特征。”陶川说。

　　而在芦哲看来，板块轮动下资金正从拥挤的科技成长转向低位防御和政策受益方向。其中，医药板块迎来创新药、出海、筹码三重共振：CXO半年报普遍向好，机构持仓仍在低位，9月至10月医保谈判落地又提供催化，因此在消费、医药、房地产等板块中，医药的持续性相对最强。

　　在均衡配置的另一端，科技仍是机构跟踪的重点。陶川认为，科技主线并未因轮动而破坏。10月科技题材将围绕“业绩验证”与“催化驱动”展开，光模块、半导体设备、AI算力等业绩可兑现的环节，以及消费电子新品、端侧AI落地、自主可控等催化密集的方向有望重获资金青睐。

　　芦哲则表示，当前支撑科技行情的产业逻辑依然成立，北美四大云厂商资本开支、国内龙头三季报业绩均超预期，9月被减持的高景气方向存在资金回补需求，但科技的普涨阶段已经结束，国产链短期相对占优，半导体设备、PCB与覆铜板、存储、数据中心电力设备、国产算力链等方向值得关注。

　　在投资策略方面，陶川建议以低估值消费医药构建防御底仓，在科技中精选业绩确定性高的标的保持进攻弹性，并聚焦有基本面或政策催化的细分领域，例如消费端关注高端白酒、乳制品等现金流资产，以及直接受益促消费政策的汽车家电；地产链关注核心城市深耕型房企及受益“以旧换新”的后周期品种；医药板块关注创新药械出海、中药老字号、医疗设备更新政策受益方向。

　　（文章来源：上海证券报）