剥离成熟业务后连续增长，这家医疗器械公司做对了什么？

文章来源： 思 宇Me dTec h

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AngioDynamics这家总部位于纽约州的医疗器械公司市值不到5亿美元，过去三年却做了一件值得关注的事：主动卖掉贡献约7550万美元年收入的成熟产品线，将资源集中到三个技术平台上。2026年10月8日公布的最新财报显示，这个策略正在兑现财务回报。

# 一家什么样的公司

AngioDynamics（NASDAQ: ANGO）长期从事血管介入和肿瘤介入领域的器械开发与销售，产品覆盖导管、血管通路、消融设备等多个品类。在决定收缩业务之前，它是一家典型的中等规模、多产品线器械公司，增长平稳但缺乏突出优势。

公司目前保留的业务围绕三个核心技术平台展开：

• Auryon：一套激光斑块旋切系统，用于外周动脉粥样硬化病变的介入治疗，通过激光能量击碎血管内斑块。

• AlphaVac、AngioVac：两代机械血栓清除装置，用于从血管中抽吸和清除血栓。

• NanoKnife：不可逆电穿孔（IRE）消融平台，通过短脉冲高压电场使目标组织细胞膜穿孔凋亡，同时保留周围血管和神经结构，主要用于前列腺癌和肝脏肿瘤的局灶治疗。

AngioDynamics将这三个平台归入Med Tech板块，其余成熟产品归入Med Device板块。两个板块的增长差异，是理解这家公司经营逻辑的关键线索。

# 两轮出售，砍掉稳定收入换增长空间

业务收缩始于2023年。当年6月，公司以1亿美元现金将透析导管及BioSentry活检通道封堵产品出售给美瑞医疗（Merit Medical），相关产品2023财年贡献约3200万美元收入。

2024年2月，公司又以最高4500万美元对价将PICC、Midline及导管尖端定位等血管通路产品出售给Spectrum Vascular，对应年收入约4350万美元。同月停止销售部分射频消融及支持导管产品。

两轮出售回收了超过1.4亿美元现金，代价是永久放弃合计约7550万美元的年收入。对一家年收入3亿美元级别的公司来说，这是砍掉了四分之一的营收来源。

# 增速差异正在重塑收入结构

剥离完成后，剩余业务的表现印证了这一决策的方向。2025财年Med Tech收入1.267亿美元；2026财年增至1.500亿美元，同比增长18.4%，占总收入约47%。同期Med Device收入1.702亿美元，增长2.5%。

2027财年第一季度（截至2026年8月31日），公司收入8090万美元，同比增长6.9%。Med Tech收入3990万美元，同比增长13.2%，公司称已连续8个季度保持双位数增长；Med Device收入4100万美元，增长1.4%。两个板块的收入差距已缩小至约100万美元。

三个平台各自处于不同的增长阶段。Auryon是目前收入最大的单一产品平台，本季度贡献1890万美元，同比增长14.7%，已连续21个季度双位数增长，属于稳定放量期。机械血栓清除业务整体收入1200万美元，同比增长6.7%，内部正在经历产品换代——新一代AlphaVac增长37.4%，较早上市的AngioVac下降5.9%。NanoKnife收入830万美元，同比增长29.0%，处于支付政策落地后的加速期。

# NanoKnife：支付编码如何撬动收入爆发

NanoKnife是三个平台中增速变化最剧烈的板块，也提供了一个观察“设备+耗材”模式如何依托医疗支付政策实现规模化放量的核心样本。

该平台采用经典的医疗器械商业模式：设备销售对应新增临床机构装机，一次性治疗探针耗材销售对应终端临床治疗使用量，设备铺垫、耗材持续变现。

2026年成为该业务的政策拐点：2026年1月1日，NanoKnife用于前列腺和肝脏IRE治疗的Category I CPT代码正式生效——CPT代码是美国医疗服务的标准计费编码，从临时编码升级为Category I，意味着相关术式获得稳定、合规的常态化报销路径。2026年7月5日，Medicare承包机构Palmetto GBA进一步针对符合条件的前列腺癌及结直肠癌肝转移患者，落地本地专项覆盖政策。

支付政策红利快速传导至营收端，业务增速大幅攀升：

2026财年第四季度，NanoKnife收入1180万美元，同比增长64.5%，其中探针耗材增长47.0%，设备装机增长132.5%。

2027财年一季度增速虽小幅回落但仍维持高位，探针增长24.1%，设备增长53.5%。公司明确，前列腺相关治疗需求是当前核心增长动力。

值得注意的是，设备装机增速持续高于耗材探针增速，说明下游临床机构的新增配置进程尚未放缓，后续耗材放量仍有充足空间。目前公司未披露装机数量、治疗病例数和独立利润率，行业仅可通过营收数据观测核心增长趋势。

# 毛利改善明显，但盈利拐点尚未到来

业务结构向高毛利Med Tech板块倾斜，带来了直观的财务质量优化，核心盈利能力持续提升。

2027财年一季度，公司GAAP毛利率59.4%，较上年同期55.3%提升4.1个百分点。公司表示，毛利率改善核心得益于产品结构优化与定价策略调整，同时包含一笔关税退税；剔除退税影响后，调整后毛利率仍达57.8%，显著高于去年同期水平。本季度调整后EBITDA从上年同期220万美元增至500万美元，盈利能力大幅修复。

但目前公司尚未实现GAAP口径盈利。本季度净亏损710万美元，较上年同期1090万美元的亏损规模明显收窄；经营活动现金净流出1530万美元，期末现金3400万美元，无任何债务，现金流结构健康。

公司全年业绩指引：全年收入3.36亿-3.41亿美元，调整后EBITDA1300万-1600万美元。

与此同时，公司迎来管理层更替：Eric Honroth将于11月2日接替任职近十年的Jim Clemmer出任CEO。

回顾发展历程，产品线重组的核心动作均完成于上一任CEO任期，目前Med Tech高增长业务收入占比已接近50%，毛利率持续走高。而留给新任管理层的核心命题十分明确：如何将业务结构的优化、持续的营收高增长，彻底转化为稳定的规模化盈利。

简言之，这家公司通过“断臂砍成熟业务、聚焦高壁垒创新平台”换来了漂亮的增长曲线，但这条增长曲线，尚未真正兑现为企业利润。

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