影视公司站在AI牌桌前：谁在梭哈，谁在观望，谁在裸泳

文 | 针尖

AI漫剧爆款开始冲击千万营收，AI长片拿到了龙标、定档院线——当"用AI 做内容" 从PPT 变成一门确定性的生意，27 家 A 股、港股影视上市公司，集体坐在了同一张牌桌前。

（配图：《赌博默示录》真人生死赌局开启）

在这张名为AI的牌桌上没有平局：有人推上了真金白银，有人攥着筹码迟迟不出手，还有人被此前的债务按在原地，连看牌的资格都岌岌可危。

我们盘点了27家影视上市公司（A 股 17 家、港股 10 家）截至 2026 年 10月 8日在 AI 领域的全部公开布局，用四把尺子把他们分成了三拨人。

我们统计了在A股和港股上市的27家影视公司，包括内容型公司、平台型公司和有影视业务的互联网和传媒公司，将他们按照以下四个维度进行划分：

1. 投入金额：按照企业在AI领域投入量级口径进行划分，分为高中低三档，高＝已披露≥10亿元；中＝1~10亿元；低＝已披露＜1亿元或仅战略表态/工具应用，或公司未披露任何AI专项金额。

2. 是否自研大模型：企业是否公开表示自研大模型，还是全靠外接；

3. 是否自建算力：底座握在自己手里，还是租别人的；

4. 是否组建产业基金：是把资本变成长期弹药，持续产业链布局；还是一次性投入，蹭概念。

四把尺子都占的，是梭哈者；只占一两把的，是观望者；一把不占、还被债务压身的，是裸泳者。

按照上述标准，我们得出以下结论：

1. 梭哈者有2家，分别是华策影视、中文在线，他们已经完全下注AI，开工没有回头箭， 已披露大额承诺，且赌注超过自身常规投入。

2. 观望者占大多数，有21家，芒果、阅文、光线、捷成、博纳、上影、儒意系、B 站、柠萌等均在此列，他们对于AI持跟随态度， 动作真实但投入克制，筹码还在手里。

3. 裸泳者4家，他们在上一阶段的竞争中已经落伍，落得债务缠身的下场，在这一轮AI浪潮中基本已无力跟随，他们是华谊兄弟（ST・预重整）、华智数媒（原唐德）、北京文化、星空华文。

梭哈者：把未来预支上桌

梭哈者把未来预支上桌。

华策影视选择“三线全压”，作为A股影视公司里唯一同时下注算力、模型、基金三条线的玩家，本身体量并不大的华策可谓压上了所有：华策原本的AI路线核心是自建产能，即AIGC应用研究院自研“有风”“国色”两个影视垂类大模型，同时在桐庐布局AIGC超级工厂与智算中心，依靠软硬件一体化打造竞争优势。

步入2026年后，华策影视在AI领域的投资明显加速。2026年4月后，先后加码了三笔产业基金，均面向人工智能、AI视频生成领域；9月底，再入股水母智能和智灵新境两家AI应用公司，三笔基金加9月底的两笔直投，在半年内落地，累计出资已近6亿元。

中文在线同样选择"加杠杆 All-in"。9月30日，中文在线发布了一笔28.33 亿定增，约等于其 2026 年 6 月末归母净资产（2.63 亿）的 10.8 倍 —— 一家上半年还在亏损的公司，把身家性命押在 "囤版权喂模型、用模型产内容" 的预期上。这不是投资，是梭哈。它也因此成了监管盯上的第一张牌：预案披露两天，深交所火速下发问询函，要求公司结合本次募集资金规模约为净资产10倍以上及上述财务数据，说明融资金额的合理性。

10月8日晚，中文在线发布公告，宣布直接终止 28.33 亿定增，并同步终止 H 股上市。

但不得承认，梭哈者的收益逻辑是清晰的 ——他们赌的是AI技术的爆发快于行业转型速度，内容产能的边际成本被重写。这是一场预支未来现金流的赌博。华策的 33 亿是 "拟投入"，中文在线的 28.33 亿还没过会，欢喜的 2 亿美元 API 是刚性承诺。

一旦赌对，技术爆发如约而至，他们是赢家，快鱼吃慢鱼；一旦迟到，重杠杆会反噬资产负债表。

观望者是有选择的，他们持币观望，是这个市场不容小觑的一股力量。

根据动作不同，20 家观望者可大致分两种形态：

一种是体量型观望，即动作真实但相对体量下小注。芒果超媒手握广电首批备案的芒果大模型，AI 长剧《后西游记》已经上星，但 AI 专项投入仅约 2.26 亿，且大半来自结余募资；阅文有「妙笔」备案大模型、AI 漫剧半年收入破亿的实绩，但 4.01 亿投的是动画产能（艺画开天 28.22% 股权），不是纯 AI 军备，而它账上还背着 18 亿商誉减值。

一种是路径型观望，走的是 "外接模型 + 工具应用" 的轻路线，金额普遍未披露。博纳拿到了国内首部龙标 AI 院线电影（《三星堆：未来往事》定档 10 月 23 日），但投入金额未知；上影绑定即梦 / 火山 Seedance，算力走 "园区共建" ，不自己掏钱；光线更是公开表态 "暂无大力算力投入规划"，3500 万是财务资助口径。

这些公司不是没资格下注，而是手里攥着最值钱的筹码 —— 存量 IP 与现金 —— 在等赛道确定性。

一旦AI 漫剧商业模式被验证、AI 中长剧和电影跑出稳定回报的那一刻，他们是最可能追加注码的人。

这也是观察 "什么时候进场最安全" 的关键信号。

裸泳者：背对牌桌的人

裸泳者是这场军备竞赛中掉队的势力。

他们的共同点是在传统影视阶段就已经落伍、被债务缠住，当产业变革需要重资产投入时，他们顶着上市公司的身份，却拿不出入场券。

比如华谊兄弟，2026 年 4 月启动预重整，ST 在身。虽然"火种计划"9 部 AI 短剧 + 1 部 AI 电影、3 部已上线还拿了北影节 AIGC 奖 ，但技术全依赖阿里 ideaLAB 输血，自身没有一分钱 AI 专项资金。债务缠身，只能借别人的手摸牌。

华智数媒（原唐德）最近倒是发了定增 4.13 亿，但用途写的是 "偿还借款及补流"，不是 AI。企业自身无独立模型，短剧靠接入集团 "智媒果"。还债优先，入局AI无从谈起。

北京文化的官方口径 "暂未涉及 AI"，仅新设两家注册资本各 100 万的数字科技子公司，属于无作品、无金额、无布局的状态，是AI 牌桌上彻底的 "空手"。

至于星空华文，2026 上半年收入同比降 22.2%、亏损扩大 267.6%，综艺 IP 收入暴跌 77.2%；AI 只有音乐演出导演等零星试水，经营承压下的挣扎，连上个底都难。

上述企业在这一轮AI均被竞赛中已经落伍，接下来就看差距会被拉到多大，且是否有科技企业愿意整合相关产能。

这场押注，会把行业推向哪里

视频是AI生态里仅次于vibe coding离钱近的赛道。

这种确定性，加速了影视行业拥抱AI的进程。从投资标的来看，影视公司投资AI的逻辑偏应用层，它们投的不是概念，而是能直接接入自身内容池的 AI 工具、模型与产能。这是因为内容方比财务 VC 更懂什么是能用的 AI，也更敢为 "能进自家产线" 的标的出价。

虽然他们口袋里的钱比不上互联网公司，但在垂类赛道营造出一种双向奔赴的效果。

值得注意的是，这一轮敢梭哈的企业有一个共同底色：就是在上一阶段处于"小平台 + 大内容"阶段的公司。他们在大平台的竞争过程中落败，但依然拥有强大的内容能力，正因如此，他们渴望在这一轮变局中强化平台属性。

比如中文在线拥有网文站17k、持有海外短剧平台ReelShort约49.2%股权；华策影视手握电视剧第一大产能，同时拥有”华流出海“的电视剧出口体系。

但需要注意的是，在连续多年的影视寒冬影响下，影视公司的资产负债表，普遍经不起第二次动荡。华策的 33 亿、中文在线的 28.33 亿，都建立在 "技术如期爆发" 的假设上。一旦预想中的技术拐点迟到、内容付费不及预期 ，重投入也会变成沉重的负担。中文在线被深交所火速问询（净资产 2.63 亿却募 28.33 亿）正是这个风险被监管公开点名的样本：监管问的不是 AI 本身，而是 "你拿什么证明你花得动这笔钱"。

在技术拐点真正兑现之前，抢跑是一种风险与收益并存的行为，看牌则更为安全。

因此，我们可以重点关注那些 "手上还有筹码、但还没下注" 的公司 —— 当它们最终决定梭哈的那一刻，往往是安全性最高的入场时机。当低风险偏好者选择下注的时候，一定是看到了确定性更高的要素。

影视行业天下大变，群雄逐鹿，真正聪明的玩家，拼的不是跑得最快，而是在正确的人推筹码时，恰好站在他身边的人。