华宝基金最新解读：中长期产业趋势主导，A股中枢或逐步抬升

今年以来，A股在“总量偏弱、结构分化”的格局下反复震荡，指数整体小幅收跌，而行业与风格轮动明显加快。截至2026年9月30日，上证指数报3842.19点，年初以来下跌3.19%；沪深300报4357.62点，下跌5.88%；中证500、中证1000分别下跌0.41%、3.90%；创业板指下跌2.12%，科创50上涨13.82%。三季度（7—9月）市场普遍调整，前期涨幅较大的成长方向回撤更为明显，创业板指、科创50单季分别下跌27.80%、30.70%，而资源红利、金融等方向相对抗跌，高低切换与风格再平衡特征突出。估值方面，沪深300 PE（TTM）约13.2倍，处于近十年约六成分位；以中证全指口径代表的全部A股PE（TTM）约19.8倍，处于近十年约七成分位，整体仍处历史中枢附近。成交与情绪有所降温，9月30日全A成交额约1.45万亿元，较9月22日月内高点约2.16万亿元明显缩量。基本面上，2026年中报全部A股归母净利润同比回升至约15.9%（剔除金融约15.1%），盈利修复的广度继续扩散，但结构上AI相关的高景气与传统投资、消费领域的分化依旧明显。

展望四季度，市场核心矛盾或由估值再平衡转向三季报盈利验证、稳增长政策落地节奏与流动性跨季安排的叠加。基本面上，政策端持续加力：9月28日国常会强调加大宏观政策逆周期调节力度，9月29日三部门发文对个人住房贷款贴息，财政支出与债券资金使用进度加快，“六张网”建设和“人工智能+”行动持续推进，经济增速有望维持一定韧性，但房地产仍处触底阶段，内需修复节奏偏缓。政策方面，国内延续适度宽松基调，中长期资金入市持续推进，国有险企按当年新增保费30%配置权益资产的要求，或为市场带来增量配置需求。海外方面，美、欧、日主要央行9月同步加息，全球流动性阶段性收紧，长端美债利率高位对高估值成长形成一定压制；不过9月美国非农数据不及预期，市场对10月FOMC不再加息的预期有所升温，叠加国际油价自高位回落，外部流动性环境后续或不再进一步恶化。总体来看，盈利修复与政策托底对权益市场构成支撑，而全球流动性偏紧与结构分化仍是阶段性扰动。

（一）短期观点（2026年四季度）

四季度短期维度，全球流动性环境阶段性偏紧，市场或以存量博弈、结构轮动为主，指数级别机会或相对有限，风格与行业的再平衡或继续演绎。相对看好的方向，一是防御属性凸显的价值与红利资产，以及股息稳定、具备长期配置需求的金融板块，在波动加大的环境下或提供组合稳定器；二是产业趋势清晰、盈利确定性较高的方向，但短期在流动性约束下更可能以消化估值、等待催化为主。小盘股经历前期上涨后估值已不算便宜，性价比有所下降；地产、消费基本面修复仍待观察，短期或以底部震荡为主；周期、医药、TMT短期受全球流动性环境影响，节奏上或需等待。整体而言，四季度倾向于“攻守兼备、均衡配置”，以红利与价值的底仓降低组合波动，同时保留对成长与科技方向的关注；若海外流动性预期进一步改善，或市场出现阶段性调整，可视为逐步提升弹性的窗口。

（二）中长期观点（未来6—12个月）：产业趋势主导，中枢或逐步抬升

中长期看，决定权益市场中枢的两大基础未发生根本变化：其一，经济转型与产业升级持续推进，人工智能、科技创新、高端制造等方向的中长期产业逻辑向好，盈利修复的广度与深度仍在扩散，为成长与科技板块提供基本面支撑；其二，国内流动性环境维持合理宽松，中长期资金入市机制不断完善，险资、居民与机构配置需求为市场提供长期支撑。因此，权益市场的中枢或呈逐步抬升态势，但过程中仍可能伴随较大波动。结构上，产业逻辑清晰、盈利改善确定性较高的成长、TMT、医药，以及供需格局改善的周期方向，中长期相对占优；大盘与中盘蓝筹在盈利稳定性与估值匹配度上具备优势，中长期或更受益于资金配置；金融板块受益于长期资金配置需求，中长期仍具配置价值。风险方面，需关注全球流动性超预期收紧、地缘冲突反复、盈利修复不及预期以及再通胀预期对估值的扰动。

特别提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。

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