湖南
富凯摘要：未来不排除在美国布局产能。
作者|辛思路
10月8日，A股光模块、光通信板块震荡走弱，龙头股中际旭创早盘短暂冲高后单边下跌，最终以下跌3.15%收盘。令人注意的是，中际旭创收盘价跌破了7月份的最低点。
东山精密更是大幅低开近8个点，一分钟后即奔跌停，之后虽然短暂弱势反弹，但20分钟后便牢牢封死跌停，股价同样没能守住7月份的最低点。
10月8日盘后，东山精密紧急发布投资者关系活动记录表，称目前公司未收到客户关于相关限制法案的专门问询，下游客户需求稳定，交付有序推进，相关政策传闻暂未对公司当期经营业绩产生影响。
祸起大摩“小作文”
对于今天的市场表现，市场的共识是摩根士丹利的一份研报引发的。
其报告提出，美国未来可能通过调整光模块进口规则，提高美国企业在核心零部件供应链中的份额。报告认为，美国联邦通信委员会(FCC)未来可能对光模块采取限制措施，但与全面禁止进口不同，相关政策可能通过设置美国零部件含量门槛，为符合条件的产品保留进入美国市场的渠道。
如果光模块物料清单(BOM)中至少65%的价值来自美国企业，便可能获得相关进口限制的豁免。报告认为，这一限制可能主要从下一代3.2T高速光模块开始实施，而不是直接针对当前的800G和1.6T产品。3.2T光模块预计于2028年开始放量，并在2029年进入更广泛的部署阶段。
业内人士分析认为，相关限制落地具有极强不确定性，影响相对可控。从信息来源看，摩根士丹利10月1日报告的全部信息来源，是其策略团队与一支华盛顿法律团队的交流——报告通篇使用的是potential、likely、could之类推测性措辞，既无FCC任何正式规则文本，也无提案讨论记录，更无官方发布。
中信证券此前发布的研报认为，中美光通信产业链相互依存度较高，北美云厂商的扩张节奏与中国供应商的大规模交付能力已形成紧密耦合，此类限制措施也将推高北美云厂商的采购成本并延缓其部署周期。从政策程序看，草案尚处早期，需历经公众意见征询、利益相关方博弈等环节，落地窗口存在较大不确定性，最终执行力度往往弱于初始方案，且通常伴随较长过渡期。
14个问题回应影响
在上述投资者关系活动记录表中，虽然只有一家机构出场，但东山精密一口气回答了14个问题，个别回答甚至有些重复，好像生怕投资者没有理解清楚。
在第一个问题中，东山精密表示，市场上提及的65%美国原产物料比例相关说法属于非官方市场传闻，并非监管机构正式发布生效的政策要求。公司光模块业务所用光芯片部分为自研自产，在光模块整体BOM成本中占比不超过10%，其余绝大多数物料采购可更好适配原产地比例要求，整体合规空间充足，未来也可通过供应链优化进一步满足相关要求，同时公司未来不排除在美国布局产能。
在第十个问题中，东山精密再次表示可通过规划建设美国工厂等方式满足原产地认定标准，称公司已在海外布局生产基地，具备多区域生产交付能力。若未来相关原产地规则调整，公司既可依托中国台湾地区产能的规优势适配相关要求，也可通过建设美国工厂解决问题，未来不排除进一步扩大在美国产能布局，持续保障业务稳定运营，相关政策调整不会对公司业务造成重大冲击。
东山精密同时期待未来能有机会规避相关限制。公司表示，中国台湾地区是全球AI产业链核心布局区域，属于美方友好供应链范围，公司在当地已有相关产能布局，若相关政策调整落地，公司相关业务有望适用豁免安排，同时可通过灵活调整生产布局、优化供应链结构进一步适配政策变化，整体影响可控。
对于PCB环节后续会否出台相关措施，东山精密表示，当前全球PCB产能主要集中在亚洲，美国本土相关产能占比较低，若出台相关限制措施可能对美方AI算力建设和发展造成影响，因此从目前来看，出台相关限制性政策的可能性较低。
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