牛市亏钱收益垫底，鹏华主动权益的“至暗三季度”

出品｜达摩财经

今年三季度，A股市场迎来调整，此前高涨的科技成长板块上演了一番变脸戏码，科创50指数三季度单季跌幅突破30%。受行情波动影响，多只公募基金净值出现回落，翻倍基已从二季度末的246只缩水至如今的2只。

在此轮行情切换下，鹏华基金权益端的业绩表现格外扎眼。iFinD数据显示，截至9月末，鹏华制造升级A年内净值累计下跌49.74%，位列主动权益基金最后一名。

这只产品自2025年10月9日成立起一直由闫思倩独自管理。闫思倩是一名典型的成长型选手，投研风格侧重押注某一高景气赛道，能力圈涵盖新能源汽车、机器人等科技成长领域。加入鹏华基金前，闫思倩曾在华创证券、中银国际证券、工银瑞信任职。2022年，闫思倩加盟鹏华基金，现任公司权益投资三部总经理、投资总监。

闫思倩的往日战绩确实可圈可点。在工银瑞信时，曾凭借工银新能源汽车混合超300%的任职回报，被市场称为“新能源女神”；进入鹏华后，因精准切入人形机器人赛道，使鹏华碳中和主题在2025年成为“翻倍基”，拿下“机器人女神”称号。

经历过此前的高光，闫思倩在管产品此次“倒一”的名次显得有些马失前蹄。事实上，鹏华制造升级混合历史业绩一直不佳。今年一季度，产品前十大重仓股从机器人赛道切换为光伏、商业航天和军工。由于光伏、军工彼时行情一般，一季度末时，该基金A份额年内净值增长率仅-22.19%。

尽管闫思倩二季度持仓大幅转向AI硬件、通信领域，但入局时机却踩在了AI板块的高位，导致鹏华制造升级混合Q2单季净值增长4.99%，大幅跑输19.32%的同类均值。此次调仓不仅没享受到太多科技行情红利，还让该产品7月直迎科技板块回调，当月亏损达36.79%，创下成立来最大单月回撤。

明星基金经理“失色”

从公司整体产品业绩来看，鹏华基金的主动管理水平较为薄弱。iFinD数据显示，截至9月末，公司旗下132只主动权益类基金中，有四成年内净值出现下跌，其中有17只产品跌幅达到10%。

值得一提的是，鹏华基金两位知名权益基金经理陈金伟、闫思倩今年业绩双双折戟。陈金伟目前在管的鹏华成长先锋混合、鹏华优质治理LOF、鹏华产业精选混合及鹏华卓越成长混合4只产品年内全线下跌，跌幅皆在7%以上。

闫思倩的战绩更为惨烈，在管共6只主动权益基金，仅有鹏华创新未来LOF这只今年取得正收益，其余的鹏华碳中和主题、鹏华新能源汽车、鹏华制造升级、鹏华科技驱动、鹏华沪深港新兴成长今年前三季度跌幅均超过20%，全部上榜鹏华主动权益基金年内跌幅top10。

这两位基金经理从事证券行业均有10年之久，管理能力此前也皆被市场充分验证过。不过，相比起闫思倩押注高景气科技股时的择时失利，陈金伟业绩下滑的根本原因在于投研风格的错配。

从履历来看，陈金伟的起点很高，是北京大学金融学硕士，曾在中国人寿资产管理有限公司担任研究员。2015年2月，陈金伟加入宝盈基金，用了近六年时间从研究员、投资经理成长为基金经理。2023年4月加盟鹏华基金，现任鹏华权益投资二部副总监、基金经理。

多年投研经验，让其形成偏向低估值、均衡成长的投资风格，还总结出了“541”选股框架，即选股时用50%看好公司、40%看低估值、10%把握产业趋势。凭借这套框架，陈金伟参与管理的宝盈优势产业混合A在2021年年度收益率达到100.52%，是当年全市场三只翻倍基之一，陈金伟也随之一战成名。

然而，随着市场风格切换，陈金伟的投研风格与近两年的科技主线行情风格明显相悖，加入鹏华基金后也并未调整投资风格，导致在管业绩表现普遍失色。例如其在管的鹏华卓越成长混合、鹏华成长先锋混合名称中虽有成长属性，但今年二季度重仓股中多为消费、医疗、化工等行业标的，鲜少布局高景气、高成长性的AI板块，陈金伟在这两只基金中报中也坦然表示给持有人带来了“牛市亏钱”的体验。

固收扛起规模大旗

相较于主动权益基金的表现，鹏华基金的固收类产品业绩要更亮眼。今年前三季度绝大多数整体业绩较不错，其中鹏华精新添利债券则实现7.98%的净值增长，位列全市场债券基金38/7486。

即便站在中长期视角下，公司固收产品业绩在同类可比机构中也处于第一梯队。据国泰海通证券数据，截至今年上半年，公司固收类产品近十年、七年、三年维度收益率分别为53.84%、33.43%、11.07%，在17家固收类大型基金公司中排列第4、5、6名。

业绩稳健之余，鹏华基金近年来管理规模固收强、权益弱的格局愈发明显。截至今年9月末，鹏华基金总管理规模1.17万亿元，其中债券、货币型基金合计规模占公司总管理规模已接近八成，权益产品（股票型、混合型基金）管理规模占比仅逾19%；而2020年末时，权益产品管理规模占比尚有36%左右。

从资金流入方向来看，固收类产品是公司管理规模增长的核心动力。今年以来，鹏华基金管理规模增长1483.93亿元，其中货币、债券型基金合计新增达1342.04亿元，贡献了九成的增长。

但值得注意的是，固收虽撑起公司管理规模，但鹏华基金固收线条还面临人员流失的可能。

10月1日，鹏华基金固收基金经理刘涛一连卸任鹏华丰华债券、鹏华丰瑞债券、鹏华尊悦发起式定开债券三只产品。叠加此前卸任的鹏华丰融定开债、鹏华永达中短债6个月和鹏华尊泰一年持有。刘涛近半年来已累计卸任6只产品。其目前剩余的7只在管产品也均新增了共管基金经理。

作为鹏华基金的固收老将，刘涛2013年便加入公司从事债券研究工作，目前还担任公司债券投资二部总经理，数十年间，刘涛多次获得金牛奖、明星基金奖，巅峰时在管规模曾高达500亿元，而如今在管规模已不足150亿元。

一般情况下，公募基金经理集中新增共管、卸任产品，是业内交接离任的过渡安排。此前也有媒体从业内了解到，刘涛或将离开鹏华基金。不过，鹏华基金对刘涛的调整仅表示因“公司工作安排”，其具体动向尚未有定论。

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