河北
来源：新浪财经
国庆长假后的首个交易日，创业板指、科创50跌幅居前，午后个股普跌、赚钱效应不佳，节前积累的修复预期被快速消化。结构上，资金从高拥挤的科技硬件撤离，半导体、光模块、通信设备下跌；与此同时，银行、航运、公用事业、煤炭、油气等防御与顺周期方向逆势走强，银行、航运龙头甚至创出历史新高，固态电池等低位题材也表现活跃，市场呈现出鲜明的高低切换。展望后市，四季度投资主线何处寻？科技是否仍具吸引力？我们来看 长城基金高级宏观策略研究员汪立的解读。
汪立表示，从全A估值水平看，当下仍有向中枢水平回落的压力。历史上，全A估值来到中枢以上，要么是流动性非常宽松的阶段（如2013-2015年），要么是流动性修复后，产业出现“戴维斯”双击、企业盈利消化估值的阶段（如2019-2021年、2024年9月以来）。参考2019-2021年经验，随着产业“戴维斯”双击进入后半程，估值仍面临回落至中枢水平的压力。
从企业盈利看，当前行业盈利结构分化，科技板块市值占比和盈利贡献比例越来越大。数据显示，当前科技板块（电子+通信+计算机+电力设备）市值占比已超过30%，上半年A股盈利增长也主要由科技（和周期）贡献。
汪立认为，PEG视角下，当前科技更具备配置吸引力。9-11月是下半年海外AI产业密集催化的传统窗口，后续可提供的共振催化有望增多，国内科技板块跟随海外映射存在修复机会。他同时提醒，后续三个重要时间点值得关注：一是10月Anthropic上市前披露ARR，有望提振全球资本开支预期、缓解AI投资回报担忧；二是10月新一轮财报季来临，明年产业景气预期有望进一步明确；三是9-11月海外科技大会密集召开，关注AI新应用、新场景落地进展。
投资节奏上，汪立认为，短期可跟随科技产业周期，更多关注科技；若科技或指数站上高点，可逐步关注周期或高分红等板块。方向上，科技板块可关注光通信、半导体等AI硬件方向；高分红板块可关注银行、煤炭等；周期板块可关注生猪等。
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