DayOne 递表纳斯达克，万国数据的分拆账首次公开

10月5日，新加坡数据中心运营商DayOne Data Centers向美国证监会递交F-1注册声明，拟以美国存托股票（ADS）在纳斯达克上市，代码DODC。招股书封面列示Morgan Stanley、J.P. Morgan、BofA Securities、Citigroup和BNP Paribas五家承销机构。

这份初步招股文件没有写明发行股数、价格区间和募资规模，只说明募资将用于新数据中心开发建设、营运资金及一般企业用途。彭博今年2月曾报道其计划募资约50亿美元、估值或达200亿美元，这组数字并未出现在招股书中。

这是DayOne第一次公开完整账本。前四大股东里，Coatue（科图）、高瓴各持19.5%，万国数据持19.4%，Achi（仲方）持15.6%。最大客户被描述为"一家运营领先短视频平台的全球科技公司"，今年上半年贡献69.2%收入。万国数据这笔持股，对应它三年前分拆出去的海外业务。

从GDSI到DayOne，分拆在2024年底落定

DayOne的资产底子，在公司成立前就开始铺。2021年，万国数据先在马来西亚柔佛的Nusajaya Tech Park、印尼巴淡的Nongsa Digital Park拿下地块。2022年，公司在新加坡设立DigitalLand Holdings，作为海外业务的控股平台，总部放在新加坡，中国大陆以外的数据中心资产随后逐步装入。

2023年，平台的资质和项目集中落地。新加坡2022年解除数据中心扩容暂停，2023年7月以试点方式把约80MW新增容量分给四家运营商，万国数据的国际板块在列。同年，柔佛Nusajaya Tech Park项目作为其首个东南亚数据中心启动，香港HK1完成首批客户入驻。

也是在2023年，DigitalLand与印尼主权财富基金INA成立合资公司，共同开发印尼市场。这层绑定，早于INA后来参与C轮。

进入2024年，平台继续外扩，先后进入东京（规划40MW园区）和泰国（宣布约10亿美元投资）。当年12月31日B轮交割，万国数据持股由52.7%摊薄至35.6%，平台转出并表范围。2025年1月1日，正式更名DayOne，独立运营。

管理层同步独立。Jamie Khoo（邱家荣）2024年获任首席执行官，黄伟出任董事会主席。董事会过半为独立董事或投资人董事，Lim Ah Doo任联合主席（同时是Olam集团主席），港交所前行政总裁Nicolas Aguzin于2026年5月加入。

股权融资约64亿，另配两笔债务

DayOne的股权融资分三轮，估值逐级抬升。

A轮在2024年3月，官方披露募资约5.87亿美元。官方没有点名投资方，第三方资料显示由高瓴、博裕领投，Princeville Capital、Tekne Capital等机构参与，第三方数据库汇总的投后估值约13亿美元。

B轮在2024年12月，募资12亿美元，由Coatue领投，软银愿景基金、Baupost、Ken Griffin参与，第三方口径投后估值约50亿美元。

C轮规模最大。2026年1月首批约20亿美元签约，6月5日最终交割、总募资45亿美元，由Coatue与高瓴共同领投，印尼主权财富基金INA、Achi等参与，定价较上一轮溢价100%。按F-1的收款年度，与C轮相关的款项2025年到账约13亿美元、2026年到账约32亿。C轮对应估值市场口径约200亿美元，招股书未正式披露。

三轮合计，股权融资约64亿美元。

债务同步铺开。公司获得马来西亚150亿林吉特（约36亿美元）多币种绿色银团；2025年12月另获博枫联合一家主权投资者提供芬兰夹层债务，首期5亿欧元、可扩至10亿，以芬兰平台抵押。

母体账本：三笔收益，主业个位数增长

分拆三年，万国数据从DayOne拿到三类东西。一是2024年分拆收益，B轮交割丧失控制权后确认"终止并入子公司收益"人民币44.755亿元，当年净利润33.04亿元、2023年净亏42.85亿元，若不计这笔一次性收益，账面利润由正转负，相差约11.7亿元。二是现金，2026年一季度DayOne按C轮价格回购股份、对价3.85亿美元，退出价约为成本6.5倍、收回本金约95%，同一季度公司另完成3亿美元可转换优先股配售。

三是2026年权益法收益。C轮逐级发行带来稀释，万国数据一季度确认21.37亿元、二季度9.60亿元，上半年合计30.96亿元，去年同期为亏损约0.54亿元。

剩余股权仍在母体账上。截至2026年4月持股约19.9%，按C轮价计市值超22亿美元，折合每股ADS约11.18美元；F-1口径持股已为19.4%。

三笔收益抬高了表观利润。2026年上半年，公司净收入64.55亿元、增长14.8%，归母净利34.27亿元、增约4.2倍，净利率54.1%。

拆开看，二季度净收入30.88亿元、仅增6.5%，调整后EBITDA 14.06亿、仅增2.5%，调整后毛利率48.5%、同比降3.5个百分点，公司称电费占比上升。一季度剔除一次性项目，核心净收入29.38亿、增7.9%，调整后EBITDA 14.30亿、增8.0%。

净债务与年化调整EBITDA之比从2024年底6.8倍降至2026年一季度4.7倍。二季度公司上调全年指引，收入127亿至130亿、调整后EBITDA 59亿至61亿，资本开支由约90亿增至约100亿；未来三年投入300亿至500亿、乌兰察布五年超300亿，杠杆将回到5至6倍。大和按国内业务约13倍EBITDA加DayOne约20%股权作分部估值。

分身版图与招股书风险

DayOne 2024年营收1.78亿美元，2025年4.84亿、增长约172%。招股书披露，截至2026年9月20日，公司已锁定约4.6GW资源、覆盖10个市场，已投运容量962MW。

签约上，Bookings约2.3GW，主要来自7家全球超大规模云及科技客户；截至6月30日，已产生收入的Billings为666MW，Bookings之外另有约1.1GW Reservations（意向预订）。公司预计Bookings绝大部分在2028年底前交付。招股书引Structure Research称，其产能成本比行业平均低20%至30%、12个月内即可交付，开发收益率约为mid-teens（十几个百分点）。

核心战场SIJORI。柔佛的Nusajaya Tech Park、Kempas Tech Park两个园区合计拿到约1.4GW签约、10个客户，按签约量计柔佛份额约44%；巴淡份额约66%；整个SIJORI份额约33%。新加坡承担连接功能，大规模产能放在柔佛、巴淡。行业测算，2025至2030年亚太（不含中国）约16GW增至47GW，欧洲约16GW增至38GW。10月2日，公司又宣布日本九州佐贺县的新园区计划。

客户和地域集中度不低。最大客户2025年、今年上半年分别贡献69.4%、69.2%，第二大客户分别为12.3%、15.1%，前二合计81.6%、84.3%。马来西亚收入占比2024年85.8%、2025年81.5%、今年上半年87%。合同多为10至15年、但可付违约金提前终止。在服务容量利用率6月底为98.7%、9月20日为99.1%。

2026年上半年，DayOne营收5.12亿美元、增长238%，调整后EBITDA 2.059亿、利润率40.2%，GAAP净亏7720万、去年同期亏1260万，亏损扩大部分来自6200万美元终止历史客户支持安排费用和4040万股份支付；2025全年净亏3.67亿、含约3.42亿股份支付。

上半年物业、设备、土地使用权和建设押金支出或预付31.1亿美元。截至6月底，公司现金19.8亿美元、未使用授信18.2亿，长期借款43.5亿、有息债务约49亿，无条件采购承诺49.4亿。招股书测算，完成现有订单在已投入之外还需约114亿美元，公司称现有资本足以覆盖。

让渡多数股权之后

用估值数字算这笔让渡更直观。第三方口径下，万国数据在估值约50亿美元的B轮失去控制权、持股35.6%；到C轮市场口径估值约200亿美元，持股摊薄到19.4%。50亿到200亿这一段约4倍的增值，绝大部分归外部股东，母体只能按剩余约两成持股分享。

治理席位与经济权益不对称。黄伟至今担任DayOne董事会主席，母体在董事会层面保留了影响力；但对应的经济权益只有19.4%，AI算力需求带来的长期上行，大头已经让出。

母体国内还要承担未来三年300亿至500亿元资本开支，经营现金流一度不及预期。2024年扭亏和2026年上半年的高利润，又主要依靠与DayOne相关的一次性、非现金收益。

交叉任职和持股也在招股书披露之列。黄伟既是万国数据创始人、主席兼首席执行官，又持DayOne约3.5%股份；DayOne首席执行官Jamie Khoo持股约2.7%。董事会过半为独立董事，Lim Ah Doo、Nicolas Aguzin在列。万国数据与DayOne之间的分拆安排和关联交易，招股书已按上市规则单独披露。

三年时间，万国数据把海外业务从一家并表子公司，做成了一笔约两成持股的财务投资；DayOne后续建设所需的资本开支和经营风险，也随多数股权一并转出。随着挂牌临近，这笔分拆的账，正从万国数据的报表，转向公开市场定价。