杨德龙：多重因素导致节后首日收跌 耐心等待市场信心修复

来源：新浪基金

　　国庆长假之后首个交易日，A股市场出现较大幅度下跌。三大指数均出现回落，特别是创业板指数跌幅超过3%，科创50指数则是低开低走。受政策利空影响，光通信、光模块板块领跌，多只个股甚至出现跌停，打击了整个科创板块的表现。

　　这与市场传言的利空有关。事实上，这仅仅是某投行写的研究报告，关于美国联邦通信委员会（FCC）未来可能对光模块采取限制措施。但与全面禁止进口不同，相关政策可能通过设置美国零部件含量门槛，为符合条件的产品保留进入美国市场的渠道。报告推测一种潜在方案是，如果光模块物料清单（BOM）中至少65%的价值来自美国企业，便可能获得相关进口限制的豁免。该报告认为，这一限制可能主要从下一代3.2T高速光模块开始实施，而不是直接针对当前的800G和1.6T产品。这是摩根士丹利在假期期间发布的一篇研究报告，提出美国未来可能通过调整光模块进口规则，提高美国企业在核心零部件供应链中的份额。但并没有美国官方文件作为佐证，而且该类成本管制不属于FCC法定职责范畴，仅是分析师基于汽车行业规则的个人推演。然而，对市场的冲击是显而易见的。

　　又加上隔夜美股出现较大幅度调整，结束了之前连续大涨的走势。日韩股市今天也出现连续下跌。韩国KOSPI指数收跌2.6%，连续第三日下跌，芯片股回调拖累了大盘表现。日本股市也出现明显回落。10月8日，日经225指数收跌1.4%。由于近日日股在突破7万点大关之后，市场累积了较多获利盘，在缺乏进一步利好的情况下，前期涨幅较大的机械板块以及受利率波动警惕影响的金融股出现明显回调，成为市场调整的重要原因。

　　总体来看，海外市场在节假日期间先是出现大涨，之后出现连续三个交易日下跌，对节后A股走势形成较大影响。关于光通信方面的传言则扰动了投资者情绪，造成市场短期回落。

　　从国际油价方面来看，布伦特原油突破101美元/桶，以及航运价格的上升，提升了VLCC航线收益，这也带动了油气行业板块大涨，甚至掀起涨停潮，成为市场最大的热点。中东冲突到目前为止还没有结束的迹象，国际油价居高不下，这对油气公司和航运公司形成利好，但对全球通胀形成持续影响。这也造成市场风格继续偏向红利板块，银行、电力等红利股表现较为强势。

　　美联储在年底加息的可能性依然存在，这也导致美债收益率持续走强，反过来对科技股走势形成不利影响。美国总统特朗普对美联储施压，要求美联储降息。他甚至表示，虽然美联储主席沃什的表现很优秀，但其他美联储官员表现比较糟糕，因为一些官员公开讲到年底美联储可能会再次加息。这对美国经济走势以及美股走势都可能产生不利影响，引发美国总统强烈不满。特朗普批评美联储理事会希望看到国家陷入困境，并再次呼吁降息。

　　美联储最新公布的货币政策会议纪要显示，多数决策官员认为今年年底可能需要再加息一次，以应对持续存在的通胀上行风险。10月7日，美联储公布的9月会议纪要显示，尽管官员们在9月中旬的政策会议上已将联邦基金利率目标区间上调25个基点，至3.75%~4%，但对于未来的利率走势与加息动因仍存在明显分歧。多数与会官员认为，鉴于通胀短期内仍将维持在高位，在今年年底前再一次提高基准利率可能是合适的。部分官员强调，加息有助于阻断由能源市场冲击以及人工智能热潮推动的行业性物价上涨，从而进一步化解通胀压力。但也有观点指出，当前的利率水平仅具有温和约束性，联储需根据最新市场信息及时调整政策。此外，会议也对近期长期国债收益率攀升的潜在原因进行了深入探讨。

　　对于美联储是否加息，现在仍然存在较大分歧，因为这次美国的通胀主要源于输入型通胀，也就是国际油价。由于中东战争爆发，油价持续上涨带来物价上升，美联储加息能否抑制通胀还存在很大分歧。而美债收益率上升直接导致美国政府发债成本不断上升，这无疑对美国政府的压力更大。但美股整体来看仍然是在强势震荡，在国庆节期间甚至再创历史新高，依然处于牛市走势之中，并没有结束。

　　回到A股市场，当前A股市场仍然处于弱势调整之中，现在仍然在延续三季度的调整趋势，还没有发生根本性的趋势性改变。但是并不能就此认为A股市场这轮慢牛行情已经结束。应该说，像上半年科技股大幅上涨的情形不可能再出现，大行情已经难以再现，更多的是结构性行情，也就是市场反复震荡，板块之间存在轮动机会。

　　四季度市场仍然存在新一轮行情的可能性。多个部门出台重要政策来支持经济复苏，有利于推动经济出现一定回暖，这些有利于稳定市场信心。国庆节之后开门首个交易日的大跌，也不意味着整个四季度都处于调整之中。四季度市场的风格可能也会以震荡为主。四季度反弹中，特别是一些被错杀的优质股票或者优质基金，依然具备一定的配置价值。在市场调整的时候，市场信心连续受挫，成交量也出现较大萎缩，所以后续需要更多时间来消化市场震荡带来的调整走势。耐心等待下一轮反弹行情的到来。这轮慢牛行情并没有结束。