票据月评(9月)：票据利率前低后高，月末全线突破0.50%

来源：市场资讯

（来源：票风笔记）

一、资金面情况

2026年9月，资金投放方面，央行开展逆回购操作65228亿元，买断式逆回购10000亿元，MLF投放8000亿元，国库现金定存发行2500亿元；资金回笼方面，逆回购到期62088亿元，买断式逆回购到期10000亿元，MLF到期6000亿元，国库现金定存到期2500亿元，共实现净投放5140亿元。

9月资金面先紧后松，7天SHIBOR利率月初稍低于1.40%，中旬最高上升至1.46%，下旬又回落至1.40%以下，1个月及以上期限的SHIBOR利率较为平稳。

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二、票据市场行情

1. 票据市场规模

2026年9月，票据市场承兑发生额3.87万亿元，同比增长10.1%；贴现发生额2.92万亿元，同比增长10.8%，9月承兑与贴现发生额增速较8月明显回升。票据承兑量的增速稍快于贴现量，贴现承兑比为75%，与去年同期基本持平，月内票据市场从供不应求向供大于求的状态转变。

2. 票据利率

2026年9月票据利率前低后高，后半个月票据利率上行至高位后震荡。9月首个工作日，各期限票据利率快速回落，随后除10月到期票据外，其余期限票据利率均回到0.50%；步入中旬，伴随一级市场票据供给持续改善，银行在贴入跨年票据后纷纷卖出年内到期票据，年内到期票据利率首先开始上行；待年内到期票据利率上行至高位后，月末明年到期票据利率接力上行，随后票据利率小幅回落后再次上行，9月最后一天全期限票据利率均反弹至0.50%以上，明年3月到期票据利率上行至0.57%收官。

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三、票据相关资产收益率比较

2026年9月，6个月期限国债到期收益率较上月末大幅下降10BP，同业存单到期收益率下降2BP，而票据转贴现到期收益率上升4BP。票据与国债和同业存单的利差均有一定收窄，月末票据与国债的利差为-61BP，票据与同业存单的利差为-87BP。

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四、宏观经济与政策分析

2026年9月，制造业经济景气水平小幅回升，非制造业景气水平明显回升。制造业PMI为50.1%，较上月上升0.3个百分点，升至扩张区间。非制造业PMI为50.2%，较上月上升1.2个百分点，亦升至扩张区间；综合PMI为50.7%，较上月上升1.2个百分点。

房地产销售和大类消费依然较为低迷，降幅有所扩大。据克而瑞的数据，2026年9月，全国重点50城市新建商品住宅成交面积约1020万平方米，同比下降20.1%，降幅较上月扩大，前9月累计成交面积约10391万平方米，累计同比下跌11.1%；据中国汽车流通协会的数据，9月1-27日，全国乘用车市场零售125.8万辆，同比下降29%，降幅亦有扩大，今年以来累计零售1297.3万辆，同比下降22%。

2026年9月29日，为贯彻中央政治局会议精神和国务院常务会议部署，实施好适度宽松的货币政策，中国人民银行在充分发挥各项存量政策效能的基础上，决定进一步调整完善几项货币政策工具，主要包括：

（1）下调抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点，一年期抵押补充贷款利率从1.75%降至1.50%。

（2）扩大抵押补充贷款支持领域，将水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”建设纳入抵押补充贷款支持领域。

（3）增加科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元，并将该项再贷款支持比例统一从60%提高至100%。

（4）增加支农支小再贷款额度5000亿元，其中民营企业再贷款额度增加3000亿元。调增后，支农支小再贷款和再贴现额度从4.35万亿元增至4.85万亿元，其中民营企业再贷款额度从1万亿元增至1.3万亿元。

同日，财政部、中国人民银行、金融监管总局发布《关于实施居民购房贷款贴息政策的通知》，为支持城乡居民刚性住房需求，决定在全国范围内实施居民购房贷款贴息政策，减轻新购买首套住房家庭的商业性个人住房贷款利息负担。政策聚焦首套刚需（包括新房和二手房），重点支持普通家庭新购中小套型（建筑面积不超过120平方米）、较低价位的住房（价格不超过150万元），符合条件的首套住房贷款，财政部门按照贷款本金给予年化1个百分点、期限不超过5年的贴息支持，单户可享受贴息的贷款规模上限为100万元。

五、票据市场展望

展望2026年10月，一方面，预计2026年10月已贴现票据到期量预计在3.77万亿元左右，较上月大幅增加，10月有18个工作日，日均贴现约2100亿元可弥补到期，银行补到期压力巨大；另一方面，从往年经验来看，10月信贷投放通常将转弱，银行对票据需求增强，最近三年票据融资增量的平均值为3300亿元。综合来看，10月银行不仅需要填补巨大的到期量，还可能有额外的票据需求，以目前的票据供给水平，很难满足如此巨量的票据需求，票据市场大概率处于供不应求的状态。

2026年10月首个工作日，票据利率大幅回落，11月到期国股银票转贴现利率下降至0.54%，其余期限票据利率均下降至0.50%。你认为今年10月份票据利率会怎么走，月末11月到期票据利率收盘于什么区间，明年4月到期票据利率又将收盘于什么区间？

注：票据利率指国股银票转贴现利率