券商逆回购价格战再升级：0.5折费率创市场新低，拆单可实现零佣金交易

在券商股票交易佣金持续压低的背景下，逆回购费率现已成为券商争夺高净值客户（高客）的又一新战场。

令大多数投资者印象深刻的是，每逢节假日，各大券商都集中向投资者推介逆回购交易，比如哪天操作享受的计息天数最长。《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）调查发现，在当前的逆回购交易中，行业此前常规的1天期逆回购按成交金额十万分之一计算的交易费率已被持续击穿，而行业常规的费率较最低的费率多付出的成本已高达10倍以上。

比如，今年国庆长假前夕的9月29日，投资者交易1天期逆回购，可以获得8天的收益。按照行业常规的费率（万分之0.1），交易100万元逆回购，投资者在9月29日当天需向券商支付佣金10元，而在不少券商给出的优惠费率（佣金打1折）之下，仅需支付1元。

当然这只是国庆长假，如果将账户的闲余资金，比如上述100万元在日常就进行逆回购交易，费率低至1折后，那么每天就可以省9元，每年就可以节省约2160元（9元×每年240个交易日=2160元）。如果费率按照目前业内最低的0.5折计算，那么每天就可以省9.5元，每年就可以节省约2280元。

此外，记者还发现，极低费率下还衍生出“拆单零手续费”的交易奇点，即投资者通过拆分小额下单可实现零佣金交易逆回购。

行业打起逆回购费率价格战

李先生是一位活跃于资本市场近20年的老股民，长期以来，他每天都会习惯性地把当天账户中闲置的资金用来逆回购交易。如此日积月累，为他带来了稳健的低风险投资收益，但每天十几元、二十元的逆回购交易费用也渐渐地变得难以忽略。

近期，李先生经多方了解到，针对百万资产级别的客户，不少券商都给出了较大力度的逆回购费率折扣。

例如，多家券商目前的政策是，逆回购交易费率最低可以打1折，但具体而言，各家券商设置的折扣力度和资金门槛却不尽相同。

有一家头部券商和一家中型券商称，一般针对100万资产以上的大客户，最低可以给到1折；有头部券商表示，对百万资产客户，逆回购费率能给折扣，但最低只能打3折。

他进一步表示，“我了解到，有家券商（某头部券商）现在对资产达到百万元的客户，逆回购费率最低可以给到0.5折。这是我这段时间了解到的最低价。”

另外，还有多家券商即使客户资产不满100万元，逆回购费率也能打折。例如，上述3家头部券商中，有2家表示，客户资产达到50万元，逆回购费率可以打4折或5折。有中型券商表示，新客户只需要入金满10万元即可享受逆回购费率最低1折优惠，但老客户如果不特别问的话就不会去调。还有头部券商相关业务人士则表示，“可以为有需求的客户（把逆回购佣金）最低调到1折，并没有具体的资产门槛，有的客户如果不怎么做逆回购，就不用申请。”

不过，从多数情况来看，逆回购费率是否能实现大幅下调，资产门槛仍然是硬指标。据李先生介绍，一些券商明确表示，逆回购费率要打折，须客户最低满足百万资产要求，否则还是十万分之一的费率。

在采访中，记者遇到了一些调佣失败的案例。同样每天都做逆回购的投资者赵先生表示，自己之前也和开户券商沟通过逆回购费率能否下调，但没有谈下来。“我知道其他券商可能调佣的门槛比较低，但我怕麻烦就不想动了。”

值得一提的是，尽管目前证券行业通常将逆回购的交易费率定为成交金额的十万分之一，看似比普通A股交易的手续费要低，但长年累月后却是笔不小的数目。

假设投资者将账户中50万元的闲钱用于每日做1天期逆回购交易，那么每天须支付交易费用5元，以一年约240个交易日估算，累计手续费近1200元，而这笔手续费将对目前原本就不高的逆回购收益形成较为明显的侵蚀。例如，李先生9月中旬在某家券商交易了一笔金额为50万元的一天期逆回购，系统显示预期收益（扣除手续费后）为14.93元，但须支付的手续费就有5元。也就是说，这笔交易手续费占扣费前收益的比例达到了25.1%。

据了解，投资者交易逆回购向券商支付的交易费用几乎可以视作券商的净佣金，因为逆回购交易券商无需承担过户费、证管费、经手费等规费成本（逆回购交易经手费目前处于暂免收取状态）。

就券商收取逆回购交易佣金的相关收费标准，记者最近向业内进行咨询，有头部券商回应称，2007年11月深交所发布的《深圳证券交易所关于调整固定收益类产品上市和交易收费标准的通知》（以下简称《通知》）中对逆回购交易的收费标准进行了规定。根据《通知》，债券回购交易费用收费标准如下：

图片来源：《通知》截图

由此来看，此前行业通行的逆回购交易收费标准符合监管的规定，但1天期逆回购十万分之一的费率仍然是贴着收费标准的上限。相比之下，目前A股的实际交易佣金已远低于监管规定的收费上限。

不过，对于行业内出现的上述逆回购费率“价格战”，也有一些券商显得“无动于衷”。某券商营业部相关负责人向记者表示，“我们区域没有给客户（逆回购费率）打折。主要是我们规模比较小，客户可能不太注意，大客户可能有这种诉求。”也有一家头部券商分支机构表示，“我们没有通过逆回购抢客，系统内（逆回购费率）最低就是十万分之一，再低的话设置不了。”

C端影响：交易逆回购的“奇点”

李先生坦言，“0.5折的超低逆回购交易费率，对我这种每天要做逆回购的人来说，很有吸引力。”对此，可以来算一笔对比账：

现在行业1天期逆回购常规的交易费率是十万分之一，也就是说，100万元资金每天交易的费用是10元，如果费率可以低至1折，那么每天就可以省9元，每年就可以节省约2160元（9元×每年240个交易日=2160元）。如果费率低至0.5折，那么每天就可以省9.5元，每年就可以节省约2280元（9.5元×每年240个交易日=2280元）。

如此一来，投资者一年下来几乎就可以拿满逆回购的年化收益，因为交易费用的损失已降到了很低的程度。

相比之下，据记者观察，各大券商推出的逆回购竞品“余额理财”的年化收益率则明显偏低。多家头部券商App显示，截至9月下旬，其“余额理财”类产品的7日年化收益率在0.7%左右，显著低于逆回购的年化收益率。

某券商客户经理解释道，这主要是因为当前货币市场收益率整体处于低位，所以余额理财产品的年化收益也相应偏低，“长期来看逆回购的日均收益水平应该还是更高的”。

往年，在资金紧张时点，逆回购单日年化收益率可以冲到4%~8%，而这部分高收益抬升了它的长期算术平均收益率；而余额理财是货币基金，收益较为平滑，几乎没有脉冲行情。

另外，对比银行定期存款利率，当前逆回购的年化收益率亦有竞争力，且逆回购投资具有定期存款所不具备的灵活性。

某券商对账单

值得一提的是，有机构人士发现，低至0.5折的逆回购费率甚至会产生一个可以零费用交易的“奇点”：

假设投资者用1万元做1天期逆回购，原手续费为0.1元（按十万分之一的常规费率计算），在费率降至0.5折后，手续费为“0.1元÷20=0.005元”，四舍五入后变为0.01元，相当于还是打了1折。

但如果用9000元做1天期逆回购，原手续费0.09元，费率同样降至0.5折后，手续费为“0.09元÷20=0.0045元”，四舍五入后系统需要精确到小数点后第二位，所以就是0.00元。即投资者只需将资金拆为数个9000元做逆回购，系统在计算手续费时并不会把很多个0.0045元相加再四舍五入，而是先四舍五入得到单笔手续费0.00元，也就是0元手续费。这样交易逆回购就不用支付佣金了。

最近，上述“奇点”的存在经李先生在实际操作中得到了验证。

值得一提的是，据了解，上述可以提供0.5折费率的券商App目前没有拆单功能。另外，同花顺App虽有股票自动拆单功能，但并不支持逆回购交易。

有业内人士分析认为，这将有助于防范上述零手续费逆回购交易大量出现。

B端影响：暗中争夺高净值客户

李先生的选择在一定程度上反映出，目前券商的零售业务，客户的转换成本并不高，低价竞争依然是行业相互抢客户的法宝。

值得关注的是，券商经纪业务佣金率在经过长期下行后，目前仍然没有止跌。据东方证券统计，今年上半年，上市券商经纪业务佣金率降至万分之2.7，较2025年的万分之3.1进一步下降，再度创下近10年新低。

惠誉认为，随着电子交易日益同质化，以及现股经纪业务佣金持续承压，证券公司更加重视让客户资产在自身平台上停留更长的时间。

在业内看来，目前行业纷纷针对资产达标客户大幅下调逆回购费率的做法无疑是为了提升自身平台对高净值客户、富裕客户群体的吸引力。

近年来，高净值客源已逐渐成为行业重点争夺的对象。从今年各券商的中报来看，高净值客户被提及的频率较高。例如，截至上半年末，东方证券300万元及以上零售高净值客户共2.5万户，较年初增长14.37%；中信建投新增高净值客户数量同比增长157.38%；招商证券同样提到上半年个人高净值客户数同比取得较快增长。

此外，一些券商也提到，谋求中高净值客户服务能力提升，为高净值客户从多个维度提供差异化、定制化服务，以提升高净值客户粘性。而长江证券则在今年中报中明确指出，机构及高净值客户综合金融服务能力已成为券商核心竞争力。

那么，在目前的市场环境下，此类客户为何会获得行业的普遍重视？对于券商来说，一个100万元资产的客户和10个10万元资产的客户相比，哪个可能更加重要？

对此，每经记者询问了多家券商的分支机构相关负责人，得到的答案大多是更倾向于前者。

有多位受访的业内人士表示，相比之下，有百万资产的客户更有潜力可挖。某头部券商资深投顾表示，“我选前者（100万资产的客户），一个100万的客户，他背后可能有几百万能做私募合格投资人。10个10万元客户的背后，大概率不会有，这10个人加起来背后可能都不会有几百万。”

另有券商营业部负责人则告诉记者，“由于目前很多产品都是有门槛的，抛开极端情况，肯定是百万资产客户更重要。这些年佣金下滑比较厉害，散户基本没有什么创收。”

不过，也有一些业内人士认为，即便客户资产体量较高，但相对而言，两融客户和产品客户会比单纯的交易型客户更有价值。“如果大家都只做股票交易，那一个百万级客户和多个资金体量小的客户的区别可能并不大。”上述营业部负责人表示。