存量政策提质增效、增量政策精准加码 经济增长动能有望持续积聚

来源：证券日报

　　本报记者 孟珂

　　2026年以来，我国经济运行总体平稳。一季度GDP同比增长5.0%，二季度增长4.3%，上半年增速为4.7%。多家机构预测，四季度GDP同比增速将在4.5%至4.8%之间，全年增速约4.6%至4.7%。

　　9月28日召开的国务院常务会议指出，“要加大宏观政策逆周期调节力度”。这意味着四季度政策将从“保持力度”进一步转向“提升效能”，形成存量政策提效与增量政策加码并行的格局。围绕四季度经济形势、政策发力点与运行亮点，《证券日报》记者采访的多位首席经济学家认为，短期波动不改长期向好趋势，四季度经济有望企稳回升，全年GDP增速有望达4.6%以上。

　　经济长期向好基本面稳固扎实

　　从宏观经济数据来看，8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，全国服务业生产指数同比增长4.1%，货物进出口总额同比增长19.8%。对于当前经济形势，多位首席经济学家认为不同领域存在一些分化，一部分动能向上，另一部分动能向下。

　　其中，向上的动能主要是科技制造和出口。一方面，随着科技创新和产业创新融合发展，绿色转型深入推进，加之全球人工智能发展和能源转型加快，我国以高技术制造业、数字制造、信息技术服务为代表的新兴产业快速发展，8月规模以上高技术制造业和数字产品制造业增加值同比分别增长16.7%、15.7%，新动能对规模以上工业增长的贡献超过六成。另一方面，依托完备的产业体系、不断提高的技术能力和产品质量，我国货物进出口保持快速增长。今年前8个月，我国汽车出口额同比增长47.1%，服务器、光模块、电子元器件的出口额都实现了两位数增长。

　　中国银河证券首席经济学家章俊表示，已经公布的7月和8月经济数据显示，三季度经济呈现出“工业生产和出口较强、消费偏弱、投资承压”的情况。

　　“年内经济增速呈现阶段性波动特征，属于经济复苏进程中的正常阶段性调整，并非趋势性下行。”中信证券首席经济学家明明认为，当前我国经济整体处于良性修复调整周期，整体运行平稳有序，经济长期向好的基本面稳固扎实。

　　展望四季度，章俊预计，消费将止跌企稳，但明显反弹尚难看到；房地产投资可能继续小幅下行，基建在“六张网”带动下温和反弹；出口增速高位小幅回落，进口增速回落更多，净出口对经济增长的贡献相对上半年有所增加。据此，四季度经济增速可能在4.7%左右，全年GDP增速落在4.6%至4.7%区间。

　　明明认为，制约经济恢复的压力正在逐步缓解，随着宏观逆周期调节政策持续加码落地，政策拉动经济的效果将持续显现，市场活力、内需动力、产业动能正稳步修复，四季度国内经济将企稳回暖，整体增长表现较年中实现明显修复，全年经济增速或为4.6%以上，有望顺利实现全年经济增长目标。

　　申万宏源证券首席经济学家赵伟同样表示，伴随政策加快落地，8月中下旬以来高频指标明显改善，年内国内经济有望延续恢复态势，全年实现4.6%至4.7%增速可期。

　　存量提效与增量加码并行

　　9月28日，国常会明确“要加大宏观政策逆周期调节力度”，并强调“存量政策要进一步增强实施效能”“推出一批务实管用的增量政策”；次日，中国人民银行调整完善多项货币政策工具，财政部等部门同步推出全国性居民购房贷款贴息政策。

　　民生银行首席经济学家温彬表示，在存量政策加力增效与增量政策接续发力的共同作用下，四季度经济动能有望继续回升，全年经济社会发展目标的实现将更有保障。

　　财政政策方面，国常会要求“加快各类债券发行使用进度”“优化财政支出安排”，并明确“用好地方政府债务结存限额”。对此，温彬表示，在土地市场调整对地方财政形成一定压力的背景下，盘活结存限额有助于保持必要支出强度，为扩大有效投资提供资金支持，进一步发挥财政政策稳增长作用。

　　货币政策方面，9月29日中国人民银行将一年期抵押补充贷款利率由1.75%下调至1.5%，并将“六张网”建设纳入抵押补充贷款支持领域，科技创新和技术改造再贷款增加2000亿元至1.4万亿元、支持比例提高至100%，支农支小再贷款增加5000亿元。温彬认为，此次调整更加突出结构性支持，重点指向有效投资、科技创新和中小微企业。

　　房地产领域，财政部、中国人民银行、金融监管总局决定自10月1日起实施居民购房贷款贴息，对符合条件的新购首套住房商业贷款给予年化1个百分点贴息，期限最长5年、单户贴息贷款规模最高100万元，直接降低刚性住房需求的融资成本。温彬表示，这是继房地产融资制度完善、销售制度改革之后，政策进一步从需求端发力稳定市场预期，形成短期稳需求与中长期模式转换相结合的政策组合。

　　稳投资与产业升级协同推进。国常会要求“推动‘十五五’规划、‘六张网’实施方案等明确的重大工程项目尽早开工建设”。抵押补充贷款支持范围扩展，进一步强化了重大基础设施建设的中长期金融支持。温彬表示，当前稳投资更加注重与产业转型结合，重大基础设施、技术改造和先进制造业成为主要投资抓手。赵伟认为，近些年我国正处于转型关键阶段，新兴产业的科技突围将呈现“星火燎原”之势，或成为未来一段时期经济运行的重要亮点。

　　兴业证券首席经济学家刘郁认为，9月底政策密集落地，标志着7月中央政治局会议强调的“加大逆周期调节力度”进入部署落实阶段。总体看，本轮政策延续了适度宽松方向，并通过财政分担居民购房成本、中国人民银行降低银行特定领域资金成本，增强对需求和信贷投放的支持。

　　明明认为，现阶段宏观调控政策做出了精准且贴合经济形势的阶段性优化调整，政策重心从常态化稳增长转向提质增效、精准发力的逆周期调节新阶段。当前政策构建了存量政策提质增效、增量政策精准加码的双重格局，既充分盘活现有政策资源、打通落地落实的“最后一公里”，又针对性推出新增调控举措，兼顾短期稳增长与长期调结构，有效稳定宏观大盘、提振市场整体信心。

　　在明明看来，四季度经济亮点将集中凸显：一是宏观政策效能集中释放；二是高端制造、科技创新等新兴产业持续发力，产业升级动能增强；三是线下消费、服务消费持续复苏，内需市场活力稳步提升；四是市场主体预期持续改善，投资生产信心逐步回暖，全方位支撑经济稳步回升。

　　此外，章俊建议，下一步可持续优化财政支出安排，拓宽专项债使用范围，积极用好贷款贴息的财政金融协同工具。他测算，如果将今年预算内财政资金落实到位，四季度财政支出增速同比可达10%以上。货币政策方面，建议实施有力的降息降准，尤其是调降LPR。贷款成本下降有利于政策性金融工具、专项债等更好地撬动杠杆，帮助投资止跌回稳；与被动“应对式”降息相比，前瞻性降息可以用较小的调整幅度换来更显著的预期提振效果，有利于投资者恢复信心，助力资本市场保持稳中向好态势。