毛利率79%、股息率6.8%！这只中药蓝筹，348家基金扎堆

2026年中报刚出完，A股有只中药股的财务数据摆出来，你一眼看过去会觉得不像中药股——毛利率79.48%，每股净资产14.96元，2025年每股收益1.93元，每10股派现17.4元。

这组数字放在白酒股里不算扎眼，放在中药股里是第一梯队。要知道，云南白药2026年中报毛利率才28%左右，片仔癀毛利率70%出头。这只票毛利率79.48%，比片仔癀还高。

它就是济川药业（600566）。2026年9月10日收盘价25.40元，按2025年EPS 1.93元算，静态市盈率13.2倍；按每股派现1.74元算，股息率6.85%。下面把这组数据拆开看。

79%毛利率：中药里的什么水平

先看毛利率。济川药业2026年中报毛利率79.48%，净利率33.59%。这意味着每卖100块钱的药，成本只有20.5块，剩下79.5块是毛利；扣完三费和税，净落袋33.6块。

这个毛利率在中药板块什么位置？对比一下：片仔癀毛利率约70%，云南白药约28%，同仁堂约45%，华润三九约50%。济川79.48%，比片仔癀还高10个百分点。

为什么这么高？因为主打品种是蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒、雷贝拉唑钠肠溶片。前两个是儿科和呼吸领域的大单品，集采还没完全压到它头上。雷贝拉唑是胃药仿制药，但济川是这个品种的头部份额。

2025年为什么变脸：从赚25亿到赚17.8亿

但别光看毛利率好看。济川药业2025年年报是变脸的。2024年归母净利润25.32亿，2025年降到17.78亿，同比-29.77%。扣非净利润从22.66亿降到15.61亿，同比-31.10%。营业收入从80.2亿降到62.19亿，同比-22.43%。

2026年中报开始回暖。上半年净利润7.84亿，同比+8.26%。虽然增速不快，但止住了下滑趋势。每股收益0.8508元，每股经营现金流0.9271元——现金流比利润还高，说明回款是真的。

业绩变脸的原因主要是两块：一是中成药集采续标降价，蒲地蓝和小儿豉翘的中标价被压了；二是销售费用率高，2025年销售费用占营收比例超过40%，砍销售费用又影响了出货量。

每股净资产14.96元：账上全是现金

每股净资产14.96元，现在股价25.40元，市净率1.7倍。这个PB在医药蓝筹里算便宜的——恒瑞医药PB长期在8倍以上，片仔癀PB在10倍以上。

账上什么情况？2026年中报总资产93.52亿，总负债38.57亿，资产负债率41.2%。归母净资产约69亿。这家公司没有有息负债，账上现金+交易性金融资产占了净资产大头。

每股经营现金流0.9271元，2025年全年经营现金流净额19.29亿，比净利润17.78亿还高。这种"现金流比利润多"的公司，在A股蓝筹里是少数。

348家基金扎堆：红利低波ETF是大头

机构持仓这块，2026年中报数据：基金348家，合计持有8698万股，占流通股9.47%。

前十大股东里，华泰柏瑞中证红利低波动ETF持有2783万股，占总股本3.02%，二季度增持367万股。易方达中证红利低波动ETF持有985万股，占1.07%。这两家红利低波ETF就吃了4%以上的流通盘。

券商自营也在里面：兴业证券持有1.78%，东吴证券持有1.57%。控股股东江苏济川控股持股45.21%，股权非常集中。股东总数32727户，户均持股28167股。

为什么红利低波ETF扎堆？就一个逻辑——股息率高、波动小。济川药业连续多年高分红，2025年每10股派17.4元，分红率90.2%。这种票在红利低波指数里权重不小。

股息率6.85%：高股息蓝筹的估值账

按2025年每股派现1.74元、当前股价25.40元算，股息率6.85%。这个数字什么概念？一年期定存利率1.5%，十年期国债收益率1.8%，沪深300股息率2.5%左右。济川6.85%，是沪深300平均水平的2.7倍。

静态市盈率13.2倍，在中药板块里也是低估值。但市场给这个估值是有原因的——2025年业绩下滑30%，市场担心2026年继续降。中报虽然回暖只涨8.26%，但比起去年同期的大幅下滑，已经是边际改善。

风险在哪

三个风险得说清楚。第一，中成药集采。蒲地蓝和小儿豉翘已经进过集采，下次续标如果再降价，毛利率79%撑不住。

第二，核心产品依赖。蒲地蓝一个品种占营收比例超过30%，单品依赖度高。第三，2025年业绩下滑29.77%不是一次性的，是销售费用压降和集采降价双杀的结果。2026年能不能回到2024年25亿净利润的水平，要看新品放量。

这种票适合什么人？吃股息的、求稳的、不追求股价翻倍的。想靠它一年涨50%，不现实；想拿6.85%股息再等业绩回暖，它现在13倍市盈率也不贵。