上海
作者｜周琦 编辑｜吕栋
一根火腿肠，最近把雨润食品送上了热搜。
8月底，港股上市公司雨润食品发布2026年中期报告，财报显示，公司上半年收益2.48亿港元，同比微降2.7%，股东应占亏损约1000万港元，真正引起关注的是，“高温肉制品业务终止”。
高温肉制品，指的是大家从小吃到大的常温火腿肠，通过高温高压灭菌、不用冷藏、保质期半年起步。
营收归零，意味着这家曾经与双汇、金锣并称“火腿肠三强”的老牌企业，在上市公司报表里正式告别了这门生意。
“雨润退出火腿肠赛道”的说法随即刷屏。
9月28日晚，南京雨润食品有限公司发布声明，2026年中期报告披露的“期内没有高温肉制品的收益”，仅针对该上市公司合并报表范围内主体，属于上市公司业务层面策略调整，并非雨润退出高温肉制品赛道。
目前，雨润旗下非上市主体的高温肉制品（火腿肠等）生产和销售业务正常运营，并无任何退出计划。
2022年，雨润债务危机重整，包括南京雨润在内的44家子公司控制权被移出上市公司体系，雨润牌火腿肠的经营主体随之划到了体外。
简单说，上市公司该业务虽然归零了，但火腿肠这个牌子，还姓“雨润”。
火腿肠没人吃了
火腿肠生意，过去几年确实不好做了。
欧睿国际的零售监测数据显示，国内常温火腿肠零售市场在2015年摸到约480亿元的天花板，此后便进入缓慢下行的通道。
为什么没人吃了？答案藏在每个人的生活里。
火腿肠的黄金年代，靠的是三样东西，绿皮火车、泡面和工地。
那时候冷链薄弱，鲜肉出不了远门，一根不用冷藏、撕开就能吃的火腿肠，就是普通人最容易获得的“肉”。
但现在，高铁把三十小时的旅途压缩到三小时，“路上吃什么”这个问题本身消失了；外卖骑手比小卖部离你更近，泡面都卖不动了，何况泡面搭档；冷链铺到县城，鲜肉随手可得，何必吃一根有淀粉含量的肠？
更要命的是，“人心变了”。
当下，消费者越来越关注配料表。家长不让孩子吃，年轻人嫌它“科技”，健身人群嫌它钠含量高，低温香肠、烤肠、预制菜、便利店鲜食，都在分食它原本的饭碗。
过去人们要的是“方便、便宜、耐放，现在要的是新鲜、干净、高蛋白，火腿肠的三张王牌，如今全成了废牌。
雨润自己的帐
行业退潮是外因，雨润自身的日子，也不好过。
最直接的原因是合同到期。中报写得清楚，若干生产高温肉制品的深加工厂房，租赁协议于2024年12月31日届满，相关业务相应终止。
2024年报还披露了一个细节，下游深加工年产能从5.6万吨直接砍到2万吨，所以这不是今年的突发决定，而是两年前就落定的安排。
不续租的背后，是真没钱了。
截至2026年6月末，雨润食品银行借款4.32亿港元，其中3.63亿港元已经逾期，占比超过八成，境内银行已提起诉讼，账面现金不足2000万港元，连逾期借款的零头都不够，流动负债净额高达9.94亿港元。
高温肉制品，成了那本最先算不过来的帐。
2024年，它的毛利率是17.3%，同年低温肉制品是29.5%；到了2025年，低温肉制品毛利率一路冲到41.8%，高温肉制品却因为停产清库存、降价促销，毛利率从17.3%砸到6.2%，全年收益只剩1200万港元，而2023年这个数字还是1.74亿。
一家现金见底的公司，最先放弃的必然是那条毛利率较低的产品线。
砍掉之后效果立竿见影，2026年上半年下游深加工板块毛利率32.7%，公司整体毛利率26.6%，2024年全年，这个数字只有11.6%。
省下来的力气，雨润押在了低温上。2025年低温肉制品贡献收益3.17亿港元，占深加工板块的96%，2026年上半年，该业务占比进一步达到总收益的77%，成了绝对支柱。
财报中，花了不少篇幅讲百年老字号“哈肉联”的果木明火熏烤红肠，还在现金极度紧张的情况下掏出约3200万港元翻新哈尔滨厂房，这笔资本开支是上年同期的二十多倍，押注的意味很明显。
瘦身是全方位的。
2025年报显示，公司员工总数从上年末的约1000人减至454人，一年少了超过一半，上游屠宰量从约25万头锐减86.4%至3.4万头。
这是一家公司断臂求生时，能砍的都砍了一遍之后的样子。
对雨润而言，报表上的“终止”与其说是一场告别，不如说是一次断臂求生。
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