朗迅科技IPO：92.57%收入靠A公司、研发费率三年降5.01pct、4亿回购压表，广发直投与中介历史处罚让独立性待考

图源：朗迅科技官网

公司是最大的内资第三方集成电路测试企业，专注于第三方集成电路测试业务

为客户提供包括晶圆测试（CP）、成品测试（FT）、老化测试（BI）、系统级测试（SLT）、工程测试服务等在内的一站式芯片测试解决方案。公司测试的芯片产品包括算力芯片、高性能SoC芯片、光学芯片、车载芯片、射频芯片、传感器芯片等多种芯片类型，下游应用聚焦高端算力、消费电子、车载智控、通讯及工控等重要领域，同时还覆盖导航通信、智能家居、穿戴设备等多个重要场景。

图源：朗迅科技招股书

九成收入绑A公司：98.22%前五大占比下，订单转移与议价被动如何自证

2026年9月23日，杭州朗迅科技股份有限公司首轮审核问询回复挂网。深交所官网显示，公司深市主板IPO审核状态为“已问询”，受理日期2026年6月24日，问询函印发日期2026年7月8日，预计融资金额65.1684亿元。

2025年前五大客户收入占比98.22%，其中第一大客户A公司贡献92.57%。招股书称A公司为“全球领先的半导体与器件设计公司”，未披露具体名称。据公开审核实践，部分客户名称豁免披露基于保密条款与商业敏感信息，属于发行人申请、交易所认定的信息披露安排。

A公司占比并非单调上升：2023年87.05%、2024年86.49%、2025年92.57%。招股书显示，A公司采购金额从2023年约4.67亿元增至2025年约19.08亿元，增幅约309%；其他客户合计采购金额从约0.66亿元增至约1.52亿元。新客户增量绝对值相对较小，因此集中度再度上升。

有业内人士指出，单一客户占比较高可能带来持续经营与议价被动风险。经营独立性需结合问询回复中关于订单获取方式、定价机制、替代客户储备等证据综合判断。发行人在问询回复中对相关问题进行了说明。

报告期营业收入从5.36亿元增至20.64亿元，三年复合增长率约88%；归母净利润从0.99亿元增至6.20亿元。公司披露，其为最大的内资第三方集成电路测试企业，2025年主营业务收入20.33亿元，在境内第三方测试服务市场份额约18%。

两个市场口径需要区分：2025年中国大陆第三方集成电路测试服务市场约113亿元，同比增长约41%；更宽口径的集成电路测试产业（含设备、封测等）约432亿元，预计2026年超600亿元。朗迅用十五年做到“内资第三方测试规模第一”；中国台湾京元电子、欣铨、矽格等企业的测试收入规模仍明显高于大陆头部第三方。

毛利率一年跳升9.51个点：45.37%高毛利是结构红利还是周期脉冲

朗迅主营测试毛利率39.25%、35.86%、45.37%；同期可比公司平均约34.5%、29.7%、34.1%。2025年高出行业平均约11个百分点。

据招股书及行业公开信息，毛利率水平的可能影响因素包括：高端芯片检测业务占比较高；晶圆测试产能利用率88%、成品测试76%，摊薄固定成本；A公司订单结构、结算条件对毛利率有显著影响。

2024年毛利率降至35.86%，招股书口径主要系芯云海投产后折旧增加及产能爬坡期单位成本较高；2025年随产能利用率回升至45.37%；2026年上半年主营业务毛利率33.59%，公司解释为行业季节性与新增产能爬坡。

不同第三方测试企业的产品结构、客户结构、发展阶段存在差异，毛利率对比需结合具体业务构成。例如，伟测科技2025年晶圆测试毛利率45.98%、成品测试约29.54%，同样呈现出不同业务线的显著差异。

问询函问题8要求说明毛利率与同行的差异，需从产品结构、客户结构、产能利用率、折旧政策等多维度解释。

研发费率滑到7.46%：三年降5.01个百分点，高端测试迭代靠什么接住

研发费用率12.47%、9.39%、7.46%，三年降5.01个百分点；同行平均约13.2%、13.4%、11.4%。2025年低约3.94个百分点。

营收三年复合增长约88%，研发费用复合增速低于营收增速，因此费率下降有基数原因。绝对额上：朗迅2025年营收20.64亿元、研发费用1.50亿元；伟测科技营收15.58亿元、研发费用1.73亿元。两家业务结构不同——SoC、存储、射频、车规测试的研发密度并不一致，直接比较需谨慎。

朗迅研发人员555人、占比18.80%；伟测522人、占比近20%。朗迅发明专利42项，高于伟测19项、低于利扬芯片51项。专利数量是技术能力的参考维度之一。

固定资产占资产59.12%：年折旧超4亿，65亿募投再扩产谁消化

固定资产49.43亿元、占总资产59.12%；拟募65.1684亿元投测试基地与研发总部。该扩张模型依赖A公司订单延续、新产能消化、折旧被收入覆盖三类前提。

合并资产负债率63.21%、69.16%、71.37%，逐年攀升。2026年上半年主营业务毛利率33.59%，较2025年全年下降约12个百分点，公司解释为行业季节性与新增产能爬坡。

创始人徐振研究生毕业于乌克兰国立航空大学，回国后曾任高校教师，拥有高级职称；2010年前后因产教融合项目进入集成电路产业，后创立朗迅科技，切入第三方集成电路测试赛道。

4亿回购义务进表：芯云海增资附回售，连带担保敞口问询怎么答

2025年11月，禾合滨创、鑫创引领向芯云海增资4亿元，附股权回购义务，朗迅科技承担连带担保，2025年末确认4亿元长期应付款。是否触发回购，需看股东协议具体财务阈值与豁免条款。

据招股书披露，公司2025年末营运资金为负值；是否构成“过度融资”，需结合订单、产能利用率、折旧覆盖率和募投回报周期等因素综合评估。

广发持股2.95%：保荐直投+天健换所+财总老东家，独立性三层叠问

保荐机构广发证券子公司广发乾和，与广发证券全资子公司广发信德所管理的珠海格金，合计持股2.95%。

保荐机构广发证券：2025年1月，因北方长龙IPO上市当年亏损被证监会警示；2026年7月30日，因质控独立性不足、项目收费不规范被证监会警示。上述事项涉及其他项目。

审计机构天健会计师事务所：安徽证监局〔2025〕6号涉及中科视界项目未勤勉尽责；2026年7月，证监会因普利制药2021—2022年审计问题，对天健没收业务收入210万元、罚款420万元，合计630万元。两案分属不同审计项目，均已执行完毕。

法律机构浙江天册律师事务所：2025年5月26日，因成龙建设债券项目底稿与复核记录问题被浙江证监局警示。

上述处罚所涉签字人员，与朗迅项目签字人员并非同一批。审核层最终看的是朗迅自身信息披露质量与项目组执业水准。

前董事张伟杰私募留痕：诚信档案虽在私募端，股权清晰性仍要穿透

张伟杰2023年初至2025年10月在董事会任职，相关方合计持股曾超过5%，2024年下半年已低于5%，2025年进一步降至约4.14%。

监管记录：2024年5月，海南证监局对张伟杰及天问时代责令改正并记入诚信档案；2025年5月，中基协对天问时代公开谴责、暂停产品备案24个月，对张伟杰个人予以警告；2026年4月，中基协因报送信息不实再次警告。

上述违规均发生在私募基金业务领域，目前公开材料未显示与朗迅科技经营和治理存在直接关联。现有公开材料未显示张伟杰在朗迅董事履职期间存在被监管认定的不当行为。

审核问询通常会关注：报告期内，一名在私募领域有监管记录的董事参与公司治理，其关联方曾持有公司超过5%股份，是否存在代持、利益安排等影响股权清晰性的情形。

12问聚焦增长质量：从A公司身份到回购条款，朗迅要答的是“稳不稳”

问询共12个大类问题。问题1关注期后业绩与下滑风险；问题6关注A公司身份、合作历史、定价机制、订单获取方式；问题2关注股东特殊权利、张伟杰相关方持股、代持与利益安排。

问询关注的核心是增长来源的可持续性与结构风险的匹配度。

两组数据分别反映了公司的增长表现和结构特征。版本一：国产替代、高端芯片测试回流、内资第三方规模第一、国家级专精特新重点“小巨人”、省级博士后工作站、浙江制造业单项冠军。版本二：92.57%收入来自A公司；保荐关联方持股2.95%；广发、天健、天册近期有其他项目监管记录；前董事有私募领域诚信档案；资产负债率71.37%；固定资产占比59.06%；4亿元回购义务及连带担保；2026年上半年主营业务毛利率33.59%。

审核问询会综合考虑多方面因素。

数据来源：朗迅科技招股说明书（申报稿）、首轮审核问询回复、深交所公开信息、证监会及证监局行政处罚决定书/警示函、中基协纪律处分决定书、伟测科技2025年年报等公开文件。

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（完）

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