海亮股份9.7亿元加码铜箔，持股67.3%能否摆脱4.2%薄利？

海亮股份用9.7亿元把甘肃海亮铜箔项目持股提高到67.3%传统铜管业务毛利率已经低至4.2%加码是否能使公司摆脱薄利困境，取决于铜箔放量后利润能否持续增长？

9月29日海亮股份宣布以9.7亿元收购甘肃海亮铜箔项目18.7%股权，持股比例变为67.3%。此番交易使杭州冯家父子的筹码再度集中到铜箔业务上，也把一个更加现实的问题抛到了台前：依靠铜管起家的海亮是否可以借助高端铜箔开辟出一片新的利润空间？

海亮股份属于 海亮集团 上市的旗舰，实际控制人是 冯海良、冯橹铭。冯海良早期从浙江诸暨办起铜管厂，之后又把 海亮 制成铜管出货量连续多年居全球之首的企业。

传统业务的模式并不复杂，就是采购电解铜，再加工成铜管等产品供应给美的、格力等制造企业。暖通及工业铜加工一直为公司第一大业务，在2025年收入达到600亿人民币左右，占公司总收入的70%以上。

规模大，但是利润并不高。铜管的毛利主要来自于加工费，下游的大客户议价能力很强。2023到2025年传统空调铜管加工费明显下降，海亮暖通铜管毛利率长期保持在5%左右。

到2026年1月到5月，该业务毛利率又降到4.2%以下。冯橹铭曾表示，由于原材料价格上涨，并且为了稳住部分重要客户而主动下调售价，在此过程中压缩了利润空间。“铜等原材料价格的上涨以及公司为保持重要的客户而主动降价都会压缩企业的利润空间。”上海钢联铜行业分析师肖传康认为国内铜矿减产、海外高溢价造成货源外流，从而引起区域性供应紧张。

在这个基础上加大高附加值产品的比例，就是冯橹铭接班之后要完成的工作了。海亮证券事务部认为会继续提高高附加值产品所占的比例来提升公司的毛利率。

铜箔就是这条路径上重要的落脚点。股权交易完成之后，海亮股份对甘肃海亮铜箔项目持股比例变成67.3%，控制力也随之加强起来。此前由王树光负责的甘肃铜箔业务已经出现了放量的情况，2026年上半年售出4.29万吨铜箔，销量同比增长超过一倍，净利润达到2.8亿元。

铜箔并不是普通的铜材。对于PCB用的高端铜箔来说，它要具有更高的表面平整度，才能保证高速信号传输中存在较大的损耗。海亮股份去年销售标箔5000吨以上，并且表示将继续推进RTF等高端电子铜箔的研发和产能释放工作。

全球可以制造出3微米级铜箔的企业只有六家，海亮已经拥有相关的能力；在PCB铜箔领域，RTF-3代箔材也具有批量交付的条件。以前依赖进口的产品现在可以由国内企业生产了，供应来源也因此增加了。

铜箔产品毛利率一直呈上升趋势，2026年上半年达到了8%以上。AI产业扩张又给这项业务带来了新的应用场景。算力集群需要多层高速PCB来承载GPU之间的数据交互，普通铜箔在高频传输中损耗大，高端铜箔需求随之增加。

海亮开发出无氧铜材等新产品，把它们用在许多GPU散热方案里。此项业务2023年的销量是1900吨，到2025年的时候就变成了7300吨了，并且平均售价也达到了8.14万元每吨；到了2026年第一至五月份的时候，平均售价又上升到9.33万元每吨，收入也达三亿人民币之多。

冯橹铭正式接班只有不到一年的时间，但是他的经历就已经是在海亮的管理体系里面了。他有旧金山大学硕士学位，28岁就成为海亮集团副总裁，并且两次出任董事长之后才被推选为董事局主席。

2025年7月，海亮股份改组董事会，冯橹铭担任董事长，与吴长明、王树光、苏浩、何文天一起成为新的管理班底。吴长明2000年加入海亮有二十多年的销售经验；王树光毕业于中国人民大学，并且分管甘肃海亮项目；

苏浩是位有着清华博士学位的男子，他的专业领域为海亮铜业得克萨斯项目而工作；何文天则成为海亮集团轮值总裁，承担起资源统筹的任务。该团队和公司之间存在着直接的利益关联。

王树光、吴长明各自持有海亮股份的股份数额占总股本比例为0.16%，根据当时的市价计算出对应的账面价值大约是6300万元；苏浩、何文天各持股比例为1.3%，所对应的是5100万元左右的账面价值。2025年海亮股份营业收入超过83亿元，2026年第一季度至第二季度营业收入为489亿元，净利润为6.4亿元。

得克萨斯项目在2025年实现扭亏为盈。年初到9月末，公司股价上涨了37%，市值达到约400亿元人民币。但是股价、市值的变化不能代替业务利润，铜箔产能释放、盈利的持续性还要依靠后续经营结果来验证。

海亮的另一张牌就是全球化，公司2007年在越南建立第一个海外生产基地之后，又陆续进入泰国、美国、德国、法国等地区，在此之前就已经有23个生产基地了。冯橹铭把这套布局叫做“长藤蔓”，核心就是使海外工厂靠近客户和供应链，再反过来支撑集团的发展。

铜箔出海比较明显。2023年，海亮股份在印尼投资8.6亿美元，建设年产10万吨铜箔项目，动力电池头部企业推动供应商共同出海是项目的推进背景。目前印尼海亮已经和全球5家动力电池巨头建立了合作关系，在上半年的收入为9亿元，并且同比增长了332%，下半年的订单还会持续增长。

铜管业务也在海外寻找更好的加工利润，由于美国本土铜材加工业的优势以及加价上行，使得克萨斯产能加速爬坡；印度、美国等项目的发展也给该套布局提供业务层面的支持。

冯橹铭还存在着其他的海外网络。2026年1月，海亮股份子公司用1.48亿元买下了意大利塞拉瓦莱斯克里维亚市镇的一处厂房；4月份公司开始在沙特阿拉伯建设铜厂工厂。

8月又推动海亮股份港股IPO，募资计划主要投向摩洛哥、印尼基地建设，以及铜基新材料研发和智能制造升级。从9.7亿元增持甘肃铜箔开始布局高端电子材料、GPU散热产品以及海外产能等业务领域。

铜管仍然是收入规模最大的基本盘，但是利润率承压；而铜箔已经开始放量，但是还处在释放产能以及提高盈利的阶段。冯家父子所要解决的问题，并不是仅仅把公司做大，而是稳住传统的铜管业务，在此同时让新的铜箔和新材料业务以最快的速度、最稳定的方式增长起来。