餐饮企业赴港IPO为何集体“卡壳”？

（来源：经济日报）

转自：经济日报

2026年以来，内地餐饮企业赴港IPO（首次公开募股）迎来一波集中申报，但落地进度却一直未见更新。

一边是行业冲刺港股上市的高涨热情，另一边是港交所审慎的审核节奏，明确要求压实保荐机构责任，严查消费餐饮项目尽职调查漏洞。扎堆递表、批量失效、年内零上市，正是当下餐饮行业港股IPO的现状。餐饮企业港股上市之路，迎来深层次的规则与逻辑变革。

递表潮涌却零敲钟

2024年末至2025年上半年，港股餐饮板块迎来一轮密集上市窗口。古茗控股有限公司（以下简称“古茗”）、沪上阿姨（上海）实业股份有限公司（以下简称“沪上阿姨”）、绿茶集团有限公司（以下简称“绿茶集团”）等多家品牌先后登陆港股市场。

彼时，餐饮资本化热度空前，市场对连锁餐饮的规模化成长逻辑高度认可，行业资本化进程持续加快。

赴港上市热度延续至2026年，安徽老乡鸡餐饮股份有限公司（以下简称“老乡鸡”）、巴奴国际控股有限公司（以下简称“巴奴国际”）、袁记食品集团股份有限公司（以下简称“袁记食品”）等6家连锁餐饮品牌，密集向港交所递交上市材料，市场普遍预期将很快迎来新一批餐饮股。但从进度来看，年内港股餐饮赛道始终处于“只申报、未落地”的停滞状态。截至目前，上述6家在途申报企业中，已有3家企业招股书因六个月审核周期到期、未推进至聆讯环节而自动失效。

具体来看，老乡鸡于2026年1月8日向港交所递交招股书，该份申请在2026年7月8日满6个月时限自动失效，该公司并未在失效后重新递交材料。这也是该公司转战港股后的第三次招股书失效，叠加此前两次A股申报撤回，该公司五年内合计五次冲击资本市场。

极物思维集团有限公司（幻师COMMUNE母公司）2026年1月9日递交招股书，2026年7月9日招股书到期失效，后续未更新申报材料；比格餐饮国际控股有限公司2026年1月16日递交招股书，2026年7月16日招股书失效，同样没有再次递表。

袁记食品2026年1月12日首次递交招股书，半年后材料到期失效；7月17日，该公司已经拿到中国证监会境外发行上市备案通知书，是本轮6家申报企业中进度相对靠前的标的；7月30日该公司完成二次递表。

钱大妈国际控股有限公司在1月12日首次递表，招股书到期失效后，于8月21日完成二次递表。

巴奴国际截至目前累计三次向港交所递交招股书。该公司于2025年6月16日首次递表，6个月后材料失效；2025年12月16日第二次递交招股书，第二版招股书于2026年6月17日到期失效，该公司随后更新全套申报材料，并于同日第三次递交招股书。早在首轮申报阶段，中国证监会已就该公司境外上市备案出具九大维度问询，要求其重点核查股权架构、上市前大额分红、用工模式、社保缴纳、业务数据真实性等事项，合规问询也拉长了整体审核推进节奏。

对于招股书陆续失效的现象，西藏元昆创业投资有限公司投资总监巩昀向《证券日报》记者表示：“招股书失效并不等同于上市申请被驳回，核心反映出当前餐饮企业IPO整体审核进程明显滞后。”

万联证券投资顾问屈放在接受《证券日报》记者采访时表示，港股市场本身审核周期偏长，不少企业都会出现申报材料过期的情况。企业需要补充最新财务数据、更新业务资料重新递交，客观拉长了整体上市节奏。

上市审核标准升级

业内普遍认为，2026年餐饮企业IPO集体“卡壳”并非偶然。一些餐饮企业存在用工模式、食品安全等历史遗留问题，在监管全面趋严的背景下，这些问题已成为必须彻底核查的硬性条件。

2025年底，港交所与香港证监会联合发文，明确要求压实保荐机构责任，严查消费餐饮项目尽职调查漏洞。文件发布后，单店模型真实性、翻台率、闭店原因、加盟商关联关系、供应链合规等全部纳入穿透式核查范围。

有资本市场从业人士直言，当下餐饮企业上市逻辑已经发生改变，财务数据达标只是基础入场券，全方位、无死角的合规闭环，才是企业顺利过会的核心门槛。

在业内看来，2026年餐饮企业IPO扎堆申报、阶段性零敲钟的现状，并非行业资本化遇冷，而是资本市场倒逼餐饮行业挤出泡沫、提质增效的理性过程。

长期以来，餐饮行业存在重规模扩张、轻精细运营的发展惯性。部分品牌依靠加盟模式快速铺店，看似规模庞大，但单店盈利能力薄弱、供应链短板突出、内控治理松散，难以匹配上市公司规范运营要求。

广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬在接受《证券日报》记者采访时表示，本轮餐饮企业IPO审核趋严，是消费行业高质量发展的必然体现。

“监管持续细化审核标准，本质是引导餐饮企业摒弃粗放扩张模式，回归产品、服务、盈利的实业本源，推动行业整体走向合规化、可持续化发展。”

消费赛道资本逻辑转变，也在反向倒逼拟上市企业打磨自身经营基本盘。中国商业联合会专家委员会专家、北京商业经济学会常务副会长赖阳认为，餐饮企业想要登陆港股市场，不能只依靠门店数量讲故事。

“企业要先把单店模型跑通，完善供应链建设，补齐合规短板，资本只是企业发展的助推器，而不是终点。”赖阳表示。

为适配当前审慎的审核节奏，缓解企业申报压力，2026年8月，港交所优化规则，将合资格企业招股书有效期由6个月延长至12个月，有效避免企业反复递表、频繁更新财报的问题。

业内人士普遍认为，此次规则优化仅为周期宽松，上市审核标准、投资者保护要求并未放松。监管层依旧坚持严审核、强核查、重实质的审核基调。

未来，能够顺利过会、站稳二级市场、收获长期估值溢价的餐饮企业，必然是单店模型扎实、供应链自主可控、内控合规完善、盈利质量稳健的头部品牌。随着行业优胜劣汰持续深化，港股餐饮板块将彻底告别粗放式资本扩张，全面迈入重合规、重盈利、重壁垒、重长期的高质量发展新阶段。