河北
来源：券商中国
国庆长假期间，市场并不平静。
10年期美债收益率一度升破5.34%，创24年新高。但高利率阴云之下，外资对中国资产的关注度却不降反升。
美银最新报告显示，全球主动型多头基金对中国股票的配置已从“低配”升至“基准中性”，结束了长达四年的低配状态。富达国际、威灵顿投资等全球资管巨头亦相继发声，试图在复杂宏观中寻觅中国“新一代赢家”。
美债收益率创24年新高
9月中旬，美联储全票加息25个基点至3.75%-4%，为2023年7月以来首次加息，点阵图显示多数官员预计年底前还将加息一次。10年期美债收益率10月5日盘中一度升破5.34%，创24年新高。
值得关注的是，国内假期消费平稳回暖，商务部商务大数据显示，10月1日至3日重点监测的78个商圈客流量、营业额同比分别增长3.4%和5.3%，以旧换新带动销售额196.3亿元，惠及348.3万人次。
全球多头基金对华配置“四年首升中性”
美银策略师Nigel Tupper报告显示，在近2800只全球基金中，主动型多头基金自6月起已将对中国股票的平均配置权重从“低配”调整至“基准中性”，结束长达四年的低配状态，合计持有中国股票5620亿美元。报告称，这标志着“减仓操作基本结束”，扫清了制约市场复苏的一大障碍。专注A股和港股的ETF在8月净流入1900万美元、7月净流出19.4亿美元。
外资调研动向同样印证热度：三季度外资合计调研A股2285次，高盛（亚洲）以67次居首，摩根大通、花旗等均在列。澜起科技以149家调研家数居首，广合科技、奥比中光分列二三位，AI算力硬件的内存接口、服务器PCB、3D视觉感知最受关注；百济神州、联影医疗、迈瑞医疗分别获75家、49家、31家调研。
富达国际：A股盈利与估值均有进步空间
富达国际基金经理田笛表示，尽管中国基本面有所改善、估值具吸引力，但全球基金仍“低配”中国资产，部分原因与中国叙事焦点被宏观因素占据有关。“现时A股预测市盈率仅10倍，不仅未能充分反映许多中国公司的长期前景，而且远低于历史平均水平，并较部分发达市场存在较大幅度折价。富达认为A股的盈利及估值有进步空间。”
在田笛看来，中国经济正以“双轨”运行。市场大部分注意力集中在AI训练硬件上，随着行业发展，机器人及自动驾驶等现实应用可能变得愈来愈重要。中国在机器人及自动驾驶的制造、供应链、AI 开发及现实应用场景均有优势，人形机器人工业应用不断增加。电气化同样具长期吸引力：储能日益重要，并进一步延伸至商用车、工业设备乃至机器人领域。医疗保健方面，国际制药公司对中国创新药兴趣渐浓，药物授权活动不断增加，创造了远超传统消费领域的长期机遇。
关于消费与地产，田笛表示，重建消费者信心首要稳定收入预期，其次资产特别是房地产价格企稳。消费模式亦在变化：消费者更追求体验型、高性价比、强情感联结的产品；乳制品、养猪等传统行业处价格下行周期，市场回稳后供应端调整或为强者带来机遇。
多家外资机构：继续超配新兴市场股票
威灵顿投资管理9月月度展望维持全球股票适度超配，并继续超配新兴市场。在该机构看来，AI供应链敞口、更有利的盈利增长差异、美元走弱与利率预期转向温和，均构成支撑；区域上维持美股、日股中性，将欧股上调至中性，低配英股；债券方面维持全球久期适度超配。
具体操作上，威灵顿投资管理继续超配新兴市场股票，但在近期市场回升后小幅降低了超配幅度。“新兴市场仍是我们最为看好的地区，其对AI供应链的敞口，以及相较其他市场更有利的盈利增长差异，尤其是相对于英国，均为市场提供支撑。美元走弱和利率预期转向不那么鹰派的方向也提供了额外支持，但鉴于今年以来市场表现强劲，我们认为应适度调整超配规模。”该机构称。
多家外资机构军表达了对中国市场的关注。高盛认为中国资产是分散化配置的好地方，且A股优于H股；瑞银证券预计2026年A股盈利增长15%；贝莱德对中国股票维持中性，但明确关注AI硬件、电力电网设备与物理AI；景顺看好中国科技生态。此前花旗、渣打亦将中国股票上调至“超配”。
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