山东
老股民都有印象，前两年医药出海还属于纯概念炒作，谁家签个几千万美元的授权，股价都能拉个涨停板。
今年这行情彻底变天了，百亿级的订单隔三差五冒出来，跨国药企拿着现金排队扫货，生怕晚一步抢不到好管线。
医药魔方公开数据显示，2026年上半年国内创新药BD出海总金额997亿美元，已经占到2025年全年的73%。
国家药监局披露的数字更直观，上半年一共达成81笔对外授权，覆盖20个国家和地区，全球TOP10交易里中国独占8席。
ADC赛道：至今还是吸金一哥
上半年ADC赛道出海交易总额突破220亿美元，占全部BD交易的22%，稳稳坐在各赛道头把交椅。
恒瑞医药的TROP2 ADC授权给默沙东，拿下8.5亿美元首付款，总交易金额高达56亿美元。
荣昌生物Claudin18.2 ADC卖给阿斯利康，7.2亿美元首付款直接落袋，三期临床数据已经顺利读出。
百利天恒的双抗ADC是全球独一份，和BMS84亿美元的合作，已经在海外启动17项三期注册临床。
双抗赛道：交易量已经追平ADC
上半年双抗赛道BD交易金额达到215亿美元，和ADC的差距缩小到5亿美元，占比同样超过21%。
康方生物的PD-1/LAG-3双抗卖给赛诺菲，5.5亿美元首付款落袋，总交易金额38亿美元。
三生制药的PD-1/VEGF双抗授权辉瑞，12.5亿美元首付款创下双抗赛道首付纪录，总金额60.5亿美元。
目前国内在研双抗项目超过120个，管线储备量全球第一，后续还会有更多订单释放。
小核酸赛道：今年最大的黑马
2026年上半年小核酸赛道仅3笔重磅交易，总金额就突破71亿美元，直接超过2025年全年的总和。
瑞博生物的siRNA项目授权给美国Madrigal，总交易金额44亿美元，首付款6000万美元，创下国内小核酸出海纪录。
核心突破在于肝外递送技术，现在已经能把药物递送到肾脏、心血管甚至中枢神经，刚好补上跨国药企的短板。
此前五年国内小核酸出海几乎空白，今年直接迎来爆发，后续还有十多个项目在洽谈中。
GLP-1代谢赛道：最稳的长坡厚雪
全球GLP-1药物市场规模已经突破2000亿美元，且还在以每年25%的速度增长，是公认的确定性大赛道。
国内企业在这一赛道紧跟全球进度，从单靶点到三靶点，从减重到糖尿病适应症全覆盖。
华东医药的利拉鲁肽类似物已在欧盟获批上市，是首个实现海外商业化的国产GLP-1产品。
目前还有近30款管线处于临床阶段，后续随着数据读出，大概率会迎来一波BD交易高峰。
AI制药赛道：卖平台比卖药赚得多
AI制药走的不是单产品授权路线，是输出研发平台和效率，想象空间比单个药物大得多。
英矽智能和礼来的合作拿下1.15亿美元首付款，总交易金额最高27.5亿美元，覆盖多个治疗领域的新药发现。
国内AI药企的研发效率比传统模式快3倍，研发成本只有海外的一半，靶点筛选到候选化合物仅需6个月。
现在全球TOP10药企里有7家都和国内AI公司签了合作，下半年预计还有至少5笔平台型交易落地。
细胞基因治疗：高壁垒硬科技
细胞基因治疗是技术壁垒最高的赛道之一，国内企业在CAR-T领域已经跻身全球第一梯队。
传奇生物的BCMA/CD19双靶点CAR-T卖给强生，首付款4.2亿美元，总交易金额32亿美元，目前已经在美国商业化。
药明巨诺、科济药业的多款CAR-T产品也在海外推进临床，血液瘤和实体瘤方向都有布局。
这个赛道虽然交易数量不多，但单品价值量高，后续实体瘤技术一旦突破，订单量还会再上台阶。
自免炎症赛道：后发的隐形金矿
自免赛道是近两年跨国药企的布局重点，核心产品专利到期之后，他们急需新管线填补空白。
先声药业的SIM0709双抗授权给勃林格殷格翰，首付款4200万欧元，总交易价值10.58亿欧元，针对炎症性肠病。
正大天晴的罗伐昔替尼卖给赛诺菲，1.35亿美元首付款，总金额15.3亿美元，是移植领域最大的中国出海项目。
目前国内自免赛道在研管线超过80个，从生物制剂到小分子全覆盖，接下来两年会迎来出海高峰期。
很多人只盯着恒瑞、信达这些头部大厂的百亿大单，其实不少二线药企才是真的闷声发财。
海思科上半年一口气签了4笔出海授权，和礼来的合作就有8700万美元首付款，总金额超过30亿美元。
和誉医药和礼来达成第二次战略合作，虽然单笔首付不算顶尖，但连续复购本身就是研发实力的证明。
这类企业不炒概念不讲故事，靠小分子平台持续输出项目，现金流比不少大厂还健康。
这波出海爆发不是什么风口炒作，本质是中国研发效率和成本优势的集中释放。
同样一个临床项目，国内推进速度比海外快一倍，研发成本只有海外的40%到50%，性价比摆在这里。
但也要拎清楚，总交易金额里大部分是里程碑付款，真正落袋的首付只是小头，临床不达预期随时可能打水漂。
赛道热不代表个股都能成，最终还是要看产品能不能真正在全球市场卖出量。
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