10月宏观格局，再次剧变！

来源：市场资讯

（来源：格兰投研）

我这两天刷刷朋友圈，好像平时在金融街和陆家嘴的朋友们都在世界环球旅行了，真的是聚是写字楼、散是满地球啊。

本来也想放放水，但是看着昨天晚上行情比较大，还是跟大家聊聊吧。

昨天文章讲了美国的非农，美国公布9月非农，新增就业只有2.9万人，远低于市场预期的9万人，前两个月还合计下修6万人。失业率升到4.2%，工资增速也在降。

如果只看这个数字，很容易得出一个结论：

美国经济不行了。

昨天写文章的时候还来不及仔细拆分，今天对照市场可以好好聊聊了。

非农这么差，纳指依然强，美债收益率也只是短暂下行后重新反弹。

为什么？

因为美国现在已经不是一套经济，而是越来越明显地分成了两套，现在是典型的“冰与火之歌”了。

一边是普通居民、传统企业和非AI行业。

另一边是AI。

这才是最近全球资产最重要的一条线。

先说非农。

2.9万当然弱，但没有标题看起来那么吓人。

这几个月美国就业数据的季节调整扰动很大，世界杯、暑期餐饮酒店招聘、学校开学时间都把7、8、9月的数据搅得比较乱，这次的弱非农更多是个统计问题。家庭调查里，9月就业人口反而增加40多万，劳动参与率也从61.6%升到了61.8%。

所以美国现在的就业真相更接近：不怎么招人，但也没有大规模裁员。

也就是我一直讲的“低招聘、低裁员”。

不过无论如何，它至少告诉美联储10月份没必要抢着再加一次。

随后纽约联储主席威廉姆斯说没有紧迫性，副主席杰斐逊也明确表示，需要更多数据才能判断趋势和下一步政策。这个非农数据并不能证明美国经济衰退，却削弱了9月加完、10月马上再加的必要性。

弱非农出来以后，市场第一反应非常正常：

就业弱，加息预期下降，美债收益率下跌，美元走弱，黄金上涨，科技股上涨。

但真正值得看的，是后面。

美债收益率很快又V了回来，黄金也冲高回落。

这里面有油价的原因。

G7宣布协调释放1亿桶战略能源储备，前期重点释放柴油，油价第一反应下跌。

油一跌，市场马上想到：

能源通胀下降，美联储更不用急着加息。

所以非农和油价一开始是同时利好美债的。

但很快市场又发现，释放库存解决不了炼化能力，也解决不了中东和霍尔木兹的安全风险。

油价随后反弹。

于是通胀担忧又回来，美债收益率也跟着反弹，黄金也冲高回落，这解释了昨晚各种大类资产的V型走势。

那为什么偏偏纳指还是很强呢？

我今晚写文章之前在读《华尔街日报》的一篇文章，标题非常直接，就能回答这个问题。

AI正在挤压股市的其余部分。

这句话，我觉得写的挺好的。

9月份，美国10年国债收益率从4.7%一路冲到5.3%，按过去的经验，这种幅度的利率上涨应该狠狠打击股票。

结果呢美股股市还是这么强。

但是把指数拆开以后，完全是另外一幅光景。

标普500里面接近80%的股票9月份是下跌的，平均一只股票跌了5%，小盘股跌的更惨。11个行业只有两个上涨。

这些上涨公司的共同点是什么？

答案非常简单：AI和数据中心。

所以现在看纳指创新高，千万不要理解成美国经济全面繁荣，实际上恰恰相反。

美国股市上涨的宽度正在变得越来越窄。

AI在涨，其他很多东西都在掉队。

为什么？

因为AI正在吸走整个经济里的资本。

瑞银首席经济学家甚至直接说：

如果把AI科技公司拿掉，美国企业资本开支现在基本是零增长。

一边是老百姓承担7%以上的房贷、高油价、高昂的车贷和信用卡利率，传统企业面对5%以上的国债收益率，还要承担越来越贵的公司债融资。

另一边，Meta、微软、Google、Amazon还在疯狂建设数据中心。

买GPU、买存储、建网络、建电网、抢工程师、抢资本。

美股指数之所以这么强，就是虽然高利率已经让居民端越来越难受，但是AI投资依然能承受高融资成本，并且继续拉动经济增长。

所以我们看到很多美国人经济体感差，和美国GDP强，并不矛盾，因为普通人感受到的是不断上涨的生活成本，而GDP里装的是显卡和机房。

甚至更极端一点说，如果传统行业的投资回报继续下降，钱反而会更加集中到少数还能讲高增长的AI公司。

AI越强，市场反而可能越分化。

指数继续强，不代表美股大多数股票强，随着美国利率持续在高位，能顶着这种高利率还能增长的产业就只能是AI。

所以其实加不加息已经不是当前的核心矛盾，只要美国的AI还在狂飙，这轮全球AI产业链的景气就很难被美联储的加息所终结。

美股要想大跌，除非AI行业增长停滞，整个AI产业迎来大拐点。

但是令人啧啧称奇的是，这个地球上，好像只有A股和港股提前定价了这一点。

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