美债收益率创19年新高，A债美债怎么选？

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9月26日，美国10年期国债收益率升至5.23%，创下2007年以来的新高，而30年美国国债则创下了2002年以来的新高。

数据来源：Wind，截取区间：2000/1/3-2026/9/30

就在十天前，美联储刚刚宣布加息25个基点，这是2023年7月以来的第一次加息，市场对美债的讨论一下子热了起来。

和迭创新高的美债不同的是，中国国债持续走低，国内10年期国债收益率在1.68%附近徘徊，1至3年期国债收益率只有1.2%至1.4%。

2023年的时候，面对收益率高企的美债有不少人选择大仓位买入美国国债选择吃票息来躺平，但过去一年真正买入的人，账面体验并不好。

这类基金的利息看起来确实诱人，A债和美债到底怎么选，今天我们就把两边的收益来源、风险和汇率账，一笔一笔算清楚。

中美短端利差

截至9月29日，美国1年期、2年期、3年期国债收益率分别为4.52%、4.93%和5.01%，短端利率全面站上4.5%，同时根据点阵图的指引，年内美联储可能再加息25BP。

数据来源：CME

现在推高美债收益率的因素不止通胀这一个因素，科技巨头为AI投资大规模发债，债券供给激增，同样在压低债券价格、抬高收益率。

国内则由于缺乏吸引资金资产，导致利率持续走低，现在万得短期纯债基金指数近1年收益1.86%，代表着国内债基进入低票息时代，当年年化4%的稳赚预期早已不现实。

当下中美1至3年期国债收益率的差距大约在350个基点，对配置短债的资金来说，这样的利差吸引力相当明显，也是美元短债基金最近受到关注的原因。

数据来源：Wind，截取区间：2016/9/30-2026/9/30

为什么选短债？

可能会有人好奇，为什么买美债要买短债而非长债，明明时间越长的债券收益率越高。

其实这个问题要从债券收益的两个来源说起，一块是票息，也就是持有债券定期拿到的利息。另一块是资本利得，也就是债券价格涨跌带来的盈亏。

利率上行时，债券价格下跌，资本利得就变成亏损，债券期限越长，久期越长，价格对利率变化越敏感，假设利率上行1%，久期2年左右的组合价格大约下跌2%；而久期10年的组合则要跌掉接近10%。

说到美国短债，那就绕不开伯克希尔，截至2025年3月底，伯克希尔持有约3008.7亿美元美国短期国债，接近美国短期国债市场总量的5%，比美联储持有的还要多。

这笔仓位是巴菲特在任期间逐步建立的，到2026年6月底，伯克希尔的现金和短期美债合计仍有3655亿美元。

它们大多是1年以内的国库券，主要用途是保持流动性，等待更好的投资机会。

在美联储重启加息、加息预期仍在上修的环境里，长债的资本利得风险很大，短债久期短，价格波动小，到期后还能以更高利率滚动再投资，在加息周期里明显更从容。

美债收益率上行的痛，已经兑现了大半，现在买入的起点收益比一年前高出一个多百分点，当然，如果美联储继续加息，价格仍会承压，这是买入前要接受的风险。

汇率这道坎

对大多数用人民币申购的投资者来说，比利率更关键的是汇率，尤其是在债券基金这类目上。

QDII基金通常同时设有人民币份额和美元份额，两者投资的是同一个组合，差别只在计价货币。

过去一年，因为人民币对美元大幅升值，国内规模最大的几只美债基金人民币份额和美元份额近1年收益差距都在5个百分点以上。

如果说我们的股民羡慕美股的话，美国的债券投资者可能会很羡慕中国债券了，过去10年中债走出了一波轰轰烈烈的大牛市，夏普比率极好。

但是往后看，情况正在发生变化，现在人民币升值的斜率明显放缓，整个9月，美元兑人民币基本在6.70至6.72之间窄幅波动。

数据来源：Wind，截取区间：2023/10/2-2026/9/30

我们可以算一笔简单的盈亏平衡账，美元短端起点收益约4.9%，国内短端约1.3%，相差约3.6个百分点。

只要未来一年人民币升值幅度不超过这个数，并且美债收益率不再大幅上行，人民币份额就有机会跑赢国内短债。

A债美债怎么选？

在我看来，A债和美债在组合里承担的角色不同，万得短债基金指数近1年最大回撤只有0.06%，收益虽然只有不到2%左右，胜在稳定、流动性好，依然是人民币闲钱和现金管理的首选。

美元短债基金则最适合手里有美元闲钱的投资者，用美元份额申购，收益以美元计算，完全不受人民币汇率影响。

如果用人民币参与的话，可以作为A债的补充，毕竟人民币份额同时承担汇率和利率两项风险，净值波动会比国内短债大很多，放在组合里更适合做分散配置，不适合当作现金管理工具。

短债的收益本身不高，费率和久期的差异会直接影响最终到手的回报。三只基金没有完美的选项，和自己的资金性质、额度需求匹配，才是更好的选择。

我准备了一份QDII债基的名单，后台（菜单栏， 不是评论区）回复【美债】即可获得。

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