假期突发引爆！重磅政策利好来袭，节后A股稳了

政策利好来了。

就在10月1日国庆假期第一天，财政部部长在《求是》杂志发表署名文章《精准有效实施更加积极的财政政策》。文章指出，今年7月30日召开的中央政治局会议进一步强调，要实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策。

这篇文章发布于“十五五”开局之年的关键节点，释放出多层次的政策信号，而背后深意及其对接下来宏观经济以及A股的影响，都值得我们仔细玩味。

一、政策信号：从“加力”到“精准有效”

总结起来，这篇文章至少释放出五方面政策信号。

第一，总量力度再创新高，但重心从“规模扩张”转向“精准提效”。

文章披露，今年一般公共预算支出安排超过30万亿元，新增各类政府债券规模达到11.89万亿元，为历年来力度最大；1—8月，中央一般公共预算本级支出同比增长6%。但文章的核心关键词是“精准有效”——财政资金安排注重向生态环保、农业农村等事关经济社会长远发展的重要领域聚焦，向科技教育等外溢性强、社会效益高的方面倾斜。这表明财政扩张虽保持力度，但资金配置的“选择性”显著增强，告别了以往粗放投放的模式。

第二，增量政策方向明确，地方政府债务结存限额成为核心抓手。

文章明确提出“研究出台安排使用地方政府债务结存限额等增量政策，提高地方一般公共预算保障能力和支持扩大有效投资”。结存限额是指国务院每年下达给地方的发债额度中未用完或未发行的部分，可结转到下一年度继续使用。这一部署既延续了过往的经验做法，又是针对当前经济形势推出的增量政策。在当前经济形势下，使用一部分地方政府债务结存限额，有利于提高地方一般公共预算保障能力、推动经济增长。

第三，财政金融协同从“政策部署”走向“机制落地”。

文章提出“优化实施财政金融协同促内需政策，扩大贴息范围，增加经办机构，适当提高额度，更好释放消费潜力、撬动民间投资”，同时发行3000亿元特别国债支持有关中央金融企业补充核心一级资本，巩固提升其稳健经营和服务实体经济能力。补充核心一级资本相当于为金融机构“增厚家底”，国有大行资本实力持续夯实后，能够进一步释放信贷投放潜力，稳固服务实体经济的主力军地位。有分析认为，核心一级资本的补充将增强金融机构的信贷投放能力，其杠杆效应值得关注。

第四，“投资于人”的政策导向进一步确立。

文章明确“政策导向突出民生，更加注重投资于人”，中央财政今年已下达就业补助资金667亿元，全面落实育儿补贴制度，今年下达补助资金999亿元、比上年增长10.6%。这表明财政资金正在从“物的投资”向“人的投资”深度转移——在基础设施网络基本成型后，唯有通过提升居民实际收入预期和社会保障水平，才能真正唤醒消费意愿。

第五，深化改革与风险防控并行推进。

文章提出“推进消费税征收环节后移并稳步下划地方、地方附加税改革等，支持地方拓展税源”，同时强调“加快化解存量隐性债务，严肃查处新增隐性债务、虚假化债等违法违规行为”。这体现了财政政策在“稳增长”与“防风险”之间保持动态平衡的治理逻辑。

二、出台时机：三重窗口的精准把握

这篇文章选择在10月1日发布，时机的选择绝非偶然，而是精准把握了三个关键窗口。

一是三季度经济数据即将披露前的“预期管理”窗口。

上半年我国经济同比增长4.7%，增速在全球主要经济体中继续位居前列。但进入三季度后，内需恢复偏弱的问题持续显现。1—7月社会消费品零售总额同比增长仅1.2%，全国固定资产投资同比下降6.7%。9月28日召开的国务院常务会议直面问题，明确要求“加大宏观政策逆周期调节力度”。财政部部长的文章在这一背景下发布，具有鲜明的预期引导意图——在四季度经济数据出炉之前，提前释放增量政策的确定性信号。

二是“十五五”开局之年的“冲刺收官”窗口。

文章明确指出，“今年是‘十五五’开局之年，做好接下来几个月工作对完成全年目标任务、实现良好开局至关重要”。四季度临近，全年经济社会发展进入冲刺收官阶段，财政支出仍具有较大发力空间——1—7月全国一般公共预算支出约占全年预算安排的54.3%，慢于近三年同期均值约55.3%的水平，后续仍有较大规模预算资金需要加快拨付和使用。

三是政策协同的“密集落地”窗口。

9月29日，中国人民银行发布一系列增量政策：下调抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点，将水网、新型电网、算力网等“六张网”建设纳入PSL支持领域，增加科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元并将支持比例统一从60%提高至100%，增加支农支小再贷款额度5000亿元。财政部部长的文章与这些政策形成“组合拳”式的协同发力，财政与货币政策在贴息、担保和风险成本分担等方面的配合进一步深化。

三、产生影响：托底与转型的双重效应

从宏观经济影响层面看，短期增量政策将为四季度经济提供有力托底。

有机构测算，目前地方政府专项债券和超长期特别国债尚有超过2万亿元待发行，3000亿元用于国有大行资本补充的特别国债以及8000亿元新型政策性金融工具也需加快投放。另有机构预计，国常会部署盘活地方政府债务结存限额将有约5000亿元额度，叠加今年尚未发行的政府债券，四季度政府债净融资或可达3.9万亿元，较去年四季度的2.4万亿元高出约六成。专项债发行高峰预计在10月至11月迎来放量，12月基本完成全年发行任务。这些资金的加速投放将在四季度形成有效的实物工作量，对稳投资、稳增长发挥关键作用。

中长期看，财政支出结构的优化正在重塑经济增长动能。

今年中央本级科技支出预算比2025年执行数增长10%，其中基础研究支出预算增长16.3%，8月份规模以上高技术制造业增加值同比增长16.7%。这种在财政紧平衡状态下仍保持科技支出高速增长的做法，表明财政政策正在充当“耐心资本”的角色——当民间资本因短期回报率下降而趋于谨慎时，国家财政带头投入周期长、投入大、易遭遇国际“卡脖子”的硬科技领域。

但也需正视政策落地的结构性约束。当前财政收支紧平衡态势延续，土地财政收缩、债务付息增加与刚性支出增长的背景下，部分地区可用财力进一步收紧。7月末M2同比增长7.7%，M1同比增长4.0%，M2与M1增速之间仍存在3.7个百分点的差距，反映部分资金停留在金融体系内部循环，尚未有效转化为企业投资和居民消费。

财政金融政策协同仍较多依赖资金规模的简单叠加，在改善资金传导机制、撬动社会资本方面存在短板，有限财政资金的杠杆作用未能充分释放，这些亦是接下来我们需要持续关注的问题。

四、对A股市场的影响：信心修复与结构分化

这篇文章释放出的一系列积极信号，势必会对A股节后行情产生一定影响。

具体而言，近期政策信号的密集释放有助于修复投资者信心，改善市场风险偏好。近期A股市场谨慎情绪有所蔓延，但积极的财政与货币政策信号正在形成合力。部分券商研报认为，四季度资金或将有所回流，对于节后乃至四季度行情可以报以相对乐观的态度，A股流动性将改善，市场震荡回升可期。有市场观点指出，一系列政策组合拳正在重塑资本市场的估值逻辑，引导市场从博弈短期价差转向分享企业长期成长红利，构建“长钱长投”的良性生态。

进一步分析，财政支出的方向性变化将催生结构性的板块机会。结合文章释放的政策信号，以下几个方向值得重点关注：

科技成长板块有望率先受益。中央本级科技支出预算比2025年执行数增长10%、基础研究支出预算增长16.3%，叠加科技创新和技术改造再贷款额度增加2000亿元、支持比例从60%提高至100%，半导体、AI算力、高端制造等新动能领域将获得充裕的资金支撑。有分析建议重点关注具有订单、技术和市场基础的AI产业链项目，同时避免地方重复布局和低水平扩产。

消费与民生板块的催化效应同样明确。育儿补贴补助资金999亿元、比上年增长10.6%，就业补助资金667亿元，以及财政金融协同促内需政策扩大贴息范围，将从收入端和消费端同时发力。有测算显示，今年前7个月，财政金融协同政策已累计支持居民消费约1.88万亿元，根据前期政策成效测算，优化后的一揽子政策或将累计支持居民消费约4.3万亿元。

银行板块方面，3000亿元特别国债补充核心一级资本将提升国有大行的信贷投放能力和风险抵御能力，对银行股估值形成支撑。此前财政注资落地后，部分金融股出现明显上涨，显示市场对财政政策信号高度敏感。

地产链下游也存在结构性机会。居民购房贷款贴息政策自10月1日起实施，聚焦首套、面积不超过120平方米、总价不超过150万元的低总价刚需盘。政策落地后，市场关注点从“开发商”向二手房中介、物业、建材家居等下游链条扩散。

此外，投资者需要关注债券市场供给放量的短期扰动。四季度政府债供给将明显放量，有机构预计约5000亿元的增发额度将在四季度落地，重点支持化债与有效投资。这一方面对债市利率形成上行压力，另一方面也意味着财政资金加速从债券市场流向实体经济，有助于改善当前M2与M1增速差距过大的问题。

从中长期来看，市场中枢上移的格局有望延续。有观点认为，2026年我国财政政策将延续温和扩张，货币政策落实适度宽松，经济有望延续波动中复苏的态势，资本市场的中枢将逐渐上移，市场有望延续“慢牛”格局。

总之，财政部部长此次发文所传递的“精准有效”政策基调，为四季度乃至明年的A股市场提供了一个清晰的政策锚——财政扩张有力度但更有纪律，资金投放有规模但更重效率，这种“有度的积极”恰恰是市场最需要的确定性。

五、结语

综合来看，财政部部长《求是》署名文章是在三季度经济承压、四季度冲刺收官的关键节点发布的一份政策定调文件。其核心信号可以概括为：存量提效、增量加码、精准导向、协同发力。

对宏观经济而言，四季度数万亿政府债额度的加速投放将形成有效托底，财政支出结构的优化则为中长期动能转换奠定基础。对A股而言，政策信号的密集释放将助力信心修复，科技成长、消费民生、金融等方向的结构性机会值得重点关注，四季度市场在震荡中逐步回升的概率较大。

展望未来，随着“十五五”开局之年各项政策效应的逐步显现，财政政策“精准有效”的基调有望延续，财政与货币、产业政策的协同将进一步深化。在存量政策提效与增量政策加码的双重支撑下，四季度经济企稳回升的基础将更加牢固，全年经济社会发展目标有望顺利实现。资本市场作为经济预期的“晴雨表”，也将在政策确定性中逐步凝聚共识、积蓄力量。

期待财政资金真正流向实体经济与民生所需，让政策暖意转化为企业信心与居民获得感，推动中国经济在高质量发展轨道上行稳致远。

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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院高级研究员付一夫。

编辑：胡伟