全球加息潮下，黄金、股票承压，保险为何成“避风港”？

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2026年9月，全球货币政策迎来转折点。美联储时隔三年多首次加息，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%—4%，点阵图释放年内或进一步收紧的信号。紧随其后，日本央行将政策利率上调至1.25%，沙特、阿联酋等多国央行同步加息25个基点，香港金管局也将基准利率上调至4.25%。欧洲央行、韩国央行、澳洲联储亦在年内先后转向紧缩。

全球利率中枢的抬升，正在重塑各类资产的定价逻辑。黄金的“零息”劣势被放大，股票的估值锚受到冲击，而保险——尤其是储蓄型人身险——反而在这一轮周期中展现出独特的配置价值。

PART 01

黄金：高利率环境下，不生息就是“原罪”

黄金在本轮加息周期中的表现，清晰诠释了“机会成本”四个字的杀伤力。

9月16日美联储议息结果公布前，国际金价一度冲高至4360美元/盎司上方，市场原本期待一次“鸽派加息”。然而美联储不仅如期加息，还通过点阵图释放了更为鹰派的信号，金价随即跳水，最终收跌0.7%至4263美元/盎司，为近四周低位。随后几个交易日，现货黄金延续弱势运行，一度跌下每盎司4300美元。

金价承压的核心逻辑并不复杂： 黄金本身不产生利息，当美元资产能够提供接近4%的无风险收益时，持有黄金的机会成本显著上升 。新华财经的分析指出，在高利率环境下，黄金作为无息资产的相对吸引力持续下降，资金更倾向于流向生息的美元资产，这是压制金价的根本逻辑。

与此同时，美元指数在加息后延续升势并刷新两个多月高位，进一步推高了非美货币持有者的购金成本。市场对美联储进一步加息的定价概率持续攀升，芝商所数据显示12月加息概率一度高达88%。只要鹰派信号不消退，美元强势格局就难以快速逆转，金价反弹的高度和持续性都会受到限制。

A股贵金属板块的反应更为剧烈。9月17日，该板块领跌，收跌超过5%。“黄金股具有‘金价放大器’效应，”广东南方黄金市场研究中心主任宋蒋圳分析称，在短期情绪面传导下，黄金概念板块承压回调的幅度往往大于金价本身。

PART 02

股票：估值分母端承压，分化加剧

加息对股票的影响，并非“一棍子打死”，而是沿着估值逻辑和盈利逻辑两条线展开。

从估值端看， 利率上升直接抬高了股票定价模型中的贴现率 。高增长科技企业的大部分预期现金流集中于较远的未来，对长期利率的变化尤其敏感——长端利率越高，这些远期收益折算到今天的价值就越低。美国10年期国债收益率在加息后超过5%的关键关口，这对高估值成长股构成直接压力。

富兰克林邓普顿研究院的数据提供了一个历史参照：在此前六次加息启动后的12个月内，标普500指数平均最大回撤达到12.2%，其中2022年加息周期启动后的回撤幅度最大，达22.8%。这意味着， 即使经济基本面保持稳健，市场在加息初期仍可能经历较大波动 。

从盈利端看，分化正在加剧。景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭指出，较高的实际收益率可能对利率反应最敏感的资产带来压力，特别是高估值的成长股；与此同时，周期性行业、金融、能源及优质价值股则可能受益于经济名义增长环境。巴克莱也认为，AI已不再是“所有科技股普涨”的主题，市场正在奖励芯片、数据中心等直接受益于算力建设的企业，同时重新审视部分软件公司的商业模式。

资金流向已折射出投资者的谨慎。伦敦证券交易所集团数据显示，截至9月16日当周，美股股票基金整体净流出314.4亿美元，连续两周处于年内第二高水平。

PART 03

保险：利率上行期的“相对受益者”

与黄金和股票的承压形成对照，保险——尤其是储蓄型人身险——在本轮利率上行周期中，获得了几个层面的相对优势。

第一层优势：负债端预定利率企稳，产品吸引力相对提升。 2026年以来，人身险产品预定利率研究值已连续两个季度回升，从1.89%的低点反弹至1.94%。这意味着，2026年内人身险产品预定利率上限不会触发下调机制，普通型产品2.0%的预定利率天花板保持稳定。当银行存款利率随市场波动、理财产品净值化后收益不确定时， 一份锁定长期利率的储蓄型保单，反而成为确定性较高的选择 。

第二层优势：分红险的“弹性机制”在高利率环境下释放优势。 金融监管总局副局长肖远企此前在香港亚洲保险论坛上明确指出， 利率双向波动是基本运行规律 ，保险公司必须适应这一新常态。在这一逻辑下，分红险的“低保证+浮动分红”结构展现出独特优势：保证部分提供基础安全垫，浮动分红则让保单持有人能够分享保险公司在利率上行期获得的更高投资收益。与固定利率产品相比，分红险、万能险等浮动收益型产品在利率上行时更具弹性。

第三层优势：资产端再配置压力缓解。 对保险公司而言，利率上行意味着新增资产和到期再配置资产的收益率提升。过去几年低利率环境下，险资面临的“资产荒”和利差损风险，在利率中枢抬升后得到一定程度的缓解。华创证券分析指出，预定利率研究值企稳， 释放了行业长远发展的利好信号，资产端再配置压力显著收敛 。

当然，保险并非没有挑战。高利率环境下，消费者可能将资金转向收益更具竞争力的银行存款或国债，导致部分长期、预定利率较低的保险产品面临销售压力；已购买保单的消费者也可能因市场出现更高收益机会而选择退保。但总体而言， 在“资产端受益、负债端企稳、产品结构灵活”的三重支撑下，保险在本轮加息周期中的相对位置，明显优于纯粹的利率敏感型资产 。

PART 04

结语

全球加息潮下，各类资产的命运并不相同。黄金因“不生息”而被资金冷落，股票因“估值重定价”而波动加剧，而保险凭借负债端的利率锁定和资产端的再配置弹性，反而在这一周期中找到了自己的节奏。

利率上行不是所有资产的敌人。 对于追求长期确定性的资金而言，一份在利率上行期锁定的保单，或许比追涨杀跌的黄金和股票，更接近“睡得着觉”的投资。

（本文仅代表作者个人观点，不构成正式法律意见。具体案件请咨询专业律师。）

卢桂任律师，上海国瓴律师事务所合伙人，长期专注于婚姻家事与跨境财富传承领域。

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