杨德龙：国庆节期间可以关注美股�...

来源：杨德龙宏观策略研究

2026.10.01 周四

三季度行情已经收官。今天是国庆佳节，祝大家国庆节快乐、阖家幸福。整体来看，三季度A股市场出现大幅回落走势，特别是创业板、科创板指数跌幅超过20%，很多上半年强势上涨的AI科技股出现大幅回落，基本上是一个挤泡沫的过程。

五六月份全民追光时，我就建议大家一定要站在离门口最近的地方跳舞。赛道过于拥挤，一定会造成大幅下跌。果不其然，整个7月份A股市场都出现大幅下行，特别是科技股。

五六月份时，我提出可以按照三步走策略来应对科技股赛道过于拥挤的风险：第一步坚决去杠杆；第二步减半仓；第三步一手科技、一手红利，不要押注单一赛道。如果按这个策略，三季度损失就会降到比较低的水平。科技股回调时，以四大行为代表的红利板块则出现大幅上涨，对冲了科技股下跌的风险。

展望四季度，大家不必过于悲观。近期我国出台了一篮子重磅政策来提振经济增速，有利于提升投资者信心、稳定楼市、改善经济表现。9月28日，国务院常务会议部署推出增量政策；央行也调整完善若干货币政策工具，财政部、央行、金融监管总局出台居民购房贷款贴息政策，以稳定楼市。这些政策利好有利于稳定市场整体走势。

从政策面看，我对这轮慢牛长牛行情整体上还是看好态度。慢牛长牛行情是提振消费、发展新质生产力的重要方面，A股市场走强也能够提高居民财富效应，从而起到稳定楼市的效果。

今年上半年科技股一枝独秀，经过三季度大幅调整之后，很多科技股已经逐步跌出了价值。四季度有望出现估值回升，因为在AI科技革命之下，这些科技龙头股的业绩可能会逐步释放。

从去年年初开始，我提出六大赛道的观点，也是这两年AI科技先后受益的方向，股价表现将持续轮动。第一大赛道芯片半导体、第二大赛道算力，已经逐步释放出业绩，在触底反弹时有可能再次领涨；人形机器人、商业航天、固态电池、创新药等近期也出现轮番表现。这会给投资者带来板块轮动的机会，但做板块轮动确实并不容易，因为轮动过快，很难把握节奏，大家可以通过分散配置、均衡配置来实现。

四季度市场有望出现一波反弹行情，对三季度下跌进行一定修正。因此，四季度仍是充满希望的一个季度，投资者可以抓住四季度反弹机会，实现净值回升。

美股方面，三季度表现相对强势。按季度来看，纳斯达克指数和标普500指数上涨约2%，道琼斯指数下跌约2%。这说明以“科技七姐妹”为代表的科技巨头依然受到资金关注。在三季度全球资本市场出现大幅调整时，纳指依然相对强势。

这轮AI科技大发展首先受益的是以英伟达为代表的科技企业。它们既是AI科技发展的领导者，也在逐步释放业绩。虽然市值不断创新高，但市盈率并没有高到离谱，目前也没有发生泡沫破裂的迹象。

当前美债总规模突破40万亿美元，美国政府每年需要拿出接近两成财政收入偿还利息，这让很多投资大佬担心美债危机。实际上，这更多是一个值得重视的警告，并不意味着危机马上就会发生。观察金融风暴何时发生，最灵敏、最准确的指标之一就是看纳斯达克指数。因为这个牛市就是AI科技牛，只要纳指安好，便是晴天；如果纳指出现崩盘式下跌，就要考虑大幅减仓，甚至清仓避险。

每天早上醒来先看一下隔夜美股。如果隔夜美股没有出现大幅下跌，就不必过于担心，市场基本属于正常调整；如果隔夜纳指跌幅超过5%，可能就要考虑减半仓应对；如果单日跌幅超过10%，表明可能已发生崩盘，则要考虑清仓避险。今年6月有个交易日，纳指单日跌幅达到5%，当时如果减半仓，应该可以躲过之后很大一波下跌行情。

今年5月，我第八次到美国参加伯克希尔·哈撒韦股东大会。巴菲特已卸任公司CEO，由格雷格·阿贝尔负责经营管理并担任CEO，巴菲特继续担任董事长。这种经营权和所有权相对分开的模式，也是一个创新，希望推动伯克希尔·哈撒韦这艘巨舰继续前行。

巴菲特也曾表示，未来将把绝大部分个人财富用于慈善事业，通过公益慈善回馈社会。在他执掌伯克希尔·哈撒韦的61年时间里，公司实现年化19.9%的回报，累计回报高达6万倍，可以说是前无古人、后有来者。

巴菲特从不追逐泡沫。在美股节节攀升时，他一直保持逢高减仓，仓位只有四成左右，账上持有大量现金及美债，这反映了巴菲特一贯的态度。巴菲特极致追求业绩确定性，虽然近几年跑输标普500指数、更跑输纳斯达克指数，但从长期来看，伯克希尔·哈撒韦的业绩依然无敌。巴菲特的谨慎做法，对我们也有很大启示。

节假日期间，只要美股没有出现大跌，节后A股市场出现反弹行情、“开门红”的可能性还是比较大的。大家可以每天关注一下美股走势，暂时忘掉股票，好好度假，保持愉快、健康的心态。再次祝愿大家身体健康、国庆节快乐。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）