北京
来源：环球市场播报
Bernstein SocGen Group维持Uber“跑赢大盘”评级和95美元目标价，核心依据是公司正在加快自动驾驶汽车的商业化部署。
伯恩斯坦认为，“实体AI”正在成为科技行业新的重要主题，而自动驾驶是最早进入商业化阶段的应用之一。Uber预计，到2026年底将在15个城市上线自动驾驶汽车服务，其中6个位于美国，9个位于海外市场。
自动驾驶部署正在从试点走向规模扩张
Uber目前正在与多家自动驾驶技术公司合作，而不是押注单一供应商。
伯恩斯坦认为，当前和即将展开的重点项目包括：Nuro在旧金山湾区和休斯敦的部署，Zoox在拉斯维加斯和洛杉矶的项目，以及Wayve在伦敦和东京的扩张。
Avride也正在得州测试无人驾驶服务，不过伯恩斯坦指出，其安全记录仍需要进一步改善。
从合作结构看，Uber正在把自身定位成自动驾驶运力的聚合和分发平台，而不是自己承担全部自动驾驶技术研发。
这意味着，如果未来不同自动驾驶厂商都需要寻找乘客流量和订单入口，Uber有机会利用现有平台规模成为连接自动驾驶车队和消费者的核心渠道。
英伟达在自动驾驶生态中的作用可能继续扩大
伯恩斯坦预计，英伟达在2027年的自动驾驶生态系统中仍将扮演重要角色，并可能进一步深化与Uber的合作关系。
这反映出Uber的自动驾驶战略并不只是简单接入Robotaxi运营商，而是逐步与芯片、自动驾驶系统和整车平台形成更广泛的技术合作网络。
如果Uber能够同时接入多个自动驾驶技术栈，其平台对单一供应商的依赖也会进一步降低。
市场真正担心的是Uber会不会被自动驾驶“绕开”
伯恩斯坦认为，Uber当前估值仍然偏低，但市场长期存在一个核心担忧：一旦自动驾驶全面普及，Waymo、Zoox等Robotaxi运营商是否会绕过Uber，直接面向消费者运营，从而削弱Uber长期的平台价值。
这也是所谓的“终值看空逻辑”。
如果自动驾驶公司未来自己掌握车辆、技术和用户入口，那么Uber传统的司机—乘客撮合模式确实可能面临挑战。
因此，伯恩斯坦认为，仅仅宣布更多自动驾驶合作还不够。市场真正需要看到的，是一家相对较新的自动驾驶公司能够通过Uber平台在美国实现真正的无人驾驶商业部署。
一旦这一模式跑通，就能够证明自动驾驶公司的技术能力和Uber的平台价值并不一定相互替代。
美国无人化部署将成为最关键验证
伯恩斯坦特别指出，在美国市场由一家新的自动驾驶参与者实现无安全员商业运营，将是接下来最重要的数据点之一。
原因在于，这可以回答一个关键问题：未来自动驾驶普及后，Uber究竟会被削弱，还是能够成为各种无人驾驶车队共同使用的需求入口。
如果越来越多自动驾驶厂商选择通过Uber获取订单，Uber的商业模式就可能从“连接司机和乘客”，进一步演变为“连接各种运力和乘客”。
在这种模式下，即使驾驶员逐渐退出，Uber的网络效应、用户规模和订单分发能力仍然可能保留。
伯恩斯坦认为估值尚未反映这一潜力
伯恩斯坦认为，Uber目前的估值倍数仍然“过于便宜”。
但该机构同时强调，要真正消除长期投资者对自动驾驶冲击Uber商业模式的担忧，公司仍需要拿出更多实际无人化部署数据。
因此，伯恩斯坦此次维持积极评级的核心并不是认为自动驾驶对Uber不存在威胁，而是认为Uber正在通过与多家自动驾驶公司的合作，把潜在颠覆力量转化为平台上的新增运力。
接下来最关键的验证，将是Uber能否在美国实现由新一代自动驾驶合作伙伴提供的真正无人化运营。一旦这一模式成立，市场对Uber长期价值的讨论也可能从“自动驾驶会不会取代Uber”，转向“Uber能否成为自动驾驶时代最大的运力聚合平台”。
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