A股三季度复盘：急跌之后，谁在接棒“退潮”的科技

《星岛》记者应晓倩深圳报道

9月30日，A股三季度行情正式收官。

在经历上半年的火热行情后，A股在三季度迎来一轮阶段性调整，沪指回到3900点下方。前期持续领跑的科技成长板块显著承压，资金从高景气、高估值方向逐步向红利、价值等相对低位方向寻找机会。

与此同时，市场交易热度出现退潮，日均成交额逐月缩量，两融余额也从6月底的阶段高位明显回落，资金的交易行为趋于谨慎。

如果说以AI为代表的科技行情是A股上半年的最强主线，进入三季度后，市场则开始告别此前的高度集中，更多趋向于风格的再平衡。多家机构对《星岛》表示，三季度主要以缺乏明确主线的市场轮动行情为主，不过科技产业趋势本身并未发生根本变化。

盘面数据：指数全线下跌，交易热度降温

▲数据来源：Wind

今年三季度，A股市场主要指数震荡下行，其中成长风格指数回调幅度较大，而大盘权重指数相对抗跌。科创50、创业板指三季度分别累计下跌30.70%、27.80%，深证成指跌20.47%，沪深300跌12.49%，上证指数和上证50跌幅相对较小，分别为6.16%、5.56%。

从交易数据来看，三季度市场日均成交额约2.32万亿元，并且呈现逐月走低趋势。7月、8月日均成交额分别降至2.76万亿元和2.26万亿元，9月进一步降至1.85万亿元，相较6月平均逾3万亿元成交缩量显著。

与此同时，9月末两融余额由6月25日约3.03万亿元的阶段高点回落至约2.60万亿元，下降约15%，表明杠杆资金也出现一定程度收缩，市场风险偏好下降。

不过，从绝对水平来看，9月日均成交额虽然明显低于年初及5-6月高点，但仍高于2025年的多数月份，两融余额也仍明显高于2025年初约1.86万亿元的水平，整体规模仍处于相对高位。由此来看，三季度市场交易更多表现出由高活跃度逐步转向平稳运行的特征。

行业轮动：结构分化显著，强弱格局切换

三季度行业板块分化依然突出，但是强弱格局却与上半年呈现全面反转。

前期涨幅较大的AI产业链相关方向深度调整，电子、通信、有色金属等行业整体承压。申万二级行业中，电子化学品板块下跌33.13%居首，能源金属板块以30.94%跌幅次之，半导体、小金属、玻璃玻纤等8个行业板块下跌均超过20%。

在科技成长承压的另一面，红利、价值等防御性板块则表现活跃。三季度涨幅靠前的行业板块中，种植业以30.40%的涨幅领跑，医疗服务及教育板块涨幅也接近30%。此外，地产、消费等前期偏弱的行业方向三季度表现也较为突出。

整体而言，科技成长板块在估值与交易拥挤度较高的背景下，成为资金兑现收益、重新调整仓位的重要方向。但随着科技行情由高度集中转向分化，市场并没有形成一条新的绝对主线，而是资金向更多方向扩散，行业轮动节奏明显加快。

个股分化：医药化工牛股崛起，科技龙头大幅回撤

个股层面，三季度行情同样呈现出较大变化。

涨幅榜方面，三季度前十大牛股中，医药生物板块个股占据半壁江山，其中近岸蛋白凭借345.53%的累计涨幅高居榜首，五洲医疗涨幅也超过300%。除医药外，化工、消费等板块个股表现较为突出。

另一方面，部分高位热门股则经历较大幅度回撤。三季度跌幅前十的个股中，电子行业个股达到半数，其中也包括德明利、佰维存储两只存储龙头股，二者累计下跌均超过60%。

除ST股之外，三季度下跌最多的个股为臻宝科技，累计跌幅64.99%。值得一提的是，臻宝科技为6月刚刚登陆科创板的新股，上市首日股价涨幅超过12倍。

对于三季度的市场行情变化，申万宏源A股策略首席分析师傅静涛认为，当前行情与2014年上半年存在一定相似之处，短期或处于调整阶段，中期则可能表现为震荡休整波段延伸。他指出，国内经济在2026年三季度较二季度边际改善，但A股业绩验证可能由二季度的额外高增长转向三季度的明显回落；与此同时，短期政策执行有所改善，但年底政策布局仍有待观察。在此背景下，科技与非科技方向短期都难以重新形成大波段行情的结构性主线，市场可能阶段性面临缺乏明确突破方向的局面。

东方财富证券首席策略官陈果认为，近期市场缩量下跌更多体现为高位板块与低位价值之间的资金再平衡，而非恐慌性抛售，只是当前市场承接意愿有所不足，后续需要保持一定耐心随着高低切换提速，低位价值方向的补涨与轮动有望延续，此外科技成长板块中基本面向上、估值相对合理的方向仍存在结构性机会。

宝盈基金资深基金经理赵国进则表示，科技股经历较大幅度回调后，市场逐渐进入缺乏明确主线的轮动行情，7月以来医药、资源等方向的反弹，本质上更多体现为市场风格从此前高度集中的科技成长向更广泛方向扩散。他认为，科技产业趋势本身并未发生根本变化，但市场已经很难再现今年二季度的全面性普涨行情，后续市场关注点可能逐步由主题交易转向盈利兑现。

编辑 | 王雅颖

终审 | 苏楠