多家公募机构认为四季度A股有望反弹

记者丨庞华玮

编辑丨李域

进入四季度，公募基金如何布局？

近期，国泰基金、平安基金、财通资管、南方基金、长城基金、前海开源基金、国海富兰克林基金、上银基金等多家公募机构陆续发布四季度A股投资策略和观点。

综合来看，多家公募机构认为四季度A股有望迎来反弹，配置上，“科技+红利”哑铃策略成为主流选择——一端布局AI算力、光通信、半导体等业绩兑现方向，另一端配置低波红利、黄金、铜等防御性资产，同时关注创新药、新能源、制造出海等结构性机会。

公募机构人士建议，当前应保持适当仓位，均衡配置，不押注单一板块，做到攻守兼备、进退有度。

大势研判：盈利接棒，或迎反弹

多数公募机构对四季度市场持相对乐观态度，核心逻辑在于：三季度科技股调整已比较充分，估值与交易拥挤度明显回落，而产业趋势并未证伪。

国海富兰克林基金指出，对四季度市场相对乐观，原因是三季度创业板指、科创50回撤均超20%，估值与交易拥挤度明显回落，风险收益比改善；与此同时，AI产业发展仍在加速——全球九大云厂商2026年资本开支预计约8867亿美元，2027年或升至1.3万亿美元，国内大厂资本开支同步提速。

国泰基金判断，市场四季度有望迎来反弹，但上涨斜率会较上一阶段变缓，锐度会有所降低，A股整体估值扩张空间有限，2026年下半年估值驱动可能边际减弱，而盈利驱动逐渐强化，进入盈利消化估值阶段。

前海开源基金首席经济学家杨德龙也认为，四季度有望迎来新一轮反弹行情，但科技股一枝独秀很难再现，更可能是板块轮动。

平安基金指出，四季度或延续慢牛行情，盈利贡献成为主导。年内A股震荡上行过程中，盈利贡献已明显超越估值，实现了从估值主导到盈利主导的切换。但平安基金也指出，年内盈利改善更多源自海内外AI投资拉动及产业链涨价贡献，市场对其持续性的担忧正在上升。一方面，海外AI资本开支已迫使云厂商现金流陆续转负，盈利兑现滞后与企业举债负担加大，可能成为投资进一步提速的掣肘；另一方面，地缘影响仍在持续，中下游需求难以对上游涨价实现有效消化和传导，仅上游资源、先进制造毛利率呈上行趋势，传统制造和商品消费毛利率边际下修，产业链涨价扩散遇阻，也将制约涨价驱动盈利修复的持续性。

不过，上银基金提醒，短期市场大概率仍是存量博弈，以结构性行情为主。海外地缘局势和加息预期是主要不确定性因素。

财通资管首席资产配置官李美岑则认为，四季度市场更可能呈现区间震荡、结构分化、再平衡的格局。

配置共识：“科技+红利”哑铃策略

在风格配置上，多家公募不约而同选择了“科技+红利”的“哑铃型”策略。

平安基金建议攻守兼备，优先把握确定性与景气验证催化的共振，配置AI基建与应用、化工、创新药、新能源产业、红利低波资产。

长城基金指出，前期显著调整后，典型硬科技龙头预测2027年PE已回落至10—20倍，对应2027年60%以上预期增速，科技仍具配置吸引力；同时，红利板块在临近年末或重归防御策略时可能是合适选择，关注银行、煤炭等高分红板块。

杨德龙也强调“一手科技一手红利”的均衡配置。

李美岑建议，配置上围绕两条主线展开：一端是有业绩和产业景气支撑的成长方向，另一端是现金流具备韧性、分红可持续的资产。

国海富兰克林基金建议四季度保持配置均衡，以科技成长为进攻方向、红利资源为底仓、内需投资链为政策弹性方向。

科技主线：业绩兑现为王

科技板块仍是四季度最受关注的领域，但公募机构更强调盈利兑现和业绩验证。

国泰基金在四季度大类资产配置报告中指出，AI产业仍处于供需共振向上的加速期，北美云厂商资本开支持续上修，算力基建供不应求局面延续。AI板块三季报高景气，CSP财报验证算力需求韧性，行情主线从“讲远期故事”转向“涨价兑现进利润表”，关注确定性最强的上游瓶颈材料和光模块、PCB、服务器龙头。

平安基金指出，四季度“AI科技主线仍是最大确定性”，建议把握海内外共振的AI产业趋势确定性，围绕三条线索布局：一是海外基建需求——海外算力链、存储链、电力链；二是国内基建需求——AI相关的自主创新机会；三是海内外应用进展——AI手机/AI PC、机器人、AI应用等。

长城基金认为，9—11月是海外AI产业密集催化的传统窗口，国内科技板块跟随海外映射存在修复机会，可关注光通信、半导体等AI硬件方向。

南方基金基金经理王博分析，四季度科技仍有望重回结构性主线，核心在于盈利兑现能否延续，光通信有望率先通过业绩修复市场信心，高端材料承接需求扩张与产品升级，国产算力和应用则取决于交付与付费的进一步验证。

国海富兰克林基金强调，AI算力硬件及配套（光模块、PCB、存储、液冷、电源设备、数据中心等）仍是四季度值得看重的进攻主线。但经历前期快速拉升后，普涨行情难以重现，主线内部应以订单与盈利兑现为核心，精选卡位清晰、能够持续兑现的个股。

防御底仓：资源与红利

多家机构把资源与红利两大方向作为防御底仓。

在资源品方面，南方基金基金经理鲍宇晨看好三条主线：黄金、铜、战略金属。他认为加息落地后金价不跌反稳，央行持续购金与去美元化的长期逻辑坚实；铜矿端供给长期偏紧，电网投资、AI算力与数据中心扩张持续拉动需求；稀土、钨、钼、锑、锡、钽等小金属广泛应用于国防军工、半导体、新能源与AI硬件，具备长期配置价值。

红利方面，红利低波资产被公募机构视为应对四季度市场波动的“安全垫”。

平安基金指出，全球通胀隐忧尚存，潜在流动性风险仍需应对，红利低波资产是应对潜在波动的最优选，建议优先关注保险、高速、国有大行等相对弱周期的红利低波方向。

南方基金基金经理朱伟豪认为，红利资产兼具价值和避险两种属性，目前低波红利性价比较为突出。

从节奏上来看，长城基金认为9—11月市场风格可能更偏向科技成长；但临近年末，随着性价比修复，防御策略或重新占优，届时红利板块可能是更合适的选择。

结构机会：创新药、新能源、化工……

除科技和红利外，多家机构还关注创新药、新能源、化工、地产、畜牧养殖等方向。

南方基金基金经理蔡强重点看好中国医药创新出海主线，关注创新药及CXO。

财通资管建议关注创新药、新能源等细分景气赛道，以及电网、储能、电力配套、建材、工程机械等传统方向。

长城基金则提示关注畜牧养殖板块的周期拐点机会。

平安基金建议关注化工、创新药、新能源产业，认为能源成本冲击之下，中国化工的全球份额扩张有望提速。

国海富兰克林基金认为，内需投资是四季度值得关注的线索，财政资金有望在四季度集中落地，带动基建与内需链修复，相关板块具备反弹机会。

国泰基金一方面看好制造周期中的独立景气环节，关注医药、航运、船舶、有色；另一方面看好政策博弈机会：“四季度进入政策博弈窗口，临近年末稳增长政策发力，可关注央企地产、军工、钢铁等政策博弈品种。”

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

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出品丨21财经客户端 21世纪经济报道

编辑丨黎雨桐