三季度收官，四季度可期？

来源：市场资讯

（来源：ETF和LOF圈）

1、今日A股国庆长假前最后一个交易日平稳收官，三大指数涨跌互现。沪指上涨0.31%收于3842.19点，深证成指微跌0.11%，创业板指跌0.23%，科创50跌2.51%，北证50上涨0.70%。沪深两市成交额约1.45万亿元，较上日小幅放量，节前观望氛围下量能维持低位。行业层面，医药生物全天领涨，食品饮料、银行、钢铁等消费与价值方向涨幅居前；电子、计算机、机械设备、通信等前期强势的科技成长方向集体回调。

2、今日医药生物板块领涨两市，成为节前最亮眼的进攻方向。创新药产业趋势持续兑现，对外授权交易与重磅临床数据催化不断，港股创新药资产近期连续获得资金抱团。政策端对创新药的支持比较明确，支付环境边际改善、叠加货币财政组合拳释放的稳增长信号，市场对医药内需与创新的双重预期升温。感兴趣的投资者或可关注创新药ETF（517110）、科创创新药ETF（589720）、恒生生物科技ETF（520930）。

3、今日银行、煤炭等红利价值方向全线走强，上证国有企业红利指数上涨1.2%，与科技回调形成鲜明的高低切换。昨日盘后政策组合拳中，地产与财政发力信号强化，直接改善市场对银行资产质量与顺周期经营的预期；同时长假临近，资金天然向高股息、低波动资产集中“避险过节”。中期看，低利率环境下红利资产的股息性价比依然突出，供给约束与高分红的底层逻辑未变，是组合中重要的压舱石。稳健型投资者或可关注红利国企ETF（510720）、现金流ETF（159399）、煤炭ETF（515220），通过价值方向与成长方向的相关标的，进行哑铃型配置。

4、回顾三季度，市场层次比较分明，成长属性越强、弹性越高的板块，三季度调整幅度相对较大。而展望后市，节前市场持续缩量，缩量到极限之后指数往往易涨难跌，节后是否有反弹触发或值得期待。此外，从历史数据看，日历效应显示节后市场多有“开门红”、小盘成长弹性占优，但需警惕假期海外扰动。对于成长板块，我们认为科技产业景气并未破坏，回调更多是资金行为而非基本面逆转。四季度市场主线有望重新聚焦供需缺口未收敛、业绩持续改善的环节，细分方向上仍然可以保持关注光通信、材料与国产算力等方向。而对于希望均衡把握节后行情的投资者，中证A500ETF（159338）覆盖各行业龙头，攻守兼备，或可采取逢低分批的方式参与。

正 文

今日A股国庆长假前最后一个交易日平稳收官，三大指数涨跌互现。沪指上涨0.31%收于3842.19点，深证成指微跌0.11%，创业板指跌0.23%，科创50跌2.51%，北证50上涨0.70%。沪深两市成交额约1.45万亿元，较上日小幅放量，节前观望氛围下量能维持低位。行业层面，医药生物全天领涨，食品饮料、银行、钢铁等消费与价值方向涨幅居前；电子、计算机、机械设备、通信等前期强势的科技成长方向集体回调。

今日盘面呈现鲜明的“节前防御、高低切换”特征：资金从高位科技向低位的医药、消费与红利方向迁移。一方面，昨日盘后货币与财政政策组合拳落地，房贷贴息、PSL利率下调25BP并增加科技创新和支农再贷款额度，稳增长信号意义明确，市场对四季度政策环境的信心有所提振，内需消费方向相对受益。另一方面，美债利率高位仍压制成长估值，叠加长假避险，科技板块延续调整。

数据来源：Wind

今日医药生物板块领涨两市，成为节前最亮眼的进攻方向。创新药产业趋势持续兑现，对外授权交易（BD）与重磅临床数据催化不断，港股创新药资产近期连续获得资金抱团，A/H共振下板块热度向A股传导。此外，政策端对创新药的支持比较明确，支付环境边际改善、叠加今日货币财政组合拳释放的稳增长信号，市场对医药内需与创新的双重预期升温。感兴趣的投资者或可关注创新药ETF（517110）、科创创新药ETF（589720）、恒生生物科技ETF（520930），把握创新药产业趋势的布局窗口。

数据来源：Wind

今日银行（申万一级行业指数）上涨1.47%，上证国有企业红利指数上涨1.20%，红利价值板块走强与科技板块回调形成明显的跷跷板效应。回顾三季度，红利资产整体表现相对占优。申万一级行业中，银行、煤炭涨幅位居全行业前列，高股息、资源品赛道持续获得资金青睐。

昨日盘后政策组合拳中地产与财政发力的信号，进一步改善了市场对银行资产质量与顺周期经营的预期；长假临近，资金也存在向高股息、低波动资产集中 “避险过节” 的倾向。中期看，低利率环境下红利资产的股息性价比依然突出，供给约束与高分红的底层逻辑未变，或仍是投资组合中重要的压舱石。稳健型投资者或可关注红利国企ETF（510720）、现金流ETF（159399）、煤炭ETF（515220）等，或可考虑价值 + 成长方向的哑铃型配置思路。

数据来源：Wind

站在季末回望九月与三季度：指数层面，上证指数9月回调3.61%，沪深300指数9月回调5.78%，中证A500指数9月回调6.28%，创业板指数9月回调8.82%，科创50指数9月回调9.17%；相对而言，中证2000（-2.29%）与北证50（-2.41%）跌幅较小，小微盘韧性凸显。拉长到三季度，市场层次比较分明，成长属性越强、弹性越高的板块，三季度调整幅度相对较大。

行业层面的分化更为极致。九月31个申万一级行业中，房地产（+6.28%）、医药生物（+2.47%）、银行（+2.32%）、美容护理（+0.80%）四个行业收涨。

数据来源：Wind

三季度来看：煤炭以+19.29%的涨幅居首，石油石化（+15.32%）、农林牧渔（+15.10%）、银行（+14.56%）、医药生物（+10.12%）紧随其后；而电子、通信、建筑材料、电力设备等行业回调。领涨阵营以 “高股息、资源品、低位修复” 板块为主，回调较多的板块多为上半年的高景气成长赛道；整体呈现较为明显的市场风格再平衡特征。

数据来源：Wind

展望后市：短期来看，节前市场持续缩量，市场缩量至极限后指数往往易涨难跌，而节后能否触发行情反弹值得期待。从历史统计的日历效应来看，节后 A 股往往容易迎来 “开门红”，小盘成长板块弹性占优，但仍需要警惕假期海外市场扰动。

我们认为，科技产业景气度并未被破坏，本轮回调更多属于资金交易行为，并非基本面发生逆转。存储涨价周期延续，韩国半导体出口仍然延续增长，产业趋势并未破坏，四季度市场主线有望重新聚焦供需缺口未收敛、业绩持续改善的环节。落实到A股科技股还需多考虑一层“筹码结构”和交易节奏的问题，细分方向上仍然可以保持关注光通信、材料与国产算力等。对于希望均衡布局节后行情的投资者，中证A500ETF（159338）覆盖各行业龙头，攻守兼备，或可采取逢低分批的方式参与。

喜迎国庆，祝各位投资者国庆快乐！