四川
高盛衍生品交易主管Brian Garrett发出警告：美国股市“拒绝为任何恐慌定价”。
高盛恐慌指数上周五收于1以下，VIX维持在低十几的水平。
但债券波动率指标MOVE指数却处于约100百分位的极端高位。
两者背离，发出罕见的结构性预警。
更令人警惕的是美股内部广度崩塌。
标普500成分股中，站上200日均线的比例已不足50%。
52周新低股票数量连续九个交易日多于新高股票数量。
这两项指标同时触发，是自2000年互联网泡沫顶部以来首次出现。
标普500中位数股票较52周高点已下跌16%，指数整体却因AI相关龙头股强势而维持高位，形成严重的“指数虚胖”。
约70%的标普500成分股目前交易于50日均线以下。
AAII散户看空比例接近50%。
高盛美国股票投资者仓位情绪指标已降至-0.9，与今年3月市场阶段性低点读数持平。
当前最显著的结构性异常，是股票波动率与债券波动率的极端背离。
MOVE指数处于约100百分位历史极端水平，信用违约互换指数同样处于“峰值恐慌”区间。
但VIX仍在低十几的水平交易。
债市和信用市场已在为尾部风险定价，股票市场却仍一派平静。
信用市场细节方面，CCC级信用利差在过去14个交易日中有11天走阔，已接近2022年水平。
投资级科技板块CDS利差也扩至2023年以来最宽。
对冲基金仓位结构，是当前市场矛盾心态最直接的映射。
据高盛Prime最新数据，美国多空基金总杠杆上周上升1.2个百分点至210.6%，为一年期第42百分位。
净杠杆同期下降1.2个百分点至48.6%，为一年期第5百分位。
总杠杆上升意味着机构增加市场敞口，净杠杆下降则意味着多空同步扩张，方向性押注并未增加。
美国基本面多空比率同期下降1.5%至1.601，处于一年期第3百分位，进一步印证机构对方向高度谨慎。
BTIG首席技术市场策略师Jonathan Krinsky指出，当前两项广度指标同时触发，是自2000年以来从未出现过的组合。
自1990年以来，仅有25个交易日出现过“标普500成分股中不足50%站上200日均线、且指数本身接近52周高点”的组合。
这25个交易日全部集中在1998年至2000年之间。
1999年底至2000年初的读数更具警示意义，彼时正是互联网泡沫顶部区域。
历史复盘显示，从1999年7月至2000年2月，等权重标普500下跌约16%，市值加权标普500上涨约8%。
此后两者角色互换，标普500在当年晚些时候下跌17%，等权重指数同期反弹20%。
Krinsky还指出，目前已连续213个交易日未出现纽交所单日下跌成交量占比超过80%的高相关性抛售日。
历史上，平均每个日历年出现21个此类交易日，且从未有过少于5个的年份。
他认为，“时钟仍在滴答作响”。
面对上述信号，高盛内部及市场策略师给出分歧明显的三种情景。
乐观情景方面，Flood认为，当前极度悲观的情绪和低配仓位本身构成潜在上行催化剂。
若宏观不确定性不进一步加剧，市场存在整体上行及落后股票补涨潜力。
中性情景方面，Garrett认为当前仓位结构适合震荡风险行情。
他将年底前潜在催化剂列为中期选举、科技股财报或中东局势缓和。
悲观情景方面，Krinsky结论最直接：“某些东西必须让步。”
若高相关性抛售日最终到来，当前广度恶化将成为更大规模调整的先行指标。
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