李斌拿下吉利汽车

蔚来汽车创始人 李斌

作者 | 余生

来源 | 邱处机

李斌等了三年，终于等来了李书福的“真金白银”。

9月28日，蔚来在港交所发布公告，吉利控股集团的一家子公司将以所持易易互联100%股权，外加6.4亿元现金，认购蔚来能源新发行股权。

交易完成后，吉利将持有蔚来能源30%股权，蔚来能源投后估值约160亿元。

消息一出，蔚来港股早盘一度涨超3%。

这不是一次简单的财务投资。吉利把旗下营运车换电业务的主体“易易互联”整个打包送进了蔚来的体系，还倒贴了6.4亿现金。

而李斌拿下的，是吉利在换电领域积攒多年的家底，以及一家年销数百万辆的汽车巨头对蔚来换电标准的“投票”。

01

从“签协议”到“动真格”

时间拨回2023年11月29日，杭州。

李斌和李书福的手握在一起，吉利与蔚来签署换电战略合作协议，双方宣布将在换电电池标准、技术、网络建设、车型研发等领域全面合作。

那是蔚来换电“朋友圈”最热闹的时刻，长安、吉利、江淮、奇瑞相继入局，李斌在多个场合描绘着“换电联盟”的宏大图景。

然后，就没有然后了。

此后近三年，吉利旗下没有一款车型能在蔚来换电站换电。到今年4月，李斌不得不面对现实：签约的联盟伙伴“短期不再是战略优先事项”。

换电联盟，名存实亡。

真正的转机出现在2025年3月，宁德时代宣布对蔚来能源进行不超过25亿元的战略投资。电池巨头的入场，给蔚来换电的技术路线做了一次有力的背书。但宁德时代给的是钱，吉利这次给的，是钱之外的东西。

易易互联，才是这笔交易真正的核心。

这家成立于2017年的公司，是吉利在换电领域埋下的一颗棋子，专攻营运车辆市场。截至2025年4月，易易互联已在重庆、杭州、广州等40多个城市布局运营超过470座换电站，服务的是曹操出行等网约车、出租车队。

这是与蔚来主打的C端私家车换电完全不同的战场，B端营运车高频、刚需、集中调度的特性，恰好补上了蔚来换电版图最缺的那一块。

李斌的算盘打得很清楚：换电要形成“C端+B端”两张网。C端继续用蔚来品牌打服务体验，B端以易易互联为基础，承接曹操出行、吉利Robotaxi乃至未来更多营运车队的换电需求。

吉利控股集团CEO安聪慧在媒体采访中透露了一个关键信息：吉利正在开发的Robotaxi也会使用换电技术，并且“会很快落地”。

这意味着，易易互联并入蔚来能源，不止是存量资产的腾挪，更是一个未来增量的入口。

02

一张160亿的“估值账单”

根据公告，蔚来能源投后估值约160亿元。吉利以30%股权对应约48亿元对价，其中6.4亿元是现金，倒推易易互联100%股权作价约41.6亿元。

160亿贵不贵呢？要看怎么算。

蔚来能源手里的资产是：约4126座在运换电站、1.25亿次累计换电服务，以及一套经过八年迭代的换电技术和运营体系。

但重资产模式一直是悬在蔚来头上的剑。李斌自己透露，蔚来在换电领域累计投入已超过200亿元。这200亿砸下去，换来的是行业最大的换电网络，也是沉重的折旧和运营成本。

吉利的入局，本质上是在帮蔚来分摊这张网络的“社会化成本”。根据协议，双方将对营运车辆换电业务进行整合，蔚来总裁秦力洪算了一笔账：整合到位后，单个换电站收入可提高15%到20%，运营成本降低40%。

增收降本的核心逻辑在于规模效应。曹操出行等营运车队带来的高频换电需求，能显著拉高单站利用率，摊薄每度电的固定成本。这是C端私家车换电很难做到的。

但吉利也不是来做慈善的。协议中埋了一个精妙的“对赌条款”：吉利所持股权将与营运里程碑挂钩，表现不达预期可下调至不低于20%；同时，吉利有权在交割后两年内追加6.4亿元现金，将持股提升至34%。

下限保护，上限期权。吉利给自己留足了进退空间。

03

换电的“下半场”，从单打独斗到合纵连横

李斌曾经说过一句大实话：“只有合作才能赚点钱。”

这话放在两年前，蔚来车主听了可能觉得刺耳。但现在，换电行业的游戏规则已经变了。

2026年的换电赛道，早已不是蔚来一家在战斗。宁德时代的“巧克力换电”联盟在今年上半年拉出了近1000座站点，北汽、广汽、五菱相继入局，奥动新能源在营运车市场深耕多年后二度冲击港股。换电行业从“一家企业的孤军奋战”，演变为“整车、电池巨头的合纵连横”。

在这个新格局里，蔚来的位置变得微妙而关键。

它不再是那个独自扛着换电大旗的“悲情英雄”，而是一个拥有4126座换电站、1.25亿次服务验证、第五代换电站技术的基础设施提供商。

吉利把易易互联交出来，本质上是承认了一个事实：在换电这件事上，蔚来跑得最久、踩坑最多、体系最成熟，与其自己从头再搭一套，不如把资产装进蔚来的盘子，自己当个重要股东。

李斌的野心也随之升级。交易公告中明确：蔚来能源计划到2030年累计建成1万座换电站。从4000到10000，中间差的6000座，靠蔚来自己掏钱建，资产负债表扛不住；靠合作方出资产、蔚来出运营和技术，才是轻资产扩张的路径。

吉利是第一家“带资进组”的巨头，但未必是最后一家。

李斌和李书福的这次握手，比三年前那次有了更重的分量。上一次是签协议，这一次是交割资产、绑定股权。

换电这条路，蔚来走了八年，烧了200亿，终于熬到了有人愿意真金白银入局的时候。李斌说“时间也差不多到了这个时候”，这话里有如释重负，也有更重的压力。

吉利带了6.4亿现金和470座换电站进来，占了30%的股份。接下来要看的是，李斌能不能让这笔账，算得过来。

（全文完）

【邱处机简介】

主理人来自福建龙岩，公众号专注于撰写商业牛人的成长经历和认知升级，让我们一起向他们学习，不断成长，不断进化。

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