北京
来源：市场投研资讯
（来源：万联证券研究所）
事件： 9月中采制造业PMI为50.1%，较上月上行0.3个百分点，非制造业PMI由49.0%上行至50.2%。
制造业PMI环比上行，中小企业景气改善。PMI重回临界值上方，生产回暖，价格上行为主要拉动。中、小型企业PMI均上行，但仍处临近值下方，仅大型企业处于景气区间。
新旧动能分化逐步收敛，消费品行业重回景气区间，高技术、装备制造仍具韧性。高技术、装备制造业高位小幅回落，仍处于景气区间。基础原材料行业PMI小幅上行，价格上涨带来一定拉动。EPMI大幅回暖，供需持续好转，采购价格高位继续上行，就业边际回暖，但用户库存回落至荣枯线下方，研发活动高位边际回落。消费品行业继续上行1.7个百分点至50.7%。兰格钢铁PMI受价格拉动作用较强，销量、国内订单上行，库存水平下行至收缩区间。
生产保持旺盛，需求小幅回落，价格指标持续攀升。生产端持续改善，进而推动企业采购需求。需求端来看，新订单、新出口订单指数小幅下跌，但仍处景气区间，进口指数保持上行。其中消费品制造业供需两旺，化工、黑色金属生产、需求持续承压。价格指标持续高速上行，原材料和加工行业剪刀差继续走扩，能化产业链为主要拉动项。原材料库存累积，产成品库存去化，主动补库存周期尚不稳固。
服务业、建筑业PMI重回景气区间。非制造业PMI新订单指数上行幅度最大，价格持续上行。其中，服务业受“双节”效应带动，居民出行相关服务景气度回升。9月财政资金落地，“六张网”建设逐步显效，带动建筑业回暖。建筑业投入品价格上行， 9月钢材价格上行带动采购成本走高，而销售价格回落，行业需求依然偏弱。
财政资金给四季度经济带来支撑，稳经济效果有待显现。9月延续了成本拉动的特征，上下游企业利润分化格局仍将持续。BCI企业利润前瞻指数反弹，但成本压力短期难以减轻，企业销售前瞻指数、融资环境指数小幅上行，未来仍需关注价格传导效率。10月受长假影响，PMI环比或边际承压。随着财政资金投放和逐步落地，基建的压舱石作用有望显现，“六张网”建设进程提速，制造业投资在资金支持下有望回暖。居民购房贴息政策在10月落地，着力稳定房地产市场，未来房地产投资的拖累作用有望边际减轻。
风险因素：地缘政治风险发展超预期，内需修复不及预期，政策出台和落地不及预期。
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