江西
9月28日，默沙东买下中国Biotech SciBrunch一个临床前项目的全球权益。
最高交易金额21.3亿美元。
但我觉得更值得看的不是21.3亿美元，而是另一个数字：
4亿美元首付款。
项目SPR2015目前还处于临床前阶段，甚至没有进入人体临床试验。按照双方协议，4亿美元是确定支付的首付款，剩余金额要等后续研发和商业化节点逐步兑现。
一个还没进临床的项目，为什么敢先付这么多钱？
答案可能很简单：好项目如果等到所有人都看懂，往往也就贵了。
以前比较常见的创新药BD，是Biotech先把项目推进到临床，拿出一定人体数据，大药企再决定要不要买。
这样更稳，但也有两个问题。
一是价格会上去。
二是竞争对手可能已经先买走。
所以大药企现在越来越像风险投资人：项目还早的时候先卡位，先付一笔钱把全球权益锁住；以后项目继续往前走，再按节点继续付款。
对于买方来说，风险被拆开了。
对于卖方来说，则提前拿到了继续研发所需要的现金。
真正发生变化的，是交易时间点越来越靠前。
过去中国创新药出海最容易被认可的是已经有临床数据的资产。
现在连临床前项目，都开始出现数亿美元首付款。
这说明海外药企评估的已经不只是“这个产品现在有什么数据”，还会判断团队、技术平台、知识产权以及这个项目未来可能值多少钱。
当然，“卖得早”也有代价。
如果企业自己继续开发两三年，项目价值可能提高很多；但也可能失败，还要继续投入大量资金。
所以对Biotech来说，什么时候卖其实是一道资金和风险的选择题：
现在拿确定的钱，还是自己继续押注未来？
默沙东这笔交易之所以值得看，并不是因为中国创新药又出现了一个“21亿美元大单”。
类似的大数字已经不少。
真正新的地方是：一个还没进入临床的中国项目，已经值得全球大药企拿4亿美元现金提前占位。
以后看创新药出海，除了看“卖了多少钱”，也可以多看一个指标：买家究竟是在多早的时候出手。
有时候，买得越早，比买得越贵更能说明问题。
作者声明：作品含AI生成内容
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