新股前瞻｜从“以价换量”到“量价齐升” 寅家科技如何讲通港股成长故事？

在汽车产业智能化转型加速、ADAS与智能座舱功能由高端车型向大众市场持续下沉的背景下，智能驾驶解决方案赛道正迎来高速扩容。弗若斯特沙利文数据显示，中国智能驾驶解决方案市场规模已从2021年的457亿元增至2025年的1973亿元，年复合增长率达44.1%，预计2030年将达5530亿元；智能座舱市场同期由686亿元增至1736亿元，座舱视觉安全产品亦从20亿元增至118亿元。

行业高景气下，产业链企业加速资本化。据港交所9月27日披露，上海寅家电子科技股份有限公司（以下简称“寅家科技”）向港交所主板递交上市申请书，国泰君安融资有限公司为独家保荐人。公司聚焦智能驾驶、智能座舱及通用机器人解决方案及产品，按2025年收入计在中国智能驾驶及视觉安全解决方案供应商中排名第九、国内供应商中排名第五，产品已应用于中国所有十大OEM及全球十大OEM中七家的车型。

规模效应初显亏损收窄迎盈利拐点预期

在汽车产业智能化转型加速、智能驾驶向大众车型持续下沉的行业红利下，寅家科技交出了一份呈现爆发式增长的业绩报告。公司的营收规模正处于高速扩张期，收入由2023年的1.11亿元跃升至2024年的2.29亿元，并在2025年进一步翻倍至4.81亿元。进入2026年上半年，营收更是录得3.36亿元，较2025年同期的1.27亿元实现了164%的爆发式同比增长。这一增速远超行业平均水平，印证了公司产品正处于大规模量产交付期，凭借覆盖中国十大及全球七大OEM的优质客户矩阵，其订单转化能力正在加速释放。

然而，在营收高增长的背后，盈利能力的波动是市场关注的焦点。公司的毛利率呈现“U型”走势，从2023年的20.3%骤降至2024年的10.0%，这反映出汽车行业激烈的“价格战”对上游供应商的利润挤压，以及公司早期“以价换量”抢占市场份额的策略。但随着营收规模的扩大和规模效应的显现，叠加高毛利产品占比的提升，2025年毛利率回升至12.3%，至2026年上半年更是恢复至17.8%。这表明公司产品议价能力有所增强。

尽管公司目前尚未盈利，但亏损幅度正在显著改善，期内亏损从2024年最高的1.08亿元收窄至2025年的9576万元，2026年上半年亏损为3509万元，较2025年同期的4773万元大幅收窄约26.5%。在营收翻倍的同时亏损反向收窄，意味着公司的经营杠杆正在发挥作用，距离盈亏平衡点已越来越近。

进一步观察费用结构，寅家科技保持了高强度的研发投入，研发开支从2023年的2785万元增至2025年的4872万元。2026年上半年研发开支为2504万元，占营收比重从2023年的25.2%下降至7.4%。但在销售及行政开支方面，2024年出现大幅飙升，且2026年上半年行政开支依然高达3408万元，同比大幅增加。此外，高企的财务成本也是侵蚀利润的重要因素，2025年财务成本及可赎回金融负债的财务成本合计达到3569万元，2026年上半年合计达2244万元。

总体而言，寅家科技目前的财务状况呈现出高增长、高投入与亏损收窄并存的特征。在智能驾驶与智能座舱市场持续扩容的大背景下，公司凭借跨域技术和头部OEM客户的渗透，已经构筑了坚实的营收基本盘。未来其能否顺利实现盈利则需要长期观察。

两大业务接力量价齐升进展正酣

根据智通财经APP观察，寅家科技正经历一场由“规模扩张”向“量价齐升与结构优化”演进的良性蜕变，运营端客户矩阵的爆发式扩容直接重塑了公司的收入结构。

智能驾驶解决方案的客户数量从2023年的16家迅速攀升至2025年的45家，带动销量从13万台激增至41.6万台；智能座舱客户也从最初的1家迅速拓展至41家。这种客户端的大面积渗透，直接体现在业务收入的占比演变上：2024年智能座舱收入一度以51.1%的占比超越智驾业务，而到了2025年及2026年上半年，智驾业务凭借高阶功能的规模化量产，收入占比迅速回升并大幅提升至74.9%。这并非此消彼长，而是两大业务在不同生命周期阶段的接力爆发，展现出公司极强的跨域解决方案交付能力与客户转化效率。

更值得关注的是，运营端的“量价齐升”彻底扭转了早期“以价换量”的利润困境。结合运营数据中的平均售价（ASP）与业务数据中的毛利率来看，智能座舱业务的ASP从2024年的273.4元稳步攀升至2026年上半年的367.0元，这背后是其高附加值多模态交互产品的放量；智驾业务的ASP也在经历2024年短暂下探后强势反弹，2026年上半年达到889.5元，印证了产品结构向高阶智驾升级。

运营端的单价回升直接驱动了业务端毛利率的“U型”修复：智能座舱毛利率从2024年谷底的9.8%大幅回升至2026年上半年的25.8%，智驾毛利率也稳步提升至15.2%。两大核心业务盈利能力的同步回暖，印证了公司在经历行业价格战洗礼后，规模效应已然显现，产品议价能力与成本管控能力均得到实质性增强。

这种坚实的运营底座也为公司未来的业绩能见度与第二增长曲线提供了有力支撑。汽车行业特有的定点到量产存在滞后期，而2025年智驾与座舱分别新增8个和17个定点，2026年上半年再度新增9个和11个，充沛的定点储备锁定了未来一至两年的销量增长空间。

综上，寅家科技身处智能驾驶与智能座舱高速扩容的黄金赛道，已初步完成从“以价换量”到“量价齐升”的切换。随着规模效应递增，公司经营杠杆正逐步释放，盈利拐点预期渐强。

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